專論

　　站在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下來思考流動性過剩的對策，其實短期內(nèi)根本沒有根治的良方，因此當(dāng)下唯一的選擇就是如何讓過剩的資金供給“為我所用”。

　　——馬紅漫(經(jīng)濟學(xué)博士)

　　今天，A股旺盛的做多動力將會迎來一次嚴(yán)峻的考驗：建設(shè)銀行將登陸A股市場、中國神華將發(fā)行700億規(guī)模的新股，同時25日又是央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金的繳款日期，將一次性凍結(jié)資金1500億左右。

　　資本市場和任何市場一樣，永遠受制于供求關(guān)系的規(guī)律。進入9月份以來，伴隨著大型海外藍籌公司陸續(xù)回歸A股市場，資金的供求狀況開始發(fā)生微妙的變化。建行、中海油服、中國神華、中石油，一個又一個大盤股的回歸，不僅在總量上，而且在發(fā)行頻率上也一環(huán)緊扣一環(huán)。比如就在今天，建行剛剛在二級市場上市，神華就開始在一級市場發(fā)行，其結(jié)果就是讓剛剛解凍的申購資金毫無喘息之機。

　　這樣的發(fā)行頻率安排充分體現(xiàn)了管理部門對于A股市場的態(tài)度，那就是通過實現(xiàn)資金與籌碼的供求平衡，讓有些瘋狂上揚的市場暫時緩緩腳步。與之前曾引發(fā)強烈爭議的行政性調(diào)控政策不同，加大

新股發(fā)行的調(diào)控屬于市場化手段，因其符合市場規(guī)律而不會引發(fā)市場非常規(guī)的劇烈波動。

　　更為關(guān)鍵的是，A股調(diào)控思路的變化，反映出的是管理部門對流動性過剩問題的態(tài)度變化。之前，一提到“流動性過剩”這個話題，無論是管理部門還是學(xué)界，多視為其是洪水猛獸一般。認(rèn)為過剩的資金供給帶來的只是股市、樓市的非理性上漲、通貨膨脹等等問題。因此，為了讓這些問題消失，就必須要通過各種政策手段進行控制和打壓，讓過剩的資金不再“肆虐”。其實，這樣以“堵”為主的思路，根本無助于流動性過剩問題的化解。從中長期看，中國消費不足而儲蓄過多的經(jīng)濟背景將持續(xù)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上以外向型制造業(yè)為主的格局也將繼續(xù)。這就決定了中國經(jīng)濟的內(nèi)需短期內(nèi)難以實質(zhì)性啟動，對外出口就成為旺盛產(chǎn)能的必然選擇，由此引發(fā)了

人民幣升值壓力，對外貿(mào)易順差的持續(xù)，熱錢和貿(mào)易順差所帶來的外匯源源不斷地流入國內(nèi)，最終才形成所謂的流動性過剩。

　　站在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下來思考流動性過剩的對策，其實短期內(nèi)根本沒有根治的良方，因此當(dāng)下唯一的選擇就是如何讓過剩的資金供給“為我所用”。事實上，中國作為一個發(fā)展中國家，總體而言處于資金缺乏，而不是資金過剩的格局當(dāng)中。最為典型的例子是，在央行為流動性過剩發(fā)愁的同時，一直困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的中小企業(yè)融資難、農(nóng)村融資難的問題卻絲毫沒有被解決的跡象，這豈不矛盾？因此，所謂的流動性過剩“肆虐”，其實只是由于金融中介機構(gòu)不發(fā)達所導(dǎo)致的，由此使得資金無法流到應(yīng)發(fā)揮作用的地方。

　　流動性本身本無錯，關(guān)鍵是如何“變廢為寶”，其中資本市場的金融中介功能至關(guān)重要。適度的資金供給過剩導(dǎo)致股市泡沫未必是壞事，關(guān)鍵是看泡沫能否真正為實體經(jīng)濟最終創(chuàng)造價值。從美國歷史上幾次泡沫來看，早年的鐵路股投機狂潮，對美國的鐵路業(yè)發(fā)展起到了極大的推動作用；其后的鋼鐵股及軍工股投資熱，讓美國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)和軍工業(yè)獲得了明顯提升。最近一次的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟熱潮，同樣成就了美國網(wǎng)絡(luò)時代的高科技產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了美國現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)升級。

　　因此，由刻意關(guān)注資本市場點數(shù)高低，轉(zhuǎn)而通過加大

股票供給平衡市場供求，本身是調(diào)控理念的升華。利用難得的資金供給旺盛時期，我們一方面可以實現(xiàn)中國企業(yè)的發(fā)展壯大和產(chǎn)業(yè)升級；另一方面又得以借助資本市場投資者的廣泛性，讓“亞洲最賺錢的公司”中石油等帶來國民財富的同步增長，實現(xiàn)民族經(jīng)濟興旺的盛世。站在這個角度，投資者大可不必為A股市場短期的漲跌而杞人憂天，秉持分享國民經(jīng)濟增長的心態(tài)，自然可以獲得理性的回報。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財經(jīng)新評談欄目。