本報(bào)記者　宏宸

　　隨著糧食價(jià)格的上漲，人們又一次感受到了通脹的壓力。面對(duì)通脹，最好的防御措施就是持有“隨脹而漲”的資產(chǎn)。可在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，近幾年資產(chǎn)價(jià)格的漲幅更大，股票、房產(chǎn)等甚至出現(xiàn)了過(guò)熱的苗頭，未來(lái)的股價(jià)、房?jī)r(jià)走勢(shì)令人難以琢磨。在這種

　　情況下，無(wú)論是投資人還是企業(yè)要在通脹環(huán)境下做好投資需要勇氣更需要智慧，生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)開(kāi)始派上了用場(chǎng)。

　　　　物價(jià)上漲考驗(yàn)貨幣政策的執(zhí)行力

　　進(jìn)入2007年后，中國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)逐月升高，1月份是2.2%，2月份是2.7%，3月份達(dá)到了3.3%，4月份也達(dá)到了3.0%。兩年多來(lái)首度攀升至3%以上。最近，美國(guó)、英國(guó)、愛(ài)爾蘭等國(guó)的政府都提高了對(duì)通貨膨脹的關(guān)注，有的國(guó)家也適時(shí)提高了基準(zhǔn)利率。其實(shí)，采取的類(lèi)似的措施并非出于偶然，而是許多國(guó)家已經(jīng)形成廣泛共識(shí)，那就是即使中等程度的通貨膨脹率，對(duì)經(jīng)濟(jì)效率和增長(zhǎng)也是有害的。為了實(shí)現(xiàn)其他的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，貨幣政策的制定者有必要把較低的、穩(wěn)定的通貨膨脹率設(shè)定為主要的長(zhǎng)期目標(biāo)。

　　最近，中央銀行提高了存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，但物價(jià)上漲的形勢(shì)卻依然如故。主管者也曾明確說(shuō)，中國(guó)目前還不能實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局看，物價(jià)上漲的趨勢(shì)仍會(huì)持續(xù)下去。中國(guó)對(duì)美國(guó)和歐盟的貿(mào)易順差日益擴(kuò)大，大量資金流入中國(guó)，這使中國(guó)的貸款和投資仍在快速增長(zhǎng)。不難預(yù)見(jiàn)，央行會(huì)繼續(xù)對(duì)物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格泡沫保持冷靜的態(tài)度，并可能適時(shí)出臺(tái)某些微調(diào)措施，以抑制商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩造成的不良影響。

　　　　通貨膨脹下的企業(yè)的投資智慧

　　在通貨膨脹形勢(shì)下，若銀行利率受到較為嚴(yán)格的管制，不能隨市場(chǎng)利率水平靈活適時(shí)地予以調(diào)整，企業(yè)就會(huì)傾向于過(guò)度負(fù)債。通脹會(huì)導(dǎo)致債權(quán)縮水，因而總是有利于欠債的一方。在這種情況下，提高財(cái)務(wù)杠桿率，擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模，對(duì)企業(yè)顯然是有利的。在這種情況下，欠債的一方也更有動(dòng)力拖欠債務(wù)。在極端的情況下，企業(yè)購(gòu)進(jìn)原材料放在那里，過(guò)一段時(shí)間之后，僅僅因?yàn)樵�材料價(jià)格的上漲，轉(zhuǎn)手倒賣(mài)掉就足以獲得可觀的利潤(rùn)。企業(yè)傾向于以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于通貨膨脹預(yù)期的幅度，調(diào)高產(chǎn)品和服務(wù)的報(bào)價(jià)，同時(shí)，會(huì)有更強(qiáng)勁的動(dòng)力采取預(yù)收貨款的方式來(lái)銷(xiāo)售產(chǎn)品。在房地產(chǎn)業(yè)界，類(lèi)似的情況屢見(jiàn)不鮮，幾乎已經(jīng)成為行業(yè)慣例了。當(dāng)然，企業(yè)管理者將不得不面對(duì)員工要求上調(diào)工資和增加獎(jiǎng)金的壓力，增加薪資的激勵(lì)效果也會(huì)因?yàn)橥�脹預(yù)期的加劇而顯得微不足道。在市場(chǎng)化的條件下，企業(yè)不得不適應(yīng)經(jīng)營(yíng)成本特別是資金成本和原材料價(jià)格的上漲；即便是利率沒(méi)有完成市場(chǎng)化，因?yàn)橥�脹加劇，利率上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也始終是存在的。

　　專(zhuān)家指出，面對(duì)通脹預(yù)期，企業(yè)應(yīng)作以下準(zhǔn)備：

　　1、對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估，充分考慮通貨膨脹對(duì)投資資金的影響。

　　2、適當(dāng)囤積原材料，避免通脹時(shí)期原材料價(jià)格上漲帶來(lái)成本增長(zhǎng)。當(dāng)然，存貨的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)資金成本的增長(zhǎng)，要尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。

　　3、加大海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。一方面，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售帶來(lái)的收益，相對(duì)是比較穩(wěn)定可靠的，不會(huì)隨著國(guó)內(nèi)的通貨膨脹而貶值，另一方面，在通貨膨脹情況下，部分原材料在海外市場(chǎng)的采購(gòu)成本會(huì)更低，這樣，企業(yè)通過(guò)海外市場(chǎng)銷(xiāo)售帶來(lái)的收益在海外進(jìn)行采購(gòu)會(huì)緩解國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和采購(gòu)的壓力，有利于提高企業(yè)的獲利能力。

　　4、清理應(yīng)收賬款和存貨，確保企業(yè)現(xiàn)金流的健康。通貨膨脹帶給企業(yè)最大的壓力莫過(guò)于隨著貨幣貶值導(dǎo)致的對(duì)貨幣面值需求的大幅增加。企業(yè)在正常運(yùn)營(yíng)的條件下，原有的流動(dòng)資金無(wú)法適應(yīng)通貨膨脹后企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求，加之銀行對(duì)資金借貸的收縮，從而使企業(yè)陷入資金短缺的狀況。情況嚴(yán)重的時(shí)候，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這也就是通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)大量倒閉的原因所在。在通貨膨脹來(lái)臨之前或初期，對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款的追繳和對(duì)一些產(chǎn)成品存貨進(jìn)行處理，盡可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流量，將能夠?yàn)槠髽I(yè)抵御寒冬創(chuàng)造多一些棉衣。

　　通貨膨脹下的個(gè)人生存策略

　　作為普通的個(gè)人，又如何避免因通貨膨脹而受到損害，并進(jìn)行合理的投資使自己的資產(chǎn)保值并增值呢？———投資不動(dòng)產(chǎn)。有專(zhuān)家認(rèn)為，在通貨膨脹的壓力下，擁有實(shí)物資產(chǎn)比擁有貨幣更能減少由此而帶來(lái)的損失，當(dāng)然，前提是必須投資優(yōu)質(zhì)實(shí)物資產(chǎn)。其中，房地產(chǎn)屬于實(shí)物

　　資產(chǎn)中的一種，但在目前

房?jī)r(jià)高企的前提下，投資價(jià)值也分三六九等，因此為了能夠獲得更為豐厚的回報(bào)，必須購(gòu)買(mǎi)投資回報(bào)高的物業(yè)。就北京、上海、廣州各地的情形來(lái)看，有兩種物業(yè)值得投資，其一是高檔寫(xiě)字樓項(xiàng)目，還有就是投資回報(bào)率較高的住宅項(xiàng)目。有專(zhuān)家認(rèn)為，抵制通貨膨脹的目的就是不要讓手中的資產(chǎn)，尤其是貨幣資產(chǎn)縮水，投資不動(dòng)產(chǎn)是其中一條重要的途徑。目前能夠關(guān)注的主要有兩類(lèi)物業(yè)，其一是高檔寫(xiě)字樓項(xiàng)目，再就是涉外住宅項(xiàng)目。這兩者具有一個(gè)共同點(diǎn)，即都能夠獲得較高的投資回報(bào)。———低風(fēng)險(xiǎn)投資化解通脹風(fēng)險(xiǎn)。以人民幣

理財(cái)產(chǎn)品為代表的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，更適合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者的選擇。在通脹加劇的背景下，投資者選擇的目標(biāo)不僅僅要高于同期的銀行存款利率，更重要的在于戰(zhàn)勝通脹，也就是說(shuō)投資產(chǎn)品的目標(biāo)收益率至少要高出通貨膨脹率的水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程中，主要目標(biāo)是把CPI的同比增長(zhǎng)率控制在3%的警戒線(xiàn)范圍之內(nèi)，因此，投資者的收益率底線(xiàn)要超過(guò)3%。考慮到通貨膨脹率的增長(zhǎng)還有上升的可能，一般來(lái)說(shuō)必須通過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到3.5%或以上的預(yù)期收益率目標(biāo)。

　　———持有低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。迎戰(zhàn)通脹，首選低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資。因?yàn)椋�一方面為了抵御通脹我們不得不進(jìn)行投資，另外一方面由于當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格如股市等快速上漲，從而使盲目持有資產(chǎn)同樣也面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。從安全性的角度考慮，綜合比較下來(lái)的選擇就是：持有低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)。

　　那么什么是低風(fēng)險(xiǎn)的安全資產(chǎn)呢？也就是說(shuō)價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小，價(jià)值增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，回報(bào)率高于通貨膨脹率，從而能夠有效地抵御通脹的風(fēng)險(xiǎn)。從目前來(lái)看，這樣的資產(chǎn)類(lèi)別可以有很多，包括：基金、優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)、黃金、銀行

理財(cái)產(chǎn)品等，投資者可以根據(jù)自己的偏好進(jìn)行合理配置，避免因通脹而遭受貨幣貶值的損失。

　　根據(jù)投資者的不同偏好可關(guān)注的資產(chǎn)分成四種類(lèi)型。一是基金投資型，其中包括封閉式基金、指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金等。封閉式基金的高折價(jià)率使其具有了低風(fēng)險(xiǎn)的特性。而指數(shù)基金比如50ETF，它可以幫助廣大投資者克服選股難的弊病，剔除了許多質(zhì)地不良的股票。另外貨幣市場(chǎng)基金因?yàn)槌钟械氖嵌唐趥�券，所以也有一定的抗通脹能力�?

　　二是房產(chǎn)投資型，不過(guò)由于投資房產(chǎn)并非為了自住，其目的是規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)，所以較高的租賃回報(bào)率就是我們衡量其價(jià)值的基礎(chǔ)，其中像甲級(jí)寫(xiě)字樓、高租金回報(bào)率的住宅以及優(yōu)質(zhì)商鋪等都是值得關(guān)注的；三是銀行理財(cái)型，其中QDII產(chǎn)品特別值得關(guān)注，因?yàn)槿绻�通脹加劇，本幣有貶值的可能，適當(dāng)分散一點(diǎn)資產(chǎn)到海外，也可以抵御通脹。

　　最后是黃金投資型，作為這個(gè)世界上唯一的非信用貨幣，黃金可作為價(jià)值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時(shí)代的投資價(jià)值：紙幣等會(huì)因通脹而貶值，而黃金卻不會(huì)。為什么買(mǎi)黃金？從資產(chǎn)配置的角度考慮，由于黃金與多數(shù)資產(chǎn)負(fù)相關(guān)的特性，它能平衡投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，以獲得更為穩(wěn)健的收益。所以在通脹加劇的情況下，長(zhǎng)期持有黃金是一個(gè)較為安全的投資策略。

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