★文/瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師 陶冬

　　安邦集團最近以“人傻、錢多、速來”為題，發表了一篇介紹越南經濟的文章。熱錢滾滾，是越南經濟今天的寫照，只是講不清楚先來的錢傻還是后到的錢傻。

　　以我多年對于越南的了解，越南正在成為世界投資的一個熱點地區，外資開始蜂擁向越南。今年1月凈流入外資估計超過10億美元，速度比去年快了一倍。如果今年資金流入維持在目前的水平，全年外資規模將達到越南GDP的1/5。外資凈買入越南股票的金額，近來已經超過凈買入臺灣股票的金額，盡管越南幾年前還沒有股市，盡管越南股市市值不到臺灣股市的3%。

　　越南股市在2006年上漲了142%，今年前六周再漲46%。市值由2006年初的4.7億美元跳增到160億美元。股市每日成交量在過去兩個月較去年激增3倍。目前

　　海外熱錢涌入，股市一片炒作，房地產投資遍地開花，

　　制止熱錢涌入，是一件困難的任務。從過去拉美和亞洲的經驗看，成功者少，失敗者多。更有像泰國那樣(泰國2006年12月宣布對海外資金入泰不滿一年者，強制其將資金的30%交由政府作準備金)，慘遭基金洗倉，被迫朝令夕改。但是越南限制投機資金，為股市退燒的措施會有效果。

　　不過大舉入侵的外資，也沖開了越南幾個長期阻滯的經脈。首先，投資不足、技術欠缺、產品無法與國際接軌，是越南制造業的普遍困擾。近年海外直接投資激增，為其生產能力和海外市場開拓能力帶來了飛躍式的進步。再者，外貿長期逆差，國際收支入不敷出，不得不依賴海外援助，是越南經濟的軟肋。資本項目由逆差轉順差，令越南經濟發展的可持續性大增。還有，海外投資的涌入以及股市的大發展，帶來了領導人思維大解放，官僚體制大轉變。中國上世紀80-90年代走過的、邁向市場化的道路，越南在幾年內就完成了。

　　盡管資本市場出現了暫時的泡沫，筆者對越南經濟的未來十分看好。越南文盲率不足6%，工人富有紀律，制造業工資只有中國東莞的七成。8500萬人口在東南亞算是大國，平均年齡十分年輕，人口紅利和潛在的消費能力十分可觀。越南經濟的規模，其實被嚴重低估。世界銀行估計，越南經濟中有1/3是未進入統計視野的地下經濟或灰色經濟。越南全國僅有6%的人擁有銀行賬戶，個人儲蓄中很大一部分以美元、金條形式存放在家中，無人能夠計算其數額，不過相信至少是銀行儲蓄的三成。

　　越南經濟今后的發展，取決于三大引擎——FDI、WTO和USA。越南的制造業基礎并不堅實，目前，石油、海產品與農產品在經濟中三分天下。但是，近來海外直接投資的涌入，為制造業的跳躍式發展提供了條件。英特爾斥資13億美元設立晶片生產及包裝基地，是越南制造業擴張、升級的象征。

　　越南于2006年11月正式加入WTO，其出口產品可能迎來“黃金十年”。“入世”帶來出口市場關稅壁壘的消失，對一個制造業新興國家十分有利。中國在加入WTO之后的五年中年出口激增三倍。

　　由于歷史原因，美國政府對對越投資以及越南進口產品設下了許多障礙。隨著WTO協議的落實和雙邊自由貿易的展開，美國很可能成為越南極其重要的出口市場和投資來源地。越戰老兵中有不少人已成為各類企業的主管，他們對越南多有深厚的感情。

　　只要政治形勢不出現逆轉，筆者認為，越南將在十年內成為東南亞的主要經濟之一。由于越南與鄰國之間沒有太多歷史遺留問題，將來很可能成為東盟的主心骨。筆者相信，越南是世界上少數有潛力成為世界加工廠的國家之一。它的政策、法規環境仍有待改善，基礎設施需要全面擴建，不過乘全球化和資金涌入兩大東風，越南的工業化、現代化過程可能比中國還快。投資越南的人不傻，不過最好不要抱著短炒的心態。

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