□海通證券研究所 李明亮

　　目前中國主要商品價格持續上揚，通貨膨脹跡象比較明顯。我們認為目前我國的通貨膨脹類型是混合型。對于投資品和資源類商品而言，其價格上漲可以歸結為需求推動型，一般居民消費用品以及服務價格的上漲則屬于成本推進型。

　　最近，世界市場上在石油、谷物等重要商品價格呈上漲趨勢的同時，美國次級債問題爆發，使得國際經濟環境中的不確定、不穩定因素進一步增強。這些因素，特別是某些重要商品的價格上漲趨勢，可能會在不同程度上對我國國內市場價格水平產生影響。

　　受國際糧食庫存下降、國際價格傳導、糧食用于替代

能源生產、國內自然災害頻繁、農資成本上升、實行最低收購價等因素的影響，近期糧食價格難以回落，有可能繼續保持小幅上漲趨勢。近五年來，尿素、柴油、農膜價格分別上漲26.6％、64.4％和60％，農民現金收入增加55%帶動農村用工價格大幅度提高，糧食生產成本每畝上升23.9%。農民外出務工增加，收入來源多元化，造成種植業和養殖業比較效益下降。糧食是基礎性產品，糧價上漲必然帶動食品價格上升。部分餐飲業及糧油制成品的價格上漲具有明顯的成本推動特點。餐飲業市場進入門檻低、競爭比較充分，特別是一些快餐企業，長期處于微利經營狀態，承受原材料漲價的能力較弱。糧、油、肉價格上漲，給這些企業帶來較大的成本增支壓力。而糧食又是食品生產鏈的源頭，能在較大程度上決定食品價格的走向。前期糧食和肉禽蛋價格的上漲已逐步傳導到下游食品加工、餐飲等行業。

　　國內要素價格面臨恢復上漲的壓力。我國生產要素，如資金（利率）、土地、資源、環境等被嚴重低估，使資源、能源要素含量高的產品價格較之國際市場偏低。

中國經濟這種高速增長是在大量資源價格被壓低的情況下實現的，即高增長并沒有很好地發揮市場機制的作用，因而也是與市場經濟運行的客觀規律相背離的。中國經濟與世界經濟融合度越來越高，原來我國經濟不合理的價格體系被糾正。為了進行工業資本積累，各種投入品價格長期被人為壓制在較低水平。加入WTO以后，我國要素流動的自由度不斷提高，這使得我國原來的不合理價格體系存在基礎被削弱。特別是在我國經濟所需眾多資源越來越依賴于國際市場的情形下，各種資源類投入品向國際市場價格看齊。

　　近期

國際油價再次走高。國內推進資源價格改革，加強環保，也將推動能源資源價格上漲。此外，在產能集中釋放后，未來不排除再次出現煤電油運緊張。節能減排目標任務的實現會在一定時期內造成成本價格的上升。我國“十一五”規劃中規定，到2010年，單位國內生產總值能耗下降20%，主要污染物排放減少10%。為了實現這兩個目標，必須在一定時期內增加投入，必然形成生產成本的上升，進而在初始階段形成價格上升的壓力。

　　經濟增長速度過高形成價格上漲壓力。自2003年以來，我國GDP增長速度一直在10%以上，而且呈逐年加快的趨勢。這種宏觀經濟的高速增長主要是通過工業的高速增長，通過投資的高速增長實現的。在經濟高速增長的同時，某些經濟結構問題趨于惡化，特別是投資與消費的比例結構和三次產業結構中長期存在的問題不僅沒有得到改善，而且日趨嚴重。在這樣的狀態下，過高的經濟增長和過快的投資增長會成為出現通貨膨脹的動因。我國在1988-1989年、1993-1994年曾經出現的經濟過熱，就是由于投資的過快增長導致了高通貨膨脹的出現。

　　進入21世紀以來，我國上游產品的價格上漲幅度一直明顯高于下游產品價格。由于各種原因，上游產品價格向下游產品價格的傳導一直受到阻礙。但是當環境發生變化時，特別是上游產品價格上漲累積到一定程度時，這種傳導必然會發生，形成成本推動型的通貨膨脹壓力。

　　黑色金屬材料購進價格指數目前處于新一輪周期中的上升階段。2002年12月開始，黑色材料購進價格重新走強，而且上升幅度比較大，最高月份價格指數達到124.75，在高位徘徊了近一年半時間后，價格指數開始回弱，2006年1月到2006年11月，指數一直在100點以下運行。進入2007年后，黑色金屬材料購進價格指數穩步上升，2007年6月相對于上年同期增幅達5%，而且這種趨勢似乎還要延續。

　　2003年12月開始，有色金屬購進價格指數運行到110點上方并且一直維持至今，最高月份達到138.79點。雖然近期有所回落，但是絕對價格仍然比較高，特別是考慮到前期價格已經有了大幅上揚。

　　化工原料購進價格指數整個重心逐漸上移。從2004年1月開始，指數持續走高，2004年8月到2005年5月這段時間，指數都在110點以上運行。近期有所回落但仍保持相對平穩增長勢頭，相對于上年同期，增速基本維持在4%左右。

　　從2004年7月到2006年9月，燃料動力類購進價格指數運行出現與以往不同的特征，持續高位運行，指數值在這段時間都維持在110點之上，2005年5月最高達到118.93點。但之后再次周期性回落，2007年3月到2007年6月，指數圍繞在102點附近波動。需要指出的是，最近幾個月來指數雖然回落，但仍保持在100點以上，而不是像以前周期底部回落到100點以下。也就是，燃料動力類價格指數的整體重心已經上移。如果考慮到前期的巨大漲幅，那么近期燃料動力類絕對價格依然很高。

　　由前面分析不難看出，中國通脹的壓力在增大，其中成本推動型通脹占主導，但我們認為，2007－2009年中國出現嚴重通脹的可能性比較小。考慮到我國絕大部分商品的供求狀況和政府的價格控制能力，通貨膨脹問題的整體影響可能不如預期中那么嚴重。從當前社會總供給和總需求的狀況看，不存在商品價格總體持續上漲的條件。現在是總供給大于總需求，許多產品都面臨著產能過剩的問題。當前中國價格上漲仍停留在個別行業，而并非全局性問題，電子、服裝等產品價格仍保持平穩曲線甚至有所下降，因而傳統意義上的通脹并未出現。引起物價上漲的主要推動力是糧食、豬肉等食品價格上漲。隨著下半年各項措施逐步到位，肉、蛋等副食品供給增長潛力較大，未來食品價格不會繼續較快上漲。

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