傅勇

　　新近的政策變動以及十七大傳遞的信息發(fā)出的信號是：中國需要并將促成一個更加科學的宏觀調(diào)控體系。在加快建設(shè)小康社會的進程中，與之伴隨的制度基礎(chǔ)設(shè)施的完善有助于將宏觀調(diào)控放在一個更加穩(wěn)定的平臺；同時，在調(diào)控政策更加密切的配合下，一個新的調(diào)控體系呼之欲出。在此大背景下，貨幣政策將越來越能專注于通貨膨脹、資產(chǎn)價格等通行目標，后顧之憂越來越少的貨幣政策將在控制過熱上發(fā)揮更加堅決的作用。

　　面對宏觀經(jīng)濟愈演愈烈的內(nèi)外失衡，各類調(diào)控措施在過去一段時間魚貫而出，但迄今為止，調(diào)控效果仍不容樂觀。正如央行貨幣政策委員會最近在分析當前國內(nèi)經(jīng)濟形勢時所指出的，

中國經(jīng)濟形勢總體良好，但投資增長過快、貿(mào)易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現(xiàn)了通脹壓力和資產(chǎn)價格持續(xù)上升等問題。

　　在此背景下，舉世矚目的中國共產(chǎn)黨第十七次代表大會在促成社會經(jīng)濟全面發(fā)展共識的同時，會否為錯綜復雜的宏觀調(diào)控形勢打開一個新局面？十七大業(yè)已傳遞的執(zhí)政信息將賦予未來的宏觀調(diào)控怎樣的新理念？

　　此前有學者擔心，十七大或?qū)⒃谶_成新的共識之前放松宏觀調(diào)控的力度和步伐。與此擔憂相反，在胡錦濤總書記所作的十七大報告中，在各分會場的討論中，一個清晰完整的社會經(jīng)濟發(fā)展框架和施政理念正在迅速傳播；而在這一框架和理念中，積重難行的宏觀調(diào)控政策，尤其是貨幣政策或?qū)⒂瓉硪粋�新的戰(zhàn)略機遇期。筆者認為，宏觀調(diào)控尤其是貨幣政策可能會出現(xiàn)以下幾個方面的變化。

　　首先，強調(diào)整體均衡的發(fā)展觀要求將控制通脹壓力和資產(chǎn)價格上漲提高到一個更重要的層面上。十七大報告提出，到2020年實現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻兩番。5年前的十六大報告提出的全面建設(shè)小康社會的目標是，GDP總量指標在同期實現(xiàn)翻兩番。無疑，這是一個更高的標準。但真正關(guān)鍵的是，新一屆政府民本思想將進一步得到貫徹落實。如果2020年實現(xiàn)翻兩番，那么到時候人均GDP應達到3500美元左右，而人均GDP向3000美元靠近的過程中充滿不確定性。這些不確定性要求實行更加公平的分配政策。為此，報告將以往“效率優(yōu)先、兼顧公平”的分配政策，改為“初次分配和再分配都要處理好效率和公平的關(guān)系，再分配更加注重公平”；并承諾提高低收入者收入，逐步提高扶貧標準和最低工資標準；創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入。

　　經(jīng)濟增長速度和質(zhì)量標準的提高要求宏觀調(diào)控須將通貨膨脹這只老虎鎖在籠子里，并更加嚴格地控制資產(chǎn)部門的過度膨脹。原因包括以下幾點。其一，通貨膨脹的持續(xù)上行將惡化經(jīng)濟增長前景，影響社會對經(jīng)濟增長的信心，導致經(jīng)濟增長的目標難以達到。其二，通貨膨脹和資產(chǎn)部門膨脹將不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，導致資源流動向投機領(lǐng)域傾斜。其三，更為重要的是，國際經(jīng)驗顯示，物價和資產(chǎn)部門的膨脹時期通常也就是收入分配差距急劇擴大的時期，這使得低收入階層無法順利分享經(jīng)濟增長的成果，并讓盡快扭轉(zhuǎn)收入差距惡化態(tài)勢的承諾難以兌現(xiàn)。

　　其次，從各方面信息來看，宏觀經(jīng)濟的著力點將越來越多地落在資產(chǎn)部門領(lǐng)域。誠然，整體物價還會繼續(xù)承受較強的上漲壓力。9月CPI漲幅依然超過6%。盡管如此，爆發(fā)全面通脹的可能性并不大。畢竟，隨著生豬生產(chǎn)周期的周轉(zhuǎn)，肉價上漲已見頂回落；更重要的是，在中國70%的領(lǐng)域處于產(chǎn)能過剩的背景下，全面通脹并不具有很強的現(xiàn)實性。

　　資產(chǎn)部門的情況則大相徑庭。筆者此前曾在本版撰文表示，資產(chǎn)部門的持續(xù)膨脹正在改變?nèi)藗兊耐�脹預期；并且，高漲的資產(chǎn)價格在

人民幣升值預期和熱錢流入的相互強化的機制中，扮演著關(guān)鍵的導向作用。資產(chǎn)部門而不是銀行部門才是國際資本流入后的真正棲身所在。因而，無論是對國內(nèi)的流動性過剩、信貸擴張、全面建設(shè)小康社會、通脹預期，還是對人民幣升值預期、國際熱錢流入、外匯儲備增加等等，資產(chǎn)部門的變動都處于中心地位。

　　再次，全面建設(shè)小康社會雖會給宏觀調(diào)控帶來新的挑戰(zhàn)，但宏觀經(jīng)濟的更加全面有效管理將減輕貨幣政策的壓力。一方面，從調(diào)控通脹壓力尤其是資產(chǎn)價格的有效性上看，全面建設(shè)小康社會的加速前行以及公平性分配政策的落實，會增加調(diào)控難度。中央明確將提升消費在經(jīng)濟總蛋糕中的比重，提高低收入階層的收入，并積極推進直接融資市場的發(fā)展，這可能會真正啟動消費需求，使得通脹壓力成為一種常態(tài)，同時也會導致對資產(chǎn)部門需求的激增。隨著這些措施的落實，貨幣政策的壓力將會增加。

　　另一方面，對貨幣政策利好的信息是，貨幣政策或許不必繼續(xù)扮演獨舞者。在這一輪的宏觀調(diào)控中，央行是通貨膨脹壓力擔憂最為堅定的表達者，并持續(xù)動用所有可以動用的貨幣政策調(diào)控信貸擴張、回收流動性、控制通脹預期。央行今年已連續(xù)五次加息，最近再次宣布，將從本月25日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點至13%，這是央行今年以來第八次上調(diào)存款準備金率，并已經(jīng)與1988年創(chuàng)下的13%的歷史高位持平。同時，央行在發(fā)行央票、窗口指導、創(chuàng)建中國投資公司上均不遺余力。

　　筆者認為，新近的政策變動以及十七大傳遞的信息發(fā)出的信號是：中國需要并將促成一個更加科學的宏觀調(diào)控體系。十七大報告經(jīng)濟部分一個引人注目的地方是，強調(diào)了宏觀調(diào)控政策的有機結(jié)合，要求在宏觀調(diào)控中廣泛采用財政、貨幣多種政策，以及逐步實現(xiàn)資本項目的可兌換和人民幣匯率形成機制的完善等。

　　過去的調(diào)控經(jīng)驗證明，依靠單一政府職能部門，很難解決盤根錯節(jié)的經(jīng)濟問題。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，國內(nèi)的某些結(jié)構(gòu)性問題，諸如資源價格、投資及進出口結(jié)構(gòu)等問題越來越成為宏觀穩(wěn)定的瓶頸，另外，社會保障、產(chǎn)業(yè)層面上的體制性弊端極大限制了貨幣政策效力的釋放。然而，在這些領(lǐng)域，央行無力獨自解決，需要更廣泛意義上的部門合作，乃至貨幣政策、財政政策、稅收政策等多種政策的緊密結(jié)合。

　　在宏觀調(diào)控協(xié)調(diào)發(fā)力方面，最近的房產(chǎn)新政提供了一個最好的注解。上月末，央行、中國銀監(jiān)會共同針對第二套房貸發(fā)布通知。如前所述，控制

房價對強化貨幣政策的有效性有著重要意義。然而，控制房價并不僅僅能夠通過緊縮性的貨幣政策所能做到的。就最主要的貨幣政策而言，無論是加息還是提高準備金率都是“一刀切”的調(diào)控方式，在針對某些部門的同時，也會提高需要流動性的生產(chǎn)領(lǐng)域以及低收入群體還貸的資金成本。由相關(guān)部門聯(lián)手治理房市顯然比小幅頻繁加息更具精確制導性。

　　另一項有助于緩解貨幣政策壓力的舉措是生產(chǎn)要素和資源環(huán)境成本的逐步提升。這意味著中國已越來越傾向于利用當前的良好形勢來解決長期滯后的社會保障、收入分配、經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的問題。經(jīng)濟學原理表明，如果企業(yè)的生產(chǎn)成本得到合理的反映，這將等同于人民幣升值。雖然這是一個長期的過程，但現(xiàn)有的信息表明，人民幣升值同樣亦是一個長期過程。

　　總之，在加快建設(shè)小康社會的進程中，與之伴隨的制度基礎(chǔ)設(shè)施的完善有助于將宏觀調(diào)控放在一個更加穩(wěn)定的平臺；同時，在調(diào)控政策更加密切的配合下，一個新的調(diào)控體系呼之欲出，在此大背景下，貨幣政策將越來越能專注于通貨膨脹、資產(chǎn)價格等通行目標，后顧之憂越來越少的貨幣政策將在控制過熱上發(fā)揮更加堅決的作用。從這個方面來說，面對物價和資產(chǎn)部門的高漲，我們沒有理由期望貨幣政策會在近期放松調(diào)控。

　　(作者為復旦大學中國經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學博士，現(xiàn)供職于中國人民銀行上海總部金融市場研究處，本文僅為個人觀點)

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