■記者視角■本報記者唐福勇

　　與上周外界對央行可能在周未再次加息的強烈預期相比，僅僅過了一個周未，似乎這種預期就發生了微妙的變化。

　　表面看來，這種微妙變化不僅來自于周末的平靜——央行沒有出臺加息政策，同時也在于10月28日，包括北大中國經濟研究中心在內的14家機構聯合發布的今年第四季度“朗潤預測”值，其中10家機構預測年內將再加息27個基點，這意味著年內加息的次數僅為一次。甚至有一家機構預測央行將降息。

　　同時還應看到，這種微妙變化更在于，各種宏觀經濟數據與國內外環境近期都發生了改變。主要因素包括以下幾方面：

　　其一是上周國家統計局發布的第三季度主要宏觀經濟數據，ＣＰＩ雖然仍在高位，但較8月份有了近幾個月的首次回落，基于這一重要因素，各界認為物價壓力有所緩和，表明前期的各項

宏觀調控政策包括貨幣政策效果開始顯現，因此機構開始調低加息的時間預期與頻率。加之央行官員此前表示“中國的負利率扭轉為正會有一段過程，央行還要觀望一段時間，才會決定是否進一步加息”。這些從一定程度上削弱了上周末加息的預期。

　　其二是美聯儲本月18日決定降息，是美聯儲自2003年6月以來首次降息。并且降息幅度超出人們的預期，聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率由原來的5．25％降到4．75％。受這一消息的刺激，美國股市大幅反彈，隨之亞太股市也大幅高走，香港恒生指數一舉突破并站上三萬點大關，29日收盤時，香港恒指仍大漲超過一千點，收盤于31586．9點。

　　雖然中國人民銀行行長周小川10月21日在香港舉行的亞洲金融論壇上表示，人民銀行并未因中美息差感到壓力。但外界并不都這么認為。一方面中國在加息、美國在減息，這種走勢將會被資本逐利特性放大，并逐步形成一種“反向利差預期”。另一方面人民幣對美元處于升值階段，在我國加息的同時美國降息使兩國利差不斷減少，人民幣面臨更大升值壓力。

　　因此，雖然央行通常會在發行央行票據，及國家統計局發布相關主要經濟數據后加息，但這次確沒有。

　　其三是央行在經過今年前五次的連續加息后，的確有必要多觀望一段時間。雖然第三季度ＣＰＩ增速的回落，的確讓加息緩了一口氣。但在短期內，央行一再重申仍將執行緊縮的貨幣政策與加大調控力度，則表明宏觀調控壓力仍然非常大。緊縮的貨幣政策，包括加息、再提高存款準備金率和發行央票、加大公開市場操作等，都會因時而動。

　　展望第四季度，“朗潤預測”中的絕大多數機構都表示，第四季度的ＣＰＩ增幅將低于這一數字，只有一家機構給出的預測值是增長6．4％，即通脹的情形將加劇。對于

匯率的預測，14家機構無一例外地給出了升值。同時，相關的預測也表明，年內我國的貿易順差額將會在2000多億美元。

　　因此，盡管人們對中國繼續加息的預期沒有太大改變，但對加息時間及頻率的預期都產生了微妙的變化。而對于央行來說，加息只是其調控手段之一，央行會根據各方面情況來綜合實施調控政策。

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