葉檀 每經評論員

　　在資產價格不斷上漲之時，有更多的人提出央行應該采取加息政策，并且是連續加息，直至資產價格穩定在某個范圍。但連續加息很可能是損招，有損中國經濟的健康發展。

　　在中國資產價格的上漲過程中，有許多人熱衷于以日本的經濟泡沫印證中國經濟將要重蹈的危險之路。而廣場協議更是每次必提的經典案例。從結果逆推當初的行為，很有可能成為自身設定的理論的奴隸，只挑出為我所用的事實，而不顧當時的約束條件。

　　日本不加息是因為陷入了外在困境，當時美國外貿逆差與美元頹勢使日本沒有加息的空間。

　　1985年9月廣場協議簽署前，日本與聯邦德國對美貿易順差極大，美元利率與匯率居高不下成為世界資本樂土，為了維護美元強勢地位，抑制美國國內日益抬頭的貿易保護主義，美、英、法、德、日五國財長與央行行長在1985年9月召開會議，通過廣場協議，抑制

　　但美元過度貶值同樣會引發經濟動蕩，1987年2月，7國財長和央行行長在巴黎盧浮宮召開會議，防止美元過度貶值對世界經濟造成沖擊。當時日本央行已經決定1987年底前加息以阻止經濟過熱趨勢。但市場提早對日、歐加息作出反應，紐約股市于1987年10月19日暴跌22%，這迫使日德兩國停止了既定的上調利率政策。此后西方國家經濟形勢普遍好轉，西德在1988年7、8月分別加息0.5%，但日本銀行直到1989年5月才開始上調利率，不僅因為日本國內沉迷于經濟繁榮的感覺中不能自拔，還因為與美元兌德國馬克保持平穩不同，美元兌日元持續下跌，從1987年10月的一美元兌130日元跌到年底的兌120日元。為防止美元暴跌，日本官方利率只有保持穩定，直到1989年3月回落到130日元后，日本銀行才開始提高利率。

　　這是一出簡單的日元被美元挾持的故事。各發達經濟體贊同如下事實，維持美元的穩定對于主要經濟體而言是重要的“政治任務”，美國是世界最大的經濟體、金融中樞與消費集散地，一旦這個心臟發生問題，世界經濟大廈就會基礎不牢，在格局未改變前，西方各國只能唯美元馬首是瞻。同時日元升值也是日本經濟發展到一個階段的必然要求。

　　中國面臨的情況與日本當年的情況有相似之處，國際經濟一體化使人民幣匯率不再是一國之事。但與日本經濟相比，中國目前的抗風險能力更低。對廣場協議最嚴厲的批評來自美國國內，廣場協議被斥為金融泡沫轉嫁。不管怎么樣激情洋溢的批判，也無法讓我們忽略這樣的事實，即以出口為主要引擎的經濟發展戰略離不開美國的消費和金融市場，在無法找到美國的替代市場前，美元的穩定對各國都有利。

　　日本的經驗警示了急劇加息與急劇減息同樣危險，當日本在美日匯率逐漸企穩而急劇升值時，日本的經濟遭到了重創。加息通常面臨兩難局面，如果緩慢加息，市場輕易就能消化；如果急劇加息，將給經濟帶來不可預知的嚴重影響。正因為如此，各國對于加息一直采取較為謹慎的態度。

　　既不能在短期內改變匯率機制，又不能采用激進的加息手段，采取休養生息的替代政策因此成為上選。政府可提高公共品的數量與質量，大幅提升從業者薪酬，采取讓利于民的方法，增加在教育、醫療等領域的投入。雖然政府已有這方面的規劃，但從目前的數據來看，我國的公共產品投入仍然不夠。

　　通過提升國人的福利，可以讓人民幣的真實價格浮出水面，部分化解

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