岑科：知名財經評論員，曾與茅于軾共同編寫出版《大家的經濟學》等。

　　中國經濟是否出現了通貨膨脹？對那些注重邏輯、而不是糾纏于數據的人來說，已經不是問題了。

　　中國目前的通貨膨脹，原因是經濟中貨幣流通量過多，即所謂的流動性過剩。不過，這種局面不是政府濫發鈔票造成的，而是中央銀行的匯率政策所致。在一個經濟水平較低的國家，在其人均國民收入向發達國家追趕的過程中，本國貨幣將升值，這是歷史性的規律。如果中央銀行不愿匯率升值，就必須發行貨幣，從出口企業和外來投資者手中不斷收購外匯，其結果是通貨膨脹———這是經濟學邏輯和歷史事實可以證明的，也是過去兩年來，中國經濟正在發生的情況。可以簡單總結為：不升值，就通脹。

　　升值和通脹，對宏觀經濟而言，有一定的替代效應。換句話說，如果允許

人民幣升值，央行就不需要發行那么多的貨幣，去購買流入國內的外匯；同時，由于

匯率升值，企業進口到國內的商品就會增加，從而抑制通貨膨脹。如果匯率保持不變，但在通貨膨脹的過程中，能夠讓國內居民的工資水平隨著物價和生產要素價格的上漲而上漲，那樣問題也不大，結果相當于名義匯率不變，但實際匯率升值。這是市場的一種自我調節。但是，要實現這種調節功能，有一個前提，就是保障企業的投資自由。

　　在中國，企業做投資決策的時候，面臨各種各樣的行政審批和限制，這給市場自我調節造成了障礙。近年來，為了保持匯率穩定，中央銀行發行了大量貨幣，購買企業出口換來的外匯。而得到這些新增貨幣的企業或企業主，如果不是因為投資環境惡劣，很多產業他們根本無法涉足，多半會把錢用于實業投資，而不是財務投資。但在現實中，我們看到的情況正好相反，很多從出口產業鏈條中賺到錢的企業和個人，都把資金投向了房地產、

股票市場。這是當前經濟中出現資產價格泡沫以及通貨膨脹風險不斷加大的重要原因。

　　人們擔心通貨膨脹，主要是擔心自己的收入增長落后于物價上漲，導致生活水平下降。另外，通貨膨脹之所以發生，是因為貨幣流通量增加的同時，商品供應量沒有增加。而企業將資金用于實業投資，正好可以解決這兩個問題：一是增加對勞動力的需求，提高居民的工資水平；二是在總量上，增加經濟中的商品供給，抑制物價上漲。在中國，由于經濟結構還不完善，存在大量的投資機會和改進生產效率的空間。所以，對化解當前的通貨膨脹而言，全面開放實業投資，才是最根本、最有效的辦法。

　　但令人擔心的是，長期以來，在石油、電信、能源、電力等重大產業和基礎性行業中，有關部門一直對非國有企業和個人的投資進行限制。而且，每當經濟中出現加速跡象的時候，管理部門的第一反應就是開展“宏觀調控”，嚴厲壓制社會投資。這是給通貨膨脹和資產價格泡沫火上澆油。

　　曾經有人問：通貨膨脹來臨的時候，普通人怎么才能避免損失？坦率地說，在持續通貨膨脹的情況下，沒有什么可靠的辦法能避免個人損失。就像在一艘輪船上，如果發生翻船，相對于可能出現的海難而言，任何個人的防范措施都是微不足道的。能夠避免重大事故和生命、財產損失的，只有那些坐在駕駛艙里的人。

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