倪金節

　　央行9月12日公布了8月的金融數據，其中最為引人注目的是8月新增貸款為3029億元，如此一來，前8月貸款累計達到3.08萬億元，已突破了年初市場預計的3萬億元目標值。

　　雖然央行的信貸目標不是指令性的，年初既定的目標不一定要堅守，但金融機構屢屢打破“信貸紀錄”，讓我們不得不思量其背后的因素，究竟是什么力量在左右著貸款的屢創新高？仔細思之，不難發現，支撐信貸快速增長的原因其實并不復雜：

　　首先，“老掉牙”的銀行盈利模式是造成信貸猛增的根源。一直以來，各大商業銀行利潤的主要來源靠的是存貸利差。今年上半年，所有上市銀行的業績全部“大豐收”，50%的業績增長算低的，100%的利潤增長一點也不稀奇。但是令人驚訝的是，沒有一家銀行的中間業務收入可以達到20%以上的比重。換言之，所有銀行80%以上的收入都是靠傳統的利差收入來獲取的。

　　再者，畸形的融資模式是造成信貸猛增的直接原因。中國目前的金融體系還不健全，間接融資和直接融資比例嚴重失調，企業融資過于依賴銀行。以“信貸大戶”

房地產業為例，央行上�？偛�9月10日發布的8月份信貸運行報告顯示，商業銀行個人住房貸款猛增71.3億元，比7月份多增12.6億元，創2005年以來單月增量新高。值得注意的是，當月新增個人消費貸款占新增貸款總量的99%，而房貸占到了90%之多。房地產業成為信貸的“消費大戶”已成事實。

　　第三，貸款利率偏低是造成信貸猛增的又一重要原因。對于目前高額的投資回報來說，不到7%的借貸成本對企業來說簡直可以忽略不計。而且，目前以樓市和股市為代表的資產市場持續火爆，其回報率更高，因此對于借貸者來說貸款是很明智的選擇。

　　目前在經濟增長保持11%的大背景下，加上上述這些因素，信貸的猛增也就不足為怪。但信貸的猛增會給我們帶來一系列的麻煩，最終將加劇銀行系統的金融風險，并可能禍延至整個資產市場和中國經濟。

　　比如，目前有大量的信貸資金“堆積”在樓市，一旦

房價下跌，銀行的不良資產勢必將迅速上升，銀行的利潤將不可能再延續今年上半年的

神話。而且現如今銀行股已經占據了A股40%的市值，一旦因為不良貸款上升導致銀行業績大幅下滑，銀行股必然“大滑坡”，在銀行股和地產股的帶動下，A股大幅度下挫是可以預見的。

　　而要想控制住信貸指標，靠央行的貨幣政策、窗口指導等措施并不能解決問題，為今之計是采取行政指令的辦法，嚴厲控制銀行的放貸沖動。前幾年之所以一度出現“寬貨幣、緊信貸”的貨幣形勢，就與硬性要求直接相關。

　　2004年和2005年的時候，由于銀行股份制改造伊始，加強了對資本充足率等指標的強行約束，銀行一時間出現了“惜貸”的情況，而現如今銀行紛紛登陸資本市場，更“財大氣粗”了，沒了行政指令性的約束，貸款就像“泄閘的洪水”一樣，源源不斷地流向了市場。(作者為媒體專欄作者、財經評論員)

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