梅新育

　　 也許，世界從來不曾如同今年中國國慶長假前后這幾天那樣密集地感受到中國對外投資浪潮的興起：9月28日，華為和美國私人股本基金貝恩資本達成協議，以22億美元收購美國大型通訊設備商3Com公司；幾乎是同日，中信集團和建設銀行據報道成為競購美國知名投資銀行貝爾斯登20%股權的有力競爭者；10月3日，寶鋼集團與世界最大鐵礦石生產商巴西淡水河谷公司合資組建的寶鋼CSV鋼鐵公司在巴西圣埃斯皮里圖州首府維多利亞市舉行揭牌儀式；長假剛過，民生銀行宣布將收購美國聯合銀行控股公司9.9%的股份，并有權增持至20%，成為我國第一家以股權投資方式進入美國市場的商業銀行。

　　 中國對外直接投資正迎來大發展的時期，金融類投資是其中的重要組成部分。在中國金融機構的海外發展中，并購方式的地位正日益突出。今年第一季度，中國市場共計披露24起并購，其中跨國并購15起，其中3起金額最大的交易都是中國企業并購國外公司；而從早先的工商銀行入主印尼哈林銀行、建設銀行收購美國銀行（亞洲）有限公司并將其更名為中國建設銀行（亞洲）股份有限公司，到今年以來的中國投資公司參股黑石、國家開發銀行參股巴克萊，直到這次中信集團和建行投身競購貝爾斯登、民生銀行參股美國聯合銀行控股公司，表明金融類投資正在成為中國海外并購的重要內容。充裕的現金流、牛市行情中大幅度提升的市值（如工行成為世界市值最大銀行、中信證券市值排名躍居世界第八）又為中國金融機構提供了開展海外并購的手段。

　　 海外金融并購是有價值的，但又必然是困難重重的，以下幾個問題對海外并購（特別是對發達國家金融機構的收購）成敗尤其關鍵：首先是選擇真正有價值的收購對象。就競購貝爾斯登而言，號稱“從不冬眠的熊”的貝爾斯登有著相當高的行業聲譽，公司聲稱自1923年成立以來已連續80年保持利潤增長；但海外也有輿論稱中國企業海外投資的一大特點就是購買別人不要的東西，我們的收購方必須保證避免買到貨真價實的垃圾。其次是在被收購對象中取得與股權比例相稱的影響力。此外，要保證被收購方人才在收購后盡可能少流失。畢竟，任何機構的發展都取決于人才，投資銀行業人力資本的重要性更為突出，而發展中國家機構在吸引發達國家知名機構人才時存在天然的劣勢。最后，就是妥善處理與東道國政府、社會的關系了。在收購發達國家知名金融機構時，必然會遭遇來自東道國政府和社會的種種壓力和阻礙。如何化解這一壓力，在實施收購之前就必須給予充分考慮。

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