曹中銘

　　只要存在渠道，資本總是向最有利可圖的地方流動，這是由資本逐利性的本質決定的。基于人民幣升值以及股市走牛的預期，近兩年來大量外資運用不同方式紛紛潛入內地，就是有力的證明。

　　伴隨著牛市的一路高歌猛進，滬深股指也猶如芝麻開花節節高。與此同時，市場的風險也在日益累積之中。一方面，A股平均市盈率已達40余倍，超過國際上其他資本市場，尤其是一些垃圾股跟著雞犬升天，嚴重背離其價值；另一方面，牛市演繹到現在，大盤居然還沒有出現過像樣的調整。

　　與H股相比，投資A股顯然風險更大。

　　幾次加息與上調存款

準備金率對市場沒有產生太大的負面影響，A股的超強走勢顯然已引起了監管層的強烈關注。日前央行行長周小川就表示，中國股市的泡沫令人擔憂；繼5月11日

證監會發布《通知》警示市場風險后，23日，證監會再次強調投資者“買者自負”。而包括國外大投行、QFII等在內的“老外”們也在大肆唱空中國股市，盡管其論調被斥之為�！瓣栔\”，但當前的市場存在風險卻是不爭的事實。

　　近期B股市場出現狂飆，與A股的比價效應有很大關系。但B股市場畢竟容量有限，其對資金的容量同樣有限，投資H股無疑成了宣泄流動性過剩的窗口。

　　正如人往高處走，水往低處流。目前H股的平均市盈率大大低于A股，相比較而言，更具投資價值。況且，H股也是人民幣資產的另外一種形式，同樣能享受升值。盡管為了緩解國內的流動性過剩，中國

銀監會于5月11日宣布放寬QDII投資境外產品的限制，但30萬元的門檻依然較高，不是一般的投資者力所能及的，而且其額度有限，并不能滿足內地資金的投資需求。

　　A股與H股雖然各自的市場環境和投資理念不大相同，但H股市場不僅比A股市場成熟、規范，其投資者素質也要高出不少，不像A股市場那樣投機盛行。無論是借助QDII也好，還是通過其他“暗道”也好，個人認為，投資H股比投資A股要安全得多。因此，對于內地民間資金掀起赴港炒作H股的熱潮，其實并沒有什么奇怪的。目前管理層需要做的，是要規范和疏導，一味的禁止沒什么效果。