鮑泰利 (王慧卿 譯)

　　人民幣匯率政策需要成為中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的一部分，但是貨幣偏差(currency misalignment)只是太平洋兩岸龐大復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)失衡的一小部分。關(guān)于中國匯率問題必須考慮的觀點(diǎn)有以下十點(diǎn)。

　　第一，尚無證據(jù)表明中國的匯率政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)是負(fù)面的。美國消費(fèi)者和美國經(jīng)濟(jì)整體是受益的，但是一些美國企業(yè)因此遭受損失。貨幣偏差實(shí)際上更是中國要面對(duì)的問題，而不是美國要面對(duì)的。正如中國領(lǐng)導(dǎo)人開始認(rèn)識(shí)到的那樣，人民幣名義匯率的長期低估，加之外部盈余累積造成國內(nèi)流動(dòng)性過剩，需要對(duì)沖，帶來了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)和高昂的成本：危險(xiǎn)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，和金融行業(yè)的改革放慢。

　　第二，匯率很少是導(dǎo)致貿(mào)易失衡的唯一因素，甚至也很少是最重要的因素。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和生產(chǎn)率增長(比如工業(yè)調(diào)整帶來的生產(chǎn)率提高)與匯率同等重要，有時(shí)甚至更重要。在上世紀(jì)80年代到90年代初

人民幣匯率被高估的時(shí)期，中國的貿(mào)易平衡依然得到了改善，在1994年到1998年中國真實(shí)有效匯率(經(jīng)過通脹率調(diào)整的名義匯率)升值30%的時(shí)候也是如此。

　　第三，盡管人民幣匯率被低估，在美國全部貿(mào)易赤字中中國所占的份額的增加很有限，2006年為28%，僅比上一個(gè)峰值1997年的27%增加了1%。而東亞其他國家和地區(qū)的份額則從43%下降到了17%！2006年世界其他地區(qū)(歐洲、加拿大、拉美、非洲和中東)在美國全部貿(mào)易赤字中所占份額不少于55%。

　　第四，盡管美中貿(mào)易對(duì)中國有利，但是中國從中獲取的利益并不必然比美國多。從收入看，可能對(duì)美國有利。這種自相矛盾的結(jié)果是因?yàn)橹袊鴮?duì)美國的出口多數(shù)是“加工貿(mào)易”，這種貿(mào)易在中國只產(chǎn)生了很少的增加值，而中國從美國的進(jìn)口則幾乎完全是美國本土出產(chǎn)。

　　第五，自從2001年中國入世以來，美國對(duì)中國的出口增長比美國對(duì)其他地區(qū)的出口快好幾倍。2006年中國內(nèi)地和中國香港合計(jì)是美國第三大出口地，排在加拿大和墨西哥之后，但是在日本、英國和德國之前。這還是在美國對(duì)華出口面臨諸多限制(尤其是在高科技領(lǐng)域)的情況下實(shí)現(xiàn)的。

　　第六點(diǎn)是對(duì)貨幣高估還是低估的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)估測本身就是高度不確定的。貨幣調(diào)整的時(shí)間不當(dāng)或者管理不善不但對(duì)中國來說是危險(xiǎn)的，而且還會(huì)給美國帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果中國明天就停止對(duì)外匯市場的干預(yù)并讓人民幣匯率自由浮動(dòng)，那么美國利率可能會(huì)快速上升，可能引發(fā)衰退。

　　第七，考慮到日本和中國的出口重疊部分在增加，那么自2005年7月官方宣布人民幣匯率與美元脫鉤以來，人民幣匯率升值緩慢(名義匯率僅升值7%)的可能的原因是，中國擔(dān)心與日本相比

競爭力會(huì)下降。盡管日本有著龐大的貿(mào)易盈余，但是數(shù)年來日元兌美元一直被低估。在2005年6月到2007年4月之間，人民幣匯率對(duì)日元升值了近19%！日本是歐盟與美國之后中國第三大貿(mào)易伙伴。

　　第八，不分青紅皂白地對(duì)中國的出口采取懲罰措施(或者威脅采取此類行動(dòng))，在政治上可能令人滿意，但是無助于減少美國的貿(mào)易赤字或者創(chuàng)造國內(nèi)工作機(jī)會(huì)。這會(huì)損害中國工作者，也會(huì)損害美國消費(fèi)者，同時(shí)還因?yàn)殄e(cuò)誤的原因和糟糕的做法而使雙方關(guān)系受損。解決貿(mào)易爭端應(yīng)當(dāng)著眼于利用以國際準(zhǔn)則為基礎(chǔ)的爭端解決機(jī)制。

　　第九，在中國成為影響因素前的很長時(shí)間，制造業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)在美國整體就業(yè)機(jī)會(huì)中所占的比重就一直在減少。自2003年以來，中國被低估的貨幣只是稍微加快了一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中工作機(jī)會(huì)減少的速度。貨幣低估在之前的年份并不是個(gè)問題。盡管近年來美國一些制造業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)流失到了中國，但是高增長令美國經(jīng)濟(jì)總體而言接近充分就業(yè)，而這種增長部分是由于中國和其他盈余國家使美國更易獲得資金和得以保持低利率才可能達(dá)到的。

　　最后，中國的失業(yè)問題比美國嚴(yán)重得多，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)在中國是個(gè)更大的挑戰(zhàn)。中國仍然需要吸收幾億農(nóng)民進(jìn)入現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。自2003年以來，貨幣低估可能是中國就業(yè)政策中一個(gè)隱含的因素，但是這種策略的成本和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在越來越明顯。貨幣低估創(chuàng)造的就業(yè)無法長期維持。

　　(作者系世界銀行駐中國前首席代表、約翰·霍普金斯大學(xué)教授 本文有刪節(jié))