對于金融業而言，危機的傳播甚至比瘟疫的速度還快。10年來，全球金融創新日新月異。可當我們面對危機時，并沒有顯示比10年前更強的抵抗力。過快的金融創新、過快的放松金融監管，有時并不是一件好事。

　　9月16日之后，訪問英國北巖銀行(Northern Rock)主頁，首先看到的是一封致歉信：北巖銀行保證客戶資金安全，同時，以近乎哀求的語氣請求客戶不要集中在短時間內去提款。對于任何一家銀行而言，這種道歉信和哀求是奇恥大辱，但北巖銀行已經沒有別的選擇了。

　　自上周五以來的短短幾個交易日中，銀行股價下跌了將近70%，而嚴重的客戶擠兌則導致30多億英鎊的資金流出，該行存款總量亦不過240億英鎊。受此壓力，北巖銀行一方面不得不拋售其抵押貸款債權緩解流動性壓力，另一方面董事長亦公開呼吁能有“白衣騎士”出手收購北巖銀行。

　　北巖銀行盡管不是全球性大銀行，但也是英國國內第五大抵押貸款機構。它最早為國人熟知，是因為它是英

國足球超級聯賽老牌勁旅紐卡斯爾隊的球衣廣告贊助商。一家老牌商業銀行，因為美國次級債事件而風雨飄搖。此情此景，不禁使人想起1995年英國另一家老牌銀行巴林銀行的慘劇：因為一名叫里森的人在新加坡的交易所胡作非為，巴林銀行不得不以1英鎊的價格被荷蘭銀行所收購。

　　紐卡斯爾這支球隊依然活躍在英超賽場上，但或許贊助商Northern Rock的名號卻將隨風而逝了。是的，這就是商業規則：如果一家銀行犯了錯誤，那就必須為之付出代價，無論這種代價有多大。如今，我們需要做的，是反思北巖銀行犯錯的原因。

　　北巖銀行的業務模式是向客戶提供各種各樣的貸款，這些貸款可以有抵押，也可以沒有抵押。同時，銀行通過吸引存款、同業拆借、抵押資產證券化等方式來融資，并投資于歐洲之外的債券市場，美國次級債也是其重要的投資方式之一。美國次級債事件發生后，沒有銀行愿意向北巖銀行提供資金，北巖銀行頭寸不足只得向英格蘭銀行(英國的中央銀行)求助，北巖銀行的命運從此便不再掌握在自己手中。

　　10年前，亞洲金融危機爆發，危機從亞洲傳導到南美洲再到俄羅斯，而正是俄羅斯的金融危機直接導致了長期資本管理公司(LTCM)這家當時全球最杰出、規模最大的對沖基金的破產。如果不是美聯儲出手相救，LTCM事件極有可能擊垮全球金融體系。可以說，1998年危機的受害者主要是對沖基金和私募基金，主流的歐美銀行業所受影響不大。但是，今年的美國次級債事件就不一樣了，破產大潮已經從對沖基金擴展到商業銀行領域：截至目前，美國已有20多家貸款機構和抵押貸款經紀公司破產，德國有2家申請破產，法國、澳大利亞等國銀行為此經受了巨額損失，英國有北巖銀行危機爆發，此外，花旗、匯豐等銀行都已經為次級債計提了數百億美元的準備金。次級債危機正在向主流商業銀行領域逼近，這才是真正的可怕之處。危機正在從美國本土向歐洲傳染，設想一下：歐洲之后會傳染給誰？不知道也不敢想。對于金融業而言，危機的傳播甚至比瘟疫的速度還快。

　　1997年危機和2007年危機，都是因為流動性匱乏而起，但兩者真正的相同點在于：過度發達的金融市場、過于泛濫的金融產品。1997年，全球缺乏對對沖基金的有效監管、信息不透明、杠桿率過高；2007年則是因為美國

房地產泡沫期間，美國金融機構不負責任、不顧風險地發放房貸并將之證券化，房地產泡沫一旦破滅，后果不堪設想。而金融機構創造的包括各種名目繁多的期權產品，使投資者漠視了風險。

　　10年來，全球金融創新日新月異。可當我們面對危機時，并沒有顯示比10年前更強的抵抗力。歐美金融界一直所提倡的“以創新、以金融工程抵抗金融風險”的理念，并沒有發揮出應有的作用。對于中國的金融業而言，是不是一個好的教訓呢？過快的金融創新、過快的放松金融監管，有時并不是一件好事。(時衛干 中國社科院博士)

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