易憲容：著名學者，中國社會科學院金融研究所研究員，國際航空報專欄作者。

　　目前中國的經濟形勢并非僅是“三個過快”和所謂的“偏熱轉向過熱”，而是完全過熱。一是房地產和銀行信貸兩大資產價格的泡沫越吹越大，二是兩大資產價格的泡沫在向縱深發展。這兩大資產價格的互動，不僅讓兩大資產價格泡沫越吹越大，也讓其價格上漲傳導到整個經濟領域，使國內通貨膨脹快速上升。同時，也讓銀行的信貸快速擴張，整個市場流動性泛濫，從而形成了一種流動性泛濫—資產價格快速飚升—信貸快速擴張—通貨膨脹—流動性泛濫的惡性循環。

　　今年以來，隨著通貨膨脹率的快速上漲，銀行居民存款處于嚴重的負利率水平。居民存款的實際負利率越高，國內兩大資產價格的泡沫就越大。我們應該看到，盡管今年以來央行采取一系列市場化的連續加息的政策，但央行的加息卻遠遠跑不過CPI上漲的速度，跑不過兩大資產價格上漲的速度，從而使居民存款負利息不斷上漲，信貸擴張越來越嚴重。

　　那么，為什么會出現越是宏觀調控，兩大資產價格的泡沫越大，銀行信貸越是過度擴張，居民存款負債越是嚴重的現象呢？這與政府宏觀調控政策過于溫和有關。而實施溫和的宏觀調控政策是因為政府對當前經濟形勢判斷的分立性，即職能部門各自為政，每個部門都根據本部門的利益做出不同的判斷。正是這種分立性，使自然宏觀經濟政策出臺不是依據知識、理論及經濟發展的內在邏輯性，而是權力與利益的平衡。特別是當某些利益集團勢力特別強大時，政府政策就成了這些既得利益集團利益合理化的工具。政府宏觀調控政策的溫和性，導致國內經濟全面快速上漲，兩大資產價格全面快速飚升，政府錯過了一次又一次有效宏觀調控的機會。

　　比如說，央行今年以來的貨幣政策，盡管走向了市場化的正途，但太過溫和，從而使央行的貨幣政策基本上處于傳統的“逆風而動”的思維中，即隨著經濟數據和CPI的上漲而起舞。而CPI是一個滯后性指標，它是居民消費品及服務價格變化的結果。如果僅是以一個滯后性指標作為央行貨幣政策的參考指標，那么自然會弱化央行貨幣政策的前瞻性和預期性。這就是目前國內加息頻率越來越高，但是效果卻越來越不好的原因所在。從這意義上來看，如果僅是保持在“逆風而動”傳統的貨幣政策思維上，與建立有效金融市場價格機制的要求是相差甚遠的。

　　因此，面對當前

中國經濟的基本格局，政府宏觀調控就得改變目前這種過于溫和的方式，采取鐵腕手段對當前中國經濟進行全面治理，使其回歸市場法則，恢復市場理性。要做到這一點，政府就得先解決政策的分立性問題，不要政出多門，更不應為一部分人的利益所左右。根據中國的實際情況制定相應的政策，以市場化工具為宏觀調控的核心，以央行及

銀監會為主導，不能喧賓奪主。

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