⊙大力

　　昨日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，這是自2003年6月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將貼現(xiàn)率降低0.5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2001年1月以來(lái)最為強(qiáng)力的措施，而美聯(lián)儲(chǔ)上一次降息0.5%是在2002年11月。

　　此次降息，可以被解讀為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)。表明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)認(rèn)可正在蔓延的次貸危機(jī)將傷害美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的觀(guān)點(diǎn)，這其中的傳導(dǎo)機(jī)制是次貸危機(jī)向信貸市場(chǎng)信心危機(jī)的演變。信貸的緊縮不僅會(huì)傷害美國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，也有可能會(huì)刺破原本已經(jīng)高漲的全球資產(chǎn)泡沫，引發(fā)金融市場(chǎng)的全面崩潰。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響應(yīng)該有兩個(gè)方面。短期來(lái)看，中美兩國(guó)利率變化的方向出現(xiàn)了相反的情況，投資者會(huì)預(yù)期隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更大的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)放松銀根甚至降息，而中國(guó)卻不得不在CPI持續(xù)上漲的壓力下持續(xù)加息。這將會(huì)快速降低熱錢(qián)投資人民幣資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，使得流入國(guó)內(nèi)的熱錢(qián)速度在短期內(nèi)加快。昨天人民幣對(duì)美元

匯率結(jié)束了前幾天的盤(pán)整走勢(shì)，大幅走高并逼近9月13日創(chuàng)出的7.5169的匯改以來(lái)新高。我們相信短期內(nèi)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)熬過(guò)密集的IPO沖擊之后，債券市場(chǎng)和

股票市場(chǎng)都可能迎來(lái)一次較強(qiáng)的反彈。

　　但從長(zhǎng)期來(lái)看，能夠促使美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的緊縮性壓力已經(jīng)不容忽視。9月7日美國(guó)勞工部公布的8月就業(yè)報(bào)告顯示，失業(yè)率依然維持在4.6%，而非農(nóng)就業(yè)人口比7月減少了4000人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于彭博社調(diào)查所預(yù)測(cè)的10萬(wàn)個(gè)新增就業(yè)機(jī)會(huì)。8月份是一年中生產(chǎn)活動(dòng)的淡季，企業(yè)很少在此時(shí)大幅度增加或解雇員工，所以這一變化完全出乎市場(chǎng)意料。這也是四年以來(lái)非農(nóng)就業(yè)人口第一次在8月份下降。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)由此步入緊縮，必然會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)的腳步，對(duì)于外貿(mào)依存度如此之高的中國(guó)而言，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱有可能就此得到抑制。

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