顧蔚

　　中國過度充裕的資金先流入房市，接著進入股市，現在已經進入了商品市場。豬肉價格上漲引發通貨膨脹的擔憂，使得中國面臨進一步提高利率和加速人民幣升值的壓力。

　　從豬肉開始，漲價潮已經蔓延到雞蛋等副食品。據商務部市場運行司監測，5月份的前三周，中國大中城市的豬肉平均批發價格較去年同期上漲43.1%，雞蛋零售價格較去年同期上漲31.6%。作為豬肉替代品的家禽和牛羊肉等價格也有不同幅度的上揚。

　　豬肉價格上漲，有內因也有外因。內因是流動性過剩，資產價格的上漲進而帶動了實體經濟價格上升。這體現在

房地產價格大漲，抬高了各種生產和服務行業的成本，而股市紅火帶來的財富效應又使得對副食品的需求上升。

　　外因是國際能源價格大漲，使得乙醇作為替代能源的吸引力增強。由于玉米被大量拿去提煉乙醇，1至4月，養豬養雞的重要飼料玉米價格較去年上漲20%。玉米加工廠上馬熱潮席卷東北主產區，國家糧油信息中心預測，今明兩年中國將由玉米凈出口國轉變為凈進口國。

　　溫家寶總理近期高調考察生豬生產和豬肉供應，并拿出七點方針。但糧食價格上升已經成為一個全球范圍的現象，難以在短期之內逆轉。聯合國糧農組織預計今年全球糧食生產為16.6億噸，仍較世界需求低2000萬噸。

　　瑞信的亞洲經濟學家陶冬稱，這將是連續第七年國際糧食供小于求。對于已處于20年低位的糧食庫存來說，進一步下降幾乎無可避免。全球農業用地在減少，新興國家的需求在上升，而將糧食作為替代能源更加深了農產品的供需失衡。

　　發達國家每個家庭平均花銷10%的收入在食品上，而中國和其他發展中國家的家庭平均花30%的收入在食品上。食品在中國消費價格指數(CPI)的籃子里有沉甸甸的分量。高盛指出，豬肉占CPI的權重為7%，考慮到其替代品，比如魚肉、牛肉和家禽等價格的上揚，光豬肉價格的上漲就足以使得未來幾個月內CPI漲幅超過4%。中國3月份的CPI上升3.3%。

　　通貨膨脹已經成為中國經濟最大的風險之一。隨著政府繼續進行要素價格改革，提高水電等公共產品的價格，長遠來看通脹不可避免。

　　現在一年期存款利率為3.06%，扣除稅后存款利率低于通脹。面對實際負利率，最近中國每日有近30萬大軍進入股市，其實也是不甘心讓資金放在銀行里貶值。高盛認為，中國通脹的上升會增加升息的壓力。通脹繼續上升，負利率的問題更為嚴重，會進一步刺激資產價格泡沫。

　　印度比中國股市提早兩年啟動，泡沫更早從虛擬經濟轉移到了實體經濟。印度通脹處在5%到5.5%的高位，印度中央銀行通過提高借款利率，以及讓貨幣加快升值的辦法來控制通脹。印度盧比是今年亞洲表現最好的貨幣，迄今為止已經升值9%，本周一更達到了9年來的最高位。

　　自從2005年來人民幣一次性升值2.8%以來，迄今為止兌美元

匯率上漲了5.2%左右，但近來人民幣對亞洲貿易伙伴國家的匯率反而小跌了一點。高盛的梁紅在報告中寫道，印度的每人平均收入不到中國的一半，為什么中國不能像印度一樣，用匯率政策來更積極地調控經濟？牽動民心的豬肉漲價或許可能會成催化劑。(作者為路透專欄撰稿人，聯系信箱：Wei.Gu@reuters.com)

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