作者：陳偉

　　本周視點

　　放寬歷史的視野，可以發現中國的企業利潤正在經歷戲劇性的轉變。兩三年前，我們還在討論中國的企業即將面臨微利時代，彼時，匯率初調，煤電油運形勢緊張，各界恐慌。現在，這種疑慮已經被高歌猛進的數據完全打消。

　　根據國家統計局9月底發布的月度形勢報告，盡管受到世界經濟放緩的影響，1至8月，全國規模以上工業企業仍然實現利潤15623億元，同比增長37.0%。

　　當前，伴隨著全球化的深入，中國企業快速發展的格局也已初定。經濟快速增長的背后必然是企業利潤的高速增長。若干年來，在產業升級、經營管理上傾注的精力也使中國企業的

競爭力今非昔比，那些擔心由于

匯率提升、利率調高、宏觀調控會使經濟受損的觀點愈發顯得不合時宜。

　　然而，既在盛世，亦有危言。要將這種利潤“牛市”長期保持，對中國的企業絕非易事。

　　今年以來，借助狂飆的資本市場，大量的國內企業如過江之鯽般投身股市，挪用銀行貸款炒股更如家常便飯。一些上市公司的中報顯示，主營業務收入增長緩慢，但是投資收益卻是節節高，甚至占據了凈利潤的大部分。其中，中小型企業更是這種追求“財務自由”大軍中的主力。過高的投資收益既粉飾了企業的財務報表，又使企業有了進一步加大

證券投資的沖動，而“十年牛市格局不改”的樂觀聲音也使這些企業底氣十足，忽視了股市漲跌其間的經濟規律。反過來，投資增加的利潤會攤薄廣被人詬病的A股市盈率，從而為股價的繼續上揚奠定了基礎，這又會進一步增加企業的投資收益，兩相激蕩，逐漸形成令人擔心的態勢。

　　此輪企業利潤猛增和中國宏觀經濟以及資本市場火爆走勢如此契合，讓許多資本玩家歡欣鼓舞，他們認為找到了解釋中國奇跡的鑰匙，但無論如何，以更長遠的眼光看，中國企業的利潤增長面臨著巨大約束。

　　多年來，出于調控經濟的通盤考慮以及制度性缺失，政府實際上強行壓制了中國資源產品的價格，導致目前資源的價格體系存在扭曲，很多企業的高利潤部分來源于此。未來，隨著中國資源價格體系的正確梳理，企業利潤勢必削減；同樣的約束也將發生在環保領域，9月，聯合國就氣候變化問題舉行了一場空前的大討論。聯合國秘書長潘基文呼吁各國在一項更廣泛的全球性減排計劃上取得突破。而發達國家也在此問題上咄咄逼人，要求以中國、印度、巴西為首的發展中大國承擔相應的義務。當然，中國在環境保護、節能減排問題上自有戰略主張。然而，作為碳排放量僅次于美國的全球第二大國，國際輿情以及國內日漸緊迫的環保問題必然會加快相關的制度性回應。對環保的要求會極大地增加企業成本，這是中國企業利潤未來最充滿不確定性的部分。

　　即使拋開內部因素，作為全球化最大的受益者，全球化的風險同樣不容中國企業忽視。近期肇始于美國、蔓延全球的次級債危機，已經開始侵蝕中國企業的利潤。根據中金公司的最新研究，美國房市的調整已經觸及到了美國的實體經濟和消費，與此相印證的是，中國的出口在放緩，企業的利潤增速也在放緩：6~8月中國工業企業的利潤同比增長31%，而1~5月的利潤同比增長是42.1%，下降之勢明顯。央行的最新數據也支持了這個判斷，其第三季度企業家問卷調查也顯示，中國企業的出口訂單增勢有所回落，顯然，外需的波動性正在加大。

　　此外，全球股市虛熱，國內投資海外渠道洞開，也使企業的利潤風險不斷放大。日前，海外股市陰晴不定，尤其是和國內市場息息相關的亞太股市常常大幅波動，10月4日，在毫無征兆之下，香港恒指單日就大跌505點。有鑒于此，一旦國際股市發生重大轉變，中國股市亦難以安然無恙，企業置身其中，投資收益自然也會受損。

　　目前，中國企業面對的國內、國際資產泡沫愈發龐大，企業的風險防范意識缺失也已是不爭的事實。如何防范風險，建立企業持續盈利的長效體制已是各界共同關心的話題。而每逢歲末之際，本報的“企業競爭力年會”也總是會圍繞中國企業的經營狀況展開許多富有建設性的討論，今年的話題將著重剖析中國企業的盈利能力，用意也是希望能和企業一起探討經營所面臨的風險和機遇。

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