LoganWright

　　中國人民銀行終于找到減少中國銀行系統中過多流動性的一個方法了，那就是中國的股市。

　　以上證綜指計算，2006年股市上漲了130%，今年以來又已經上漲了101%。中國央行的一個最主要任務就是，消除中國的貿易盈余所導致的過多流動性，以免其引起中國貨幣的快速增長，或是中國商業銀行的信貸增加，這會造成產能過剩和新一輪的銀行不良貸款。

　　而

新股發行申購在凍結銀行間流動性上比央行發行的央票更加有效，但這也是有很大成本的。新股發行所凍結的資金只有很短的一段時間，在此期間，要想在央行希望的收益率水平上發行央票就變得困難。而且，大規模的過度申購新股導致銀行間市場的巨大波動，一旦申購期結束，流動性也不會相應地大量消失。

　　就像這個月一樣，當連續進行大規模的新股發行時，其對流動性的影響是巨大的，這實際上會對央行定期對沖操作的有效性帶來很大損害。最終的結果就是央行更加依賴存款準備金率的提高來消除流動性，而相對于四大國有

商業銀行，其對小型銀行的影響會更大一些。

　　據今年上半年的金融數據顯示，小型合資銀行和城市商業銀行應對流動性短期不足的能力越來越弱，這使得央票無論對大型銀行還是小型銀行都失去了魅力。例如，今年6月底，民生銀行共有存款6420億元，未償貸款5420億元，在央行的準備金為993.5億元，是存款額的15.5%，而超額準備金據稱為5.48%。如果這一超額準備金水平是進行同業交易必需的絕對水平，那么顯而易見，法定準備金上調會使小型銀行在存款流向IPO之時受困——每50個基點的上調將凍結民生銀行32億元的存款。

　　這些數據還不包括今年至今為止民生銀行投在定向央票上的100-150億。建行發行的IPO凍結了整個金融系統6%的存款，假若民生銀行分擔了其中一部分，那么就有385.2億多元將被凍結，數額超過它的超額準備金總量。理所當然，這促使民生和其他同類銀行進入貨幣市場，抬高短期利率，也提高短期金融成本。相反，總資產量最大的工商銀行在央行的準備金為8210億元，僅占總存款額的12.3%，超額準備金僅為1.54%。規模小于民生的華夏銀行在央行的準備金占其總存款的18.3%。

　　年初至今，央行一直沒能限制商業銀行的借貸。央行副行長吳曉靈近期稱，一些銀行的行為對央行的宏觀經濟調控并不支持，這些銀行在改革之后，尋求利潤的動機加強，而社會責任感淡薄。8月底人民幣貸款同比增長17.04%，7月底中長期人民幣貸款增長23.3%。年初至今國內銀行已經貸出3.078萬億元。8月底央行未償對沖票據達4.313萬億元，總量等于整個金融系統存款量的11%。這意味著國內銀行僅僅在彌補資金成本上就需要大量存款。

　　而如果準備金率繼續上調，這些成本對于小型銀行而言將更加突出。倘若中國貿易順差繼續增長，那么央行將發行大量對沖票據，其成本繼續提高，而央票在商業銀行資產中所占的比例會更高，從長遠看來銀行利潤將被逐漸降低。

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　　來源：經濟觀察報網

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