美聯儲大幅降息再度表明危機超預期

　　國際金融界預期中的美聯儲降息行動來臨了，但降息的幅度超過了大多數人的預期。繼上個月罕見地在兩次利率會議之間將貼現率下調50個基點之后，在9月18日的利率會議上，聯邦公開市場委員會一致投票決定將聯邦基金利率和貼現率雙雙下調50個基點，前者從5.25%下調至4.75%，后者下降到5.25%，這是聯儲自2003年6月以來首次降息。

　　“上半年經濟增長溫和，但信貸條件緊縮有可能加劇房市下滑，并在更廣泛的層面上約束經濟增長。”——聯儲公告的這段開場白已經說明了此次大幅度降息的必要性。隨著次級按揭危機逐步深化，人們越來越感到這場危機的深度和廣度超過了危機初期的預期。

　　就美國而言，盡管近期公布的經常項目收支、個人消費等數據外表還算光鮮，但8月份非農就業人數下降4000人，為4年來首次下降。而且，根據美國

房地產經紀人協會(NAR)9月5日宣布的數據，由于次貸危機拖累樓市，美國現房銷售已跌至6年來最低點；經濟合作組織同日也警告說美國樓市已經到達自9·11恐怖襲擊以來歷史最疲軟時期，并敦促美聯儲盡快降息以防止美國經濟崩潰。

　　就國際而言，即使不考慮英國維多利亞抵押基金(Victoria Mortgage Funding)已經陷入困境，北巖銀行(Northern Rock，又譯“諾森羅克銀行”)出現擠兌，假定絕大多數海外機構如同日本銀行9月11日＜金融系統報告＞所宣稱的那樣在美國次級按揭中損失極為有限；但危機傳染的途徑從來就不止一條。由此在全世界配置投資的對沖基金等高杠桿機構投資者蒙受了資產直接損失和股東撤資雙重打擊，僅7月份對沖基金撤資凈額就高達7000億美元，至少為2000年以來最高，這類高杠桿機構投資者被迫收縮在其它市場的投資而回歸母國，其它市場已經感到了來自這條渠道的沖擊，東京市中心房地產價格漲幅就是因為這個因素而正在急劇縮小。

　　在這種情況下，美聯儲降息可以說是確確實實有必要也有前瞻性的；但是，美聯儲的救援行動也存在不可忽視的副作用。早在美歐日中央銀行大規模注入流動性以便救市之時，斯蒂芬·羅奇已經提出了此舉有加劇流動性過剩的風險；此次加息也很有可能讓投機者受益更多，政策所真正應當幫助的中低收入受害者反而受益不多。

　　不錯，伯南克早在8月份就致信國會，主張通過改善信貸條件幫助那些受到住房市場降溫和信貸緊縮沖擊的次級住房按揭市場中低收入借款人，但油價堪稱這一輪全球性通貨膨脹的罪魁禍首，直到現在，在投資基金們借助美國原油商業庫存大幅度下降等消息的爆炒之下，國際市場

原油期貨價格仍然繼續走高。紐約商品交易所10月份交貨的輕質原油期貨價格繼前幾天盤中首次突破每桶80美元大關、創造每桶79.91美元的歷史最高收盤價格之后，在美聯儲降息促進原油需求擴張的預期下，又在9月18日盤中創造81.24美元／桶的新紀錄，并創造了80.57美元／桶的收盤價格最高紀錄。這樣的副作用恐怕就不是單純降息所能解決的了，還需要其它措施配合。畢竟，對于投機者(特別是來自核心國家、因而投機道德風險格外強烈的投機者)而言，危機是一場“痛苦但有益”(借用國際

貨幣基金組織總裁拉托語)的教訓。(青云　北京)

　　需要多考慮更具民生的課題

　　國家統計局9月18日發布報告指出，十六大以來，經濟持續平穩快速增長，總量在世界的位次由第六位躍居第四位，人均國民總收入步入了中等收入國家行列。經濟實現了連續四年10%以上的增長速度。

　　這確實讓國人為之振奮。然而，筆者覺得，盡管我國經濟發展取得舉世矚目的成就，國家變得越來越富強，但是，我們應該以寬泛的視角，來考慮更具民生的課題。據數據統計顯示，近年來政府占國民可支配收入的比重由1998年的17.5%上升到2003年的20.2%，而居民所占比重則由1998年的68.1%下降到2003年的64.8%。　筆者覺得，從現實情況來看，至少有三方面因素，擠壓了居民收入增長的有限空間。其一：沉重的稅收負擔和各種收費。從2000年進入＜福布斯＞統計開始，中國的稅收負擔指數便一路上揚，2002年位居第三，2005年更是以160的指數“躍升”全球第二；與此同時，中國民營經濟研究會會長保育鈞，通過調研發現，我國每年至少有2萬億元預算外各種收費游離于財政管理之外。

　　其二，一些行政成本的猛增與決策失誤所造成的巨額浪費。全國政協委員任玉嶺稱我國行政管理費用25年增長87倍，大大超過了同期GDP的增長和財政收入增長，“三公”開支更是觸目驚心。對行政決策失誤的危害性，全國人大常委會委員長吳邦國曾一針見血地指出：決策失誤造成的損失遠比一件貪污受賄大要案件造成的損失和危害大得多。

　　世界銀行估計，“七五”到“九五”期間，投資決策失誤率在30%左右，資金浪費及經濟損失大約在4000億-5000億元。

　　其三，還有國企改制沉沒成本。據國資委副主任邵寧透露，僅職工身份置換，至少還需要8000億元到1萬億元。由此推算可知，已經改制的國企，國家為其埋單也絕非小數額。

　　正是因為以上情況的存在，使得在一些改善民生的領域顯得力不從心。這些年來，由于公眾在住房、醫療和教育方面，受到前所未有的壓力，許多人一再呼吁增加教育、醫療以及廉租房的投入力度。可以預知，如果我們在清理各種收費和減稅上有大動作，如果我們在相關制度方面進行改善，那么，就有望走出“國富民不強”的怪圈。(吳睿鶇　河北)　

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。