黃晴

　　9月18日，美聯儲宣布降息0.5%，幅度超過市場預期。當日，紐約股市大幅上揚，并帶動亞洲股市次日的上揚�？磥恚�全球金融市場“政策市”特征都是比較明顯的。

　　美聯儲降息的直接原因，是不久前發生的次貸危機。美聯儲以注資和降息來增加金融市場的流動性，以防止次貸危機的連鎖反應。此外，對美國經濟增長和通脹形勢的評估也是原因之一。

　　從抑制通脹到“救市”，美聯儲貨幣政策目標發生了變化，走到了一個拐點。這一政策能否奏效，尚待觀察。次貸危機本質上是金融市場狂熱、膨脹而引發的信用危機，是金融創新活動安全度偏低、監管失控造成的。美聯儲救市，在某種意義上就是為市場的“錯誤”買單，就是把美國央行的信用“綁架”到一次局部市場危機上，存在著有爭議的“道德風險”。它或能化解危機，如1998年格林斯潘運用降息化解了美國長期資本管理公司破產風波。另一方面，這一方法“治標不治本”的性質明顯，或有可能鼓勵市場不負責心態，使潛在危機的規模擴大。由于金融的全球化程度極高，各國的金融機構和中央銀行勢必與美聯儲一起“陪演”。

　　美聯儲降息對中國會有直接影響。其一，中國現面臨通脹壓力和流動性過剩正進入一個加息周期，與美聯儲的降息成反向運動，調控空間勢必收窄。其二，

　　美聯儲降息意味著一種“軟美元”政策。實際上，2002年以來，美元對一攬子貨幣的比價已下降了約25%，這次降息將讓美元更“軟”。有專家認為，美元疲軟并不會導致美國進口減少，只會加劇

　　當前，在全球范圍內，流動性過剩都是一個長期存在的事實，美聯儲降息會加劇這一狀況。這會不會引起全球性的通貨膨脹和資產價格上揚，值得關注。

　　美聯儲降息能走多遠，取決于美聯儲的形勢和價值判斷。發生通貨膨脹或美元貶值太快，都會迫使美聯儲升息。美元太“軟”了也對美國不利，美國畢竟每天要靠20多億美元流入來支付進口費用和外債利息，因此美元還必須保持一定的吸引力。

　　貨幣政策是當今調節經濟“冷熱”的一個主要工具，其目標是維護經濟“健康”，經濟太“冷”或太“熱”，都是不健康的。貨幣政策要對癥、適時、適度，才能起到“調和陰陽”、維護健康的作用�！秶�際金融報》一篇報道的題目是：“美聯儲降息考驗中國央行調控智慧”。這是挺到位的說法。

　　(作者為本報高級編輯)

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