張明

　　如果這成為事實，那美國是在挖自身堅持的匯率自由兌換制度的根基；如果這只是一個姿態，那說明美國一些政客缺乏基本常識。

　　據英國《金融時報》報道，美國參議院打算在6月通過一項立法提案，該法案將授權美國財政部在匯率出現根本性“失調”時，對全球市場進行干預。

　　據美國方面的說法，這項法案的出臺背景是，在第二輪中美戰略經濟對話中，美國未能在貿易和匯率方面獲得中國的重大讓步，因此美國參眾兩院試圖達成共識，來增加對中國政府的壓力。

　　如果真是這樣，我們只能認為，白宮的一些政客不僅缺乏基本常識，而且是在開歷史倒車。正是貨幣自由化制度，奠定了美元在世界的霸主地位，難道他們想自挖墻腳不成？

　　在當前美國存在持續巨額經常賬戶赤字的情況下，美元存在中長期貶值趨勢。但是之所以迄今為止美元匯率并不大幅跌落，原因在于資本源源不斷地從東亞國家和石油輸出國等順差國回流美國。

　　美國出現經常賬戶赤字的本質原因在于國內儲蓄低于國內投資，如果不進行積極的國內政策調整(例如壓縮居民消費和政府支出)，經常賬戶赤字就會一直存在。但是，由于國內政策調整將會損害美國民眾的利益，而實施匯率調整可以向其他國家轉嫁調整負擔，而且指責其他國家實施匯率操縱可以將國內政治壓力國際化，因此美國政府一直對順差國的匯率問題異常關注，喋喋不休。

　　盡管中國政府在2005年7月啟動了

人民幣匯率制度改革，但是迄今為止人民幣累計升值幅度并不能令美國政府滿意，美國對中國的貿易逆差持續攀升到歷史最高水平。因此，美國參議院提出干預外匯市場的提案，實際上是對外國政府和金融市場釋放了美國對于東亞國家貨幣匯率水平不滿的信號。該信號顯示，美國政府在匯率方面將會增加對東亞國家的壓力。

　　在當前的宏觀經濟環境下，美國財政部干預外匯市場的唯一目的，無非是讓美元相對于順差國貨幣貶值。遺憾的是，美國政府可以選擇的干預工具是非常有限的。

　　一般而言，在外匯市場上進行公開市場操作以實現本幣貶值，就需要買入其他貨幣賣出本幣。這意味著美國國內美元流動性的增加，基礎貨幣的增加一方面將造成通貨膨脹壓力，另一方面可能形成

股票市場和

房地產市場新一輪的資產泡沫。如果美國政府采取行政性手段來干預外匯市場，這又與美國政府歷來所標榜的“華盛頓共識”是漸行漸遠的。

　　可以預計，美國政府很難通過在外匯市場上實施公開市場操作來實現美元匯率貶值。雖然中長期內美元存在貶值趨勢，但是在當前國際金融體系中，美元仍是中心貨幣，美國金融市場依然是全球規模最大和最具深度的市場，這就決定了近期全球范圍內對美元的需求不會顯著下降。

　　綜上所述，美國參議院的外匯干預法案難以產生預期效果，同時有損美國作為全球自由經濟體的形象，因此出臺的可能性微乎其微。該法案的提出，很可能是美國政府的一種姿態，用來紓解美國政客們對于當前國際經濟形勢和中國崛起的不滿情緒而已。

　　(作者為中國社科院世經政所博士)

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