作者：葉檀

　　增加QFII(合格的境外機構投資者)額度，增加外資對我國金融機構的投資比例，成為市場熱點。在貨幣政策連猛藥之時，我們有必要回過頭來，檢視一下自身機體，是否藥能對癥。增加QFII增加額度從100億美元到300億美元，在QFII唱空A股市場的時候，作為中美戰(zhàn)略經濟對話的成果，這份大禮是QFII所需？

　　我國從2002年底推出QFII制度，到今年2月為止，已批準了52家海外機構的QFII資格，其中49家QFII已獲批共99.95億美元的投資額度。距100億美元的QFII額度上限僅剩0.05億美元。從目前的QFII持倉情況來看，QFII額度已有剩余，額度買賣情況屢有發(fā)生。從短期看，增加額度似乎是在對方并不需要的時候給出的大禮。

　　但我們看到的現象并非全部真相。

　　對于QFII來說，暫時抑制投資需求，只不過是目前A股市場的表現與其投資理念產生了偏差，其投資中國分享中國整體經濟增長的大趨勢不會變，增加QFII額度符合其長期利益。增加QFII額度，未必會馬上收A股市場烈火烹油之效，但可以肯定的是，會讓A股市場出現更多的博弈力量，影響A股的長期走勢。

　　一旦我國股市允許融資融券，推了股指期貨，QFII的市場影響力將成倍上漲。目前QFII的低靡狀態(tài)只不過是老虎打盹，其目的是為了下一次更加精準地捕捉獵物。如果以目前QFII額度的興趣來推斷增加QFII額度不重要，那就是犯了輕敵的大忌。事實上，即便以前只有幾十億美元的額度，QFII也足以影響市場的判斷力。

　　增加QFII額度是一個明確的象征性舉措，在增加QFII額度同時，已出臺、擬出臺的政策還包括：擴大人民幣浮動匯率區(qū)間，提高外資入股中資銀行的比例，小幅解禁QDII(合格的境內機構投資者)等等。其中的每一步在當下未必能顯示出其重要性，但人民幣走向自由兌換之路已經不可阻擋，而近期的這些政策說明這個進程在加快。這將對中國的資本市場、金融機構、實體經濟發(fā)生重大的影響。只有從這個層面來把握，才能解讀出中國經濟的趨勢。

　　開放金融市場一直是中國面對發(fā)達經濟體的最大壓力，這說明我國的對外開放從實體經濟層面，走到了虛擬經濟層面。我國以往吸引外資一直注重其在實體經濟的投向，FDI(外商直接投資)方式是重點，而到目前為止，掌握國際金融資本領域主動權、制定世界虛擬經濟規(guī)則的國家已經認識到，僅靠實體投資，并不足以大幅度分享中國經濟發(fā)展的紅利。中國是難得的世界資本市場洼地，人民幣升值預期逼迫中國加快資本市場的開放步伐，中國經濟發(fā)展的數據也使得我國政府有勇氣逐步打開資本市場開放的大門。

　　在這一進程中，最危險的不是對外開放，而是對外開放與對內開放不匹配，導致人民幣很難產生真實的市場價格。以外貿順差、購買力平價等指標來衡量，人民幣明顯處于被低估狀態(tài)，但以人均GDP、社會保障系數、環(huán)保投入、國內公平競爭的市場環(huán)境等指標衡量，中國的指標又居于世界末位，如果加大這方面的投入，人民幣價格究竟是高是低，還很難說。

　　真實的貨幣價格必須有內外全方向的坐標，外部坐標固然重要，更重要的是內部的準確坐標。比如以外資持股價而論，一個對內不開放的市場能否得到市場公允價，就可以大加質疑。

　　葉檀，女，《每日經濟新聞》主筆�，F居上海

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