在存款準備金率上調和定向央票發行之后，央行又使出了新的招數緩解流動性過剩。有媒體報道稱，央行已向部分存款類金融機構發出通知，擬吸收部分非公開市場一級交易商的資金作為特種存款，存款期限為3個月和1年期。

　　特種存款：有效的緊縮政策

　　對于特種存款，其實并不復雜，因為特種存款，也是存款，只不過是種相對特殊的形式，指的是金融機構將資金存放在央行，由央行支付利息，在流動性比較充裕的背景下，這是一種有效的流動性管理方式。而一般金融存款，則是居民將資金存放于商業銀行、郵政儲蓄銀行等金融機構，由金融機構予以支付利息。

　　對于這一政策，業內人士認為這是相對有效的緊縮政策，一是因為在歷史上流動過剩性的周期，央行曾啟用過這一政策，即在1987年和1988年，央行當時曾兩次向農村信用社和央行廣東分行等機構開辦各50億元特種存款。從實施效果來看，對當時的貨幣流動性過剩尤其是農村信用社等放貸節制能力不強的金融機構的貸款發放力度有了極大的緊縮政策。二是特種存款與央行票據等緊縮政策相比較來說，特種存款更具有目的性，因為央行票據或者法定存款

準備金率的上調具有普遍性，是針對所有金融機構的。而從目前信貸增長所帶來的貨幣流動性過剩格局來看，則具有相對特殊性，主要是一批城市

商業銀行因擔負著一定的

城市建設融資功能，所以，放貸節制能力不夠。這其實也是當前信貸增速過快一個顯著現象，因此，通過特種存款的方式，可以較大力度地抑制特定金融機構的放貸沖動。所以，分析人士認為，特種存款，是一個有效的緊縮政策。

　　緊縮信號或將抑制大盤的彈升空間

　　雖然目前特種存款的規模尚未公開，但有媒體報道稱“央行近期將推出特種存款，擬吸收部分非公開市場一級交易商、主要是城商行及信用聯社的資金，以吸收銀行體系的流動性。這種特種存款的利率與目前同期限央票發行利率持平，分別為2.91%和3.44%。擬認購額度由各家機構自行上報，具體的辦理時間為10月23日”，而且分析人士推測額度有望達到1000億元。

　　如此的規模雖然尚不足以扭轉城市商業銀行、信用聯社等放貸規模增長的趨勢。但由于特種存款制度是近20年后的再度啟動，不排除這一方式將在日后的央行操作中經常使用，如此就意味著未來的緊縮規模還將拓展。更為重要的是，由于特種存款，直接針對的是引發貨幣流動性過剩最大動力的城市商業銀行和信用聯社，所以，這一政策相比較法定存款準備金率、央行票據更有“殺傷力”，所以，業內人士認為，特種存款的重新應用，既體現了央行貨幣收縮政策的決心，也意味著未來的貨幣緊縮政策的有效性將大大提升。

　　既如此，這對A股市場來說，將帶來較大的資金面壓力，這主要體現在兩方面，一是時間節點上。特種存款的辦理時間為10月23日，恰好與25日存款準備金率上調繳款、中石油A股預計在月底發行等事件“撞車”，因此市場資金面極可能在月底經歷一次較大的考驗。二是未來的可能緊縮資金規模預期。目前一次性就達到1000億元，未來如果再度有后續特種存款政策出臺的話，其規模將不容忽視，如此看來，未來的資金流動性過剩格局面臨著考驗。

　　眾所周知，資金流動性過剩又是A股市場牛市基礎之一，因此，資金流動性過剩受到考驗，其言下之意就是A股市場的牛市基礎面臨考驗。故筆者認為大盤的牛市趨勢升勢的確面臨著一定的考驗。至少將可能會使得目前A股市場較為凌厲的上升通道變得緩慢下來，從而抑制A股市場的上升空間，故投資者在實際操作中，要充分關注著當前的央行貨幣操作以及緊縮政策的決心，盡可能地減輕倉位，迎接緊縮政策效應釋放所帶來的調整行情周期。渤海投資 秦洪

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