尤旭東/文

　　有時候看媒體的報道和評論也是一種樂子。對于此次加息后的股市表現，一家香港媒體是這樣報道的：“內地股市21日上演‘盲拳壓倒組合拳’，央行上周五晚破天荒地打出包括加息在內的宏調三招后，內地股市反而創歷史新高。這反映內地股市充斥大量心口掛著‘勇’字的盲俠。”

　　這篇報道的基調其實與當前的一種觀點是一致的，那就是目前的股市已變為散戶特別是新散戶主導的市場，理性的機構已經偃旗息鼓。而散戶主導的市場無疑是非理性的、高風險的市場。不過，說市場已經成為散戶主導的市場，其依據在哪里？是個人戶、機構戶的數據嗎？如果是這樣，不免武斷。因為個人戶當中究竟埋伏著多少機構的拖拉機賬戶，誰也無法統計。

　　其實只需要一件事就可以看出，目前的市場仍然處在理性機構的掌控當中。5月14日，國家統計局公布了4月份的CPI數據，結果是剛好觸及央行的警戒線3%，股市第二天便應聲大跌3.64%，為2月27日以來的第三大跌幅，很明顯，這是對加息預期的一種提前消化。整個周五，也就是加息公布前，大盤全天低位盤整，等候消息出臺。那么，這么敏感、快速的反應，是散戶主導的市場能做出的嗎？

　　至于一些專家驚呼，加息之后的市場走勢“在全球任何

資本市場都不可想象”更是值得商榷。就拿美元利息變動對美國股市的影響來說：自1987年1月至1989年5月，美國聯邦基準利率上升幅度達62.5%，但是道瓊斯指數的漲幅也達到15%；1994年2月至2000年12月，美聯邦基準利率上升幅度高達117%，可在這期間卻出現美國股市罕見的大牛市，道指漲幅高達172%。2004年6月至2006年3月，美聯邦基準利率上升375%，道指漲幅7.1%。由此可見，利率加、大盤漲的情況在國際上屢見不鮮。更何況，當今的中國股市已成為一個非常龐大的系統，利率并非引發股市漲跌的單一因素。

　　央行貨幣政策委員會委員樊綱近日表示，央行最近出臺的三項政策，針對的都是貨幣供給和流動性過剩等問題。對于

證券市場的風險，樊綱認為政府不會出臺相關政策去干預市場。這是迄今為止權威人士對于央行意圖最明白的一次表示。

　　其實，央行的調控政策應該得到理解。如果你在美國找上幾個在過往十幾年中取得輝煌戰績的基金經理問一下，他們可能會告訴你，他們最感謝的是保羅·沃爾克，也就是格林斯潘的前任。上世紀80年代初期沃爾克在任的時候，美國正面臨歷史上最嚴重的通貨膨脹，沃爾克正是利用貨幣杠桿，在美國成為“刺破通脹后背的人”。而滅掉通脹，也就為美國歷史上最大的牛市奠定了基礎。1982年道瓊斯指數只有800多點，而15年之后，它上漲了10倍。

　　所以，為了牛市走得更穩、更長久，應像理解沃爾克那樣理解當前的調控舉措。

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