何志成

　　今年上半年，市場曾經被弱勢日元折騰得很煩，而在日元終于“止跌企穩”，有了一丁點反彈后，美元卻越來越像“昨天”的日元。

　　雖然我們看到，美國財長保爾森仍然在不斷地強調，美元強勢才符合美國利益，但在他任內的15個月，美元卻下跌了8%，對幾乎所有貨幣都創了30年的新低。如果冷靜地觀察美元、日元，可以得出這樣的結論：貨幣的適度弱勢對實體經濟和虛擬經濟的繁榮非常有利。我們看到，日本遲遲不升息，美國則“先發制人”地大幅度降息。與此同時，美國出口大增，日本海外收益也大增，同時，這兩個國家的通脹水平也未因此而飆升。

　　反觀強勢貨幣，如歐元、澳元，走得越強，通脹越嚴重。足見弱勢貨幣或許才對本國經濟最有利。

　　我們看到，美國第二季度出口比去年同期增長11%，增幅為20年來最大，而今年上半年的貿易赤字，則縮減了140億美元之多。同時，財政收入也大幅度地增加。所以市場才不相信保爾森的“強勢美元才符合美國利益”的表態。

　　我相信，保爾森在私底下是支持美元持續貶值的，因為美元貶值，不少問題會迎刃而解�，F在，美國房市不景氣，加上信用市場緊縮，已威脅到消費需求。這時海外需求因美元貶值而走強，對美國經濟無疑是強心劑。但是，弱勢貨幣政策的極限是通脹不能大幅度上漲。從日本、美國的情況看，弱勢貨幣政策只能說是“討巧”，短期有效，長期要命。

　　因此看來，即將召開的G7會議很難改變美國、日本的立場，因為它們只看一年，甚至幾個月。現在看，美國和日本的出口和固定投資支出非常強勁，而通脹并未抬頭。

　　我預測，中國出口商品的價格估計在明年才會有一輪大的上揚——中國商品因美元貶值而提價，全球資源也因美元貶值而提價，這都會使進口商的成本提高，加劇全球的通脹，并最終沖擊到美國和日本的國內物價。只怕到那時，美國和日本才會真實地感受到弱勢貨幣的痛楚。

　　而在第四季度，在

美聯儲是否降息以及日本是否升息仍然前途不明的情況下，美元和日元還要走軟一段。但是，隨著通貨膨脹越來越明顯，美聯儲和日本央行會在明年的某個時候重新進入加息通道。具體操作思路是：密切注意有關通脹的數據，在今年余下的時間里，美元、日元是升是貶，就看兩國經濟的表現和市場對它們未來表現的信心了。

　　（作者為北京經濟分析師）

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