-本報記者 童芬芬

　　人民幣持續升值下企業的機遇與挑戰(一)

　　編者按：29日，人民幣兌美元中間價創出了今年以來的第65個新高。人民幣的持續升值，對國內相當多企業的生存與發展帶來了巨大壓力，如何充分認識人民幣升值這一“雙刃劍”帶來的一系列影響，趨利避害，化險為夷，是國內企業未來一段時期必須研究的重要課題。本報今日起推出系列報道，希望能給讀者就此提供有益參考。

　　自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎，廢除了原有的匯率政策，調整為人民幣盯住“一攬子”貨幣，實行“有管理的浮動”的匯率制度，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣。至此，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成了更富彈性的人民幣匯率機制。

　　針對這次完善

人民幣匯率形成機制的改革，當時，國際社會和國內各方給予了積極的正面評價，他們認為，人民幣匯率改革邁入了新的歷史進程。

　　的確，自推出匯率制度改革以來，人民幣對美元匯率可謂“芝麻開花節節高”。這一點在數據上也得到了有力的證明。據中國外匯交易中心最新發布的數據顯示，截至10月29日，人民幣對美元匯率中間價報7.4718，連續第5個交易日創下匯改以來新高，同時，這也是進入2007年以來，人民幣匯率中間價創出的第65個新高。

　　然而，正是因為這種持續上漲的趨勢，引發了社會各界的一番熱議，有積極樂觀的一面，但同時也表現出了一些擔憂。那么，總體來說，匯改對我國宏觀經濟到底有著什么樣深遠的意義？人民幣持續上漲的背后，究竟是喜大于憂，還是憂大于喜？

　　匯改影響深遠

　　由于我國經常項目和資本項目雙順差持續擴大，加劇了國際收支失衡。為緩解對外貿易不平衡、擴大內需以及提升企業國際競爭力、提高對外開放水平的需要，2005年7月21日，我國正式實行人民幣匯率形成機制改革。

　　時至今日，匯改已經實行了2年多。

　　隨著中國國民經濟的快速、穩定發展，人民幣匯率也表現出日益的堅挺。專家們認為，匯改制度改革正逐步在宏觀經濟當中發揮的一些較為深遠的影響。

　　中國人民大學金融與證券研究所教授李永森在接受本報記者采訪時表示，通過匯改增強了人民幣匯率的彈性，增強了市場因素在決定匯率方面的作用，也使得人民幣匯率比以往更能靈敏得反應出市場、經濟運行以及中外經濟的對比關等各種情況。同時，隨著人民幣的升值，微觀經濟主體的競爭力也會隨著提升。

　　另一方面，不管是

人民幣升值壓力還是外貿收支大量的順差，其中一個重要的原因就是，在匯改之前人民幣對美元的匯率存在高估的情況，隨著匯改以后，人民幣的逐漸升值，這種高估的程度大大的降低了，這樣對整個經濟的運行來說，尤其是內外均衡造成的比人民幣高估帶來的這種過大的壓力起到了緩解的作用。

　　“人民幣升值還帶來一個好處就是，進口產品的成本有所降低。”如果人民幣升值保持在一個漸進和穩定的前提下繼續升值，會使宏觀經濟避免過大的震動。“盡管當前國際收支的順差狀況并沒有降低，甚至有所加劇，但如果沒有匯改制度改革，可能這種國際收支順差、經濟內外不均衡狀況會更加嚴重。”李永森說。

　　此外，財政部財政科學研究所博士李全也從多個方面對此進行了一番分析。他認為，從宏觀經濟方面來看，匯改深化了經濟金融體制改革、健全了宏觀調控體系，有利于貫徹以內需為主的經濟可持續發展戰略，優化資源配置；從金融政策方面來看，增強了人民幣的支付能力，同時有效地增強貨幣政策的獨立性，提高金融調控的主動性和有效性，減輕我國償還外債的壓力；而從貿易政策來看，則有利于保持進出口基本平衡，改善貿易條件；從產業政策來看，則降低了我國進口商品的成本，有利于保持物價穩定，加速企業轉變經營機制，同時，也增加了對外幣資產的海外并購行為，形成以人民幣資產表示的核心資產。

　　產業結構變化巨大

　　除了對宏觀經濟外，人民幣升值對我國經濟結構和產業結構方面也帶來了巨大的影響。

　　從經濟結構來看，李全表示，人民幣升值所導致的資本成本和收入的提升，將在長期內改變我國的經濟結構，重新賦予行業不同的成長速度，并使不同行業的企業業績出現分化；在短期內則會改變行業內企業的資產、負債、收入、成本等賬面價值，通過外匯折算差異影響其經營業績。

　　而從產業結構方面來看，李全認為，人民幣升值帶動了我國國內各種資源，特別是土地和勞動的價格升值，這有利于加速我國商品結構的調整和優化，逐步地改變國際市場與國內市場的相對價值，使國內的企業更多地面向國內市場，扭轉國民經濟增長過度依賴外需的局面，形成更為合理的產業結構。

　　“但由于各行業對人民幣升值的敏感性不同，從而對不同行業的利潤產生有差異的影響。”如對鋼鐵行業采購成本的降低導致其整體行業利潤的增加，對原油、橡膠等行業的生產成本降低而導致其利潤增加等。“進口比重高、外債規模大、或擁有高流動性或巨額人民幣資產的行業將會長期趨于良性循環；而出口行業、外幣資產高或產品國際定價的行業則會面臨較大壓力。”李全說。

　　李永森則認為，人民幣升值提高了資源優化配置，在一定程度改善了國內的產業結構，如我國的汽車工業的快速發達，這對產業的調整優化起到了很大作用。但盡管如此，在人民幣升值的過程中，也有一部分產業的發展將會受到一定的影響，如我國農業。“由于產業水平比較低，而農業生產的成本又相對較高，到目前為止，我國農業仍然沒有實現產業化。隨著人民幣不斷升值，我國農業發展的任務會更加艱巨。”

　　負面沖擊尚待化解

　　盡管匯改充分發揮了市場在資源配置中的基礎性作用的內在要求，尤其是人民幣升值在糾正經濟失衡。以及降低進口成本和在抑制貿易順差等方面起到了一定的作用。但專家們認為，人民幣持續升值帶來的負面影響也是不可估量的。

　　李永森表示，就我國面臨的國內外宏觀經濟環境來說，人民幣升值的壓力仍然很大。而宏觀調控在這當中卻存在一個“怪圈”。他說，從整個宏觀經濟運行來看，要求有相當穩定的匯率環境，但穩定匯率環境需要央行在里面充當重要角色，也就是說，假如不讓人民幣過快的升值，通過國際收支的順差造成的

外匯儲備的增加，實際上這就意味著央行要通過投放人民幣來購買，央行為穩定匯率，購買過多的外匯，這就意味著人民幣的投放增加了，而就目前來看，流動性過剩比較明顯，縱觀當前的宏觀經濟，然后從貨幣政策角度來說，這是需要相對收緊的，而匯率被迫的投放過多的流動性，這和國內宏觀經濟運行是相違背的。“過多的本幣如果要收回的時候，又要需要相應貨幣政策的復雜操作來完成，在穩定匯率的過程當中，實際上不要讓本幣升值過快，在限制人民幣升值的時候，會導致國際收支順差進一步加大。人民幣和美元的利差縮小，利差的縮小實際上造成進一步的人民幣升值壓力。”

　　就匯改在改革中采取的是漸進式方式而言，雖然增加了匯率彈性，但由于人民幣仍然有升值的趨勢，導致國際流動資本通過各種渠道流入中國，使得國際收支雙順差的狀況進一步加劇。同時，由于國際資本流入的加大，最終導致外匯儲備的增加，這對現階段的宏觀經濟運行造成了非常大的壓力。“這就是匯改在采取漸進式改革方式時，可能要付出的一些代價。”李永森說。

　　“盡管升值對微觀經濟主體的競爭力提高了，但同時也造成了很大的壓力。有些是可以通過產品結構來提高競爭力，但有些調整不及時或不到位，那可能就會面臨一系列棘手的問題，如出口賺不到錢，限制出口，降低出口等，然后從降低出口來看，又會影響到就業機會等。”李永森說。

　　此外，李全也認為，貨幣的波動是一把“雙刃劍”，短期內，人民幣匯率的升值將會給經濟增長帶來一些不利的影響。“如目前我國的出口產品仍然源于勞動成本低這一優勢，在國際競爭中這一優勢將會隨著人民幣的升值而逐步衰減，會對整個國民經濟的增長速度產生不利的影響；另外，貨幣波動還有可能加劇我國的資本外流，這在升值過程中是不利的，同時，這種升值也導致了我國巨額外匯儲備面臨縮水的可能”。

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