張庭賓

　　不排除那些力挺“人民幣加速升值加息緊縮論”者，會(huì)再次像印花稅現(xiàn)象中那樣，搖身一變，“義正詞嚴(yán)”地將罪責(zé)推卸到執(zhí)政者身上。與此同時(shí)，他們一邊竊笑不已，高拋低買，醞釀并開(kāi)始新一輪的瘋牛之旅，直到用升值、加息、操縱等興奮劑將瘋牛所有潛能耗盡，最后轟然倒下

　　上周二(8月21日)傍晚，在北京，正與一位投資界精英對(duì)話，加息消息傳來(lái)。

　　它的指向很明顯，我們都同意，它是為了抑制股市的瘋狂；另一個(gè)共識(shí)是：這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)很瘋狂，幾乎找不到真正具有投資價(jià)值的股票，但對(duì)其效果卻有分歧。

　　“股市會(huì)被震懾一下，明天收跌。”他預(yù)期。筆者卻判斷第二天股市會(huì)低開(kāi)高走，而且接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)更加高漲。原因是不可能用紅色的鞭子驅(qū)打一頭亢奮的公牛，并讓它冷靜下來(lái)。

　　次日，我就出國(guó)了，路途之上非常緊張，周末為寫本專欄上網(wǎng)一看，上證指數(shù)收盤5107點(diǎn)。

　　眾所周知，對(duì)于一頭瘋狂的公牛來(lái)說(shuō)，紅色將刺激它，而一條鞭子無(wú)法讓強(qiáng)壯的公牛真正屈服，只能讓這頭狂牛更加興奮。

　　A股是一頭亢奮的公牛，相信大多數(shù)人對(duì)此不會(huì)存異議。

　　任何

資本市場(chǎng)都不會(huì)自然成為馴服的綿羊，因?yàn)槭袌?chǎng)原始力量必然要與調(diào)控者爭(zhēng)奪控制權(quán)，比如說(shuō)調(diào)控者主觀上可能希望A股每年升20%，然后10年，上證指數(shù)漲到2萬(wàn)~3萬(wàn)點(diǎn)，即希望它是頭踏踏實(shí)實(shí)的慢牛。但市場(chǎng)原始力量則希望它大漲大跌，像超級(jí)過(guò)山車一樣，唯有如此，市場(chǎng)強(qiáng)者才能從別人的口袋里更快拿到更多的錢。

　　在當(dāng)下，可以讓A股牛市服下的興奮劑不少。大國(guó)崛起的夢(mèng)想、經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)、奧運(yùn)會(huì)、新興市場(chǎng)溢價(jià)、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的避風(fēng)港、市場(chǎng)操縱難以受到懲罰的法律環(huán)境、國(guó)內(nèi)主力機(jī)構(gòu)可以利用國(guó)家信譽(yù)募集資金等。如果不加有效控制，這些興奮劑足以使中國(guó)A股公牛透支所有的潛力，最后轟然倒下。

　　可能有人會(huì)問(wèn)，為什么加息是一條紅鞭子呢？

　　事實(shí)已經(jīng)證明它是！此輪連續(xù)加息以來(lái)，每次加息后，第一天和第一周A股幾乎都是上漲的。特別令人震驚的是，在市場(chǎng)普遍預(yù)期的情況下，上次加息0.27%，同時(shí)利息稅降低15%，總共相當(dāng)于一次加三次息(0.6995%)，市場(chǎng)先行上漲，而后更是強(qiáng)勁上攻，從次日4091點(diǎn)開(kāi)盤，一路強(qiáng)勁上攻到5125，漲幅達(dá)25.27%。

　　本人此專欄已屢次分析過(guò)其背后邏輯，在事實(shí)上不厭其煩地證明“人民幣升值加息緊縮論”錯(cuò)了，某些人卻仍在不厭其煩地堅(jiān)持“人民幣升值加息緊縮論”的時(shí)候，這個(gè)邏輯仍須不厭其煩地重復(fù)：在資本項(xiàng)目管制“相當(dāng)”乏力的情況下，“連續(xù)加息+人民幣加速升值”不僅不能緊縮國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，它反而成為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性更加泛濫的源頭，因?yàn)榧酉⒑蜕�值都�?huì)增加持有人民幣資產(chǎn)的收益，在當(dāng)今美元降息預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)際投資者因次債危機(jī)而尋找避風(fēng)港的背景下，它會(huì)使全世界逐血腥之利而來(lái)的熱錢“蝙蝠”涌入中國(guó)。

　　換言之，在圍繞A股過(guò)于亢奮的大博弈中，現(xiàn)在第一位的主要矛盾是與熱錢的較量，不能有效阻止熱錢明修棧道或暗度陳倉(cāng)的涌入，則一切調(diào)控都將事倍功半，甚至南轅北轍。而阻止熱錢涌入的兩個(gè)關(guān)鍵是：一，減緩人民幣升值速度，不再加息，給市場(chǎng)明確預(yù)期；二，醞釀出臺(tái)《反熱錢法》，堅(jiān)決毫不留情地打擊偷渡入境的非法熱錢，將其本金和收益全部罰沒(méi)。

　　第二個(gè)主要矛盾是，國(guó)有主力機(jī)構(gòu)可能利用國(guó)家信譽(yù)，募集更多的資金，以給亢奮的公牛輸入更多的血液。這些機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)信號(hào)不敏感，比較有效的方法是，可以減少國(guó)有基金的發(fā)行，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金入市的限制等，從長(zhǎng)期治本而言，員工股權(quán)激勵(lì)等產(chǎn)權(quán)改革是使其回歸真正自我負(fù)責(zé)市場(chǎng)主體的關(guān)鍵。

　　第三個(gè)主要矛盾是，由于制度設(shè)計(jì)的不足，市場(chǎng)操縱所獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其可能受到的懲罰，因而舉證責(zé)任在辯方和集體訴訟是釜底抽薪之策，這也會(huì)使有關(guān)部門監(jiān)管起來(lái)更加得心應(yīng)手。

　　在以上三個(gè)主要矛盾中，摒棄“人民幣加速升值加息緊縮論”的誤導(dǎo)，升值變緩，不再加息，堅(jiān)決打擊非法熱錢至為關(guān)鍵。

　　如果這一勝負(fù)手不能扭轉(zhuǎn)，不排除類似印花稅現(xiàn)象的再次出現(xiàn)。即每次加息紅鞭子將牛市越打越瘋，將從根本上傷害國(guó)運(yùn)之基時(shí)，最高決策層不得不采取嚴(yán)厲手段，用類似“印花稅”的大棒將瘋牛打昏——股指難免應(yīng)聲大挫。

　　那時(shí)候，不排除那些力挺“人民幣加速升值加息緊縮論”者，會(huì)再次像印花稅現(xiàn)象中那樣，搖身一變，“義正詞嚴(yán)”地將罪責(zé)推卸到執(zhí)政者身上，將民眾的損失和怨憤嫁禍到執(zhí)政者身上。與此同時(shí)，他們一邊竊笑不已，高拋低買，醞釀并開(kāi)始新一輪的瘋牛之旅，直到用升值、加息、操縱等興奮劑將瘋牛所有潛能耗盡，最后轟然倒下。而在人民幣大幅貶值前，它們已將中國(guó)人改革開(kāi)放以來(lái)辛勞積累的財(cái)富作為戰(zhàn)利品滿載而歸。

　　文章最后，筆者借用中國(guó)民間獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉軍洛先生的話，他在今年6月份的時(shí)候曾嚴(yán)肅警告加速升值和加息將導(dǎo)致

中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加失控，并大膽預(yù)言：某些仍在不顧事實(shí)鼓吹人民幣繼續(xù)升值加息者，三年之后大部分將在美國(guó)拖家?guī)Э诘叵硎苌�活�?作者為本報(bào)副總編輯，文章只代表個(gè)人觀點(diǎn))

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