□ 本報記者 申林英

　　美聯儲于9月18日舉行的貨幣政策會議上決議降息50個基點，將聯邦基金利率由5.25%降至4.75%，這是近四年以來美聯儲首次降息。受此影響，降息當日我國銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報7.5170元，較上一交易日上漲96個基點，人民幣升值壓力驟然加大。

　　清華世界經濟研究中心主任李稻葵認為，此次降息將對中國經濟是把雙刃劍。據分析，次級債風波是引起降息的導火索。但隨著美聯儲降息，中美利差縮小，將直接影響資金將大量流入亞洲等新興市場，助推該地區股市上漲，流動性過剩局面也將進一步加劇。

　　這一擔心如果和國家統計局公布的8月份CPI數據疊加起來考慮，在通貨膨脹與人民幣升值壓力加大兩大難題下，央行貨幣政策下一步的取向將成為市場關注焦點。而目前幾乎所有領域的資產價格似乎打破了原有的平衡，央行為此也頻繁打出“組合拳”，抑制流動性過剩可謂央行官員在公開場合必然直面的難題，畢竟存款準備金率目前12.5%與歷史最高點13%之間已僅有一步之遙。

　　李稻葵認為，盡管預計我國CPI指標將在第四季度開始回落，但仍不會出現大幅度下降的局面，因此，據他判斷，雖然理論上在美聯儲仍可能進一步降息的背景下，央行加息概率進一步降低，但面臨證券市場和房地產價格等資產價格高位運行，如果央行不能對利率和匯率采取及時并適當的措施，因美國降息而引起寬松的外圍貨幣政策，將導致央行更難駕馭國內經濟和資產價格過熱的風險。因此央行仍可能在資產價格高位運行中采取防御性政策，同時他還表示，在真實利率為負的情形下，存款利率仍有進一步提升空間，預計年內仍有可能升息1到2次。

　　著名金融家、中國金融學會副會長吳念魯則提醒，美聯儲此次降息同時，還下調再貼現率50個基點至5.25%，這部分超出市場預期。“這說明美國次級債的潛在危機并沒有解除”，吳念魯強調，“此次降息旨在解決金融市場流動性不足的問題，而美聯儲2004年6月以來曾連續17次加息，利率由1%升至5.25%，2006年8月之后維持利率至今，這說明流動性不足和流動性過剩是相對的，我國央行在對沖流動性過剩同時也應借鑒美國的教訓，防止流動性過緊引起經濟下滑。”

　　對于未來美聯儲未來的降息空間，吳念魯認為，美國將視次級債風波的影響和美國經濟數據而定。美聯儲降息不是意味著升息周期就此終止。從美聯儲的關注度取向看，美聯儲的首要目標是對付通貨膨脹，其次才是關注經濟增長。目前國際原油價格持續上漲，基本金屬等原材料也繼續維持在歷史高位，短期內大幅下跌的可能性不是很大，因此生產商和消費者將繼續面對高價原材料的壓力，通貨膨脹的威脅依然存在。當通脹加劇的風險超過經濟增長放緩的風險，次級債風波得到控制，美聯儲還是可能繼續升息。

　　中信證券諸建芳認為，美聯儲較大幅度降息，有助于穩定市場信心，預防經濟衰退。有助于減輕對國際經濟環境的不確定性預期，為中國出口保持平穩增長、中國經濟保持平穩增長提供良好基礎，從而使中國的出口企業將從中受益。因此美降息有助于支撐我國的外需，未來正是人民幣轉向加速升值的良機。美聯儲降息后美元的弱勢，將刺激人民幣對美元匯率再次突破重要關口，有助于降低從美進口商品的價格。總體看，目前中國股市是以金融、交通、聯通、移動等內向型的服務業和制造業為主導的市場結構，因此人民幣升值對紡織服裝等出口型企業的影響非常大。此外美國經濟的輕微衰退，也能抑制我國出口的急速增長，對國內實體經濟起到一定的降溫作用。　

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