美國次按風暴是當前全球經濟的一個較大變數，有人擔心因此引發美國經濟衰退甚至全球經濟危機。次按危機的份量是不是真有那么重？對中國而言，是洪水猛獸還是和風細雨？

　　2001年以來，伴隨美國房地產市場的繁榮，為獲取高額利息回報，以向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房貸款為主要業務的美國次級抵押貸款市場蓬勃發展。美國寬松的貨幣環境和豐富的金融創新產品，降低了次級按揭貸款業務的門檻，放貸機構為在激烈競爭中搶占市場份額采取了許多激進甚至違規的行為。

　　但2006年后美國住宅價格增速減緩，許多2004年到2005年間發放的次級按揭貸款結束了初始利率優惠期，許多低收入借貸人不得不應對突然提高的利率。而此時的市場利率也在美聯儲持續加息背景下水漲船高，早已不是兩年前他們簽下合同時的水平。住宅市場低迷、利率重置和美聯儲持續加息使美國次級按揭貸款的信用風險大幅增加。今年4月，美國第二大次級按揭貸款公司新世紀金融公司破產，揭開了次按危機爆發的序幕。

　　從某種意義上說，次按與高端房貸都基于相同的房地產資產支持，樓市下滑與利率高企是導致次按危機的直接因素；而次按的崩潰又促使樓市進一步下滑，使得高端房貸同樣面臨按揭資產縮水的挑戰。這可能導致美國房地產泡沫破滅和資產價格大幅縮水，給美國經濟帶來重大負面影響。

　　要破解房市快速崩盤的危險，短期而言降息可能是唯一途徑。但降息無疑會加大美元的貶值壓力，推高美國的CPI，因此，這一招能否奏效，還得看歐洲、日本等其他主要經濟體中央銀行能否配合，幫助穩定美元

　　但相對于整個美國房屋按揭貸款市場而言，次級按揭貸款市場本身規模不大。據相關預測，2007年和2008年約有3000億美元貸款將會違約。假設歷史平均損失率為30%，即放貸者只收回70%的貸款本金，那么投資者將損失約900億美元，規模并不大。次級債危機之所以能在金融市場迅速蔓延，資產證券化等一些列金融創新手段“功不可沒”。投資行為的風險再定價和資產價值重估，投資情緒走向悲觀或過度謹慎，大量收回流動性導致金融市場巨幅調整，其結果是流動性過剩狀況的瞬間逆轉。

　　盡管存在種種不利因素，但是應當看到，美國經濟的基本面并沒有發生根本轉變，經濟增長可能會因為次按波及而放緩，但還不至于發生重大危機。從就業形勢看，今年頭7個月，美國平均每月新增就業崗位13.6萬個。建筑業和制造業就業有所減少，但服務業就業持續增加。失業率自去年9月以來一直保持在4.4%到4.6%，即使到今年底升至5%左右，仍處于合理范圍。

　　特別就長期而言，美國次級按揭貸款市場通過此輪調整，擠壓已持續很久的金融泡沫，對于美國長期經濟發展也許并不是什么壞事。美國總統布什8月底提出政策改革綱要，以幫助背負次級按揭貸款的房屋所有人免于違約。美聯儲最近指出，次按危機增加了經濟增長可能面臨的風險，但仍相信經濟在未來幾個季度里可繼續溫和增長。

　　據美國財政部報告，截至2006年6月底，中國購買的美國房地產按揭貸款證券為1075億美元。次級按揭貸款證券只是房地產按揭貸款證券的一小部分。盡管國內部分機構如中國銀行、工商銀行等會因美國次按投資遭受一定損失，但涉及面非常有限，不至于對中國經濟和金融產生任何實質性沖擊。就實體經濟而言，美國次按危機對中國對外貿易和經濟增長的影響并不大。

　　受次按風暴影響，國際熱錢對投資風險的控制將變得更加謹慎。外資可能減少對中國房產和

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