財富時評

　　□楊濤

　　昨日，股市經歷了一番恐慌性的下跌，主要是源于對CPI數據走高的判斷，以及進而會導致央行加息政策的利空預期。在混亂的市場猜測之后，下午3點國家統計局召開的發布會，卻并沒有呈現出政府將嚴厲調控經濟的跡象，更多則是表達了對當前形勢的溫和看法，以及對未來通脹壓力的未雨綢繆。

　　值得關注的是，統計局發言人在幾個重要問題上都表現出相對正面的態度，如認為物價總體平穩，“從趨勢上看，3月份價格比2月份價格還要低”；當前的國民經濟增長同樣也體現出“在結構調整中的加快”，對通脹壓力和經濟增速這兩個公眾最關注的要素，統計局認為前者當前仍算穩定，但需“注意未來壓力”，對后者則認為當前只是“偏快”而非“過熱”。

　　我們可以從這次發布會中看出政府對總體經濟形勢的看法有了微妙變化。2006年始終伴隨著防范經濟過熱的氣氛。在此過程中，中央政府一度產生了高度擔憂，并且強力調控地方政府的投資沖動，但出臺的一系列宏觀緊縮性政策仍然作用有限。今年一季度數據出臺后，各方都表示對經濟過熱的擔心，而國家統計局卻表示這樣的高增長在可接受的范圍內。與此同時，很多主管部門卻仍然保持了對防范經濟過熱的高度警惕。這在某種程度上表明了政府內部對經濟增速合理性的認識分歧。

　　其實這種分歧在去年后期開始有所變化，除了統計部門，政府其他部門也不再過度強調經濟過熱問題。直到本次統計局發布會結束后，我們看到

宏觀調控部門的一種新思路已經浮現出來，就是經濟發展較快并不等于經濟過熱，宏觀政策目標在于保持經濟穩定的高增長，而非一味防止高增長。正如統計局發言人所言，目前的經濟增長是工業化、城市化、國際化三大因素推動下進行的，是全新的經濟發展背景。

　　筆者認為，這種調控新思路具有一定積極意義一方面是在新形勢下對傳統調控理念的進一步更新，另一方面也暗含了更加重視國內市場的因素。聯想到今年3月份貿易順差大幅下降的事實，雖然順差下降背后難以解讀出政策的強力影響，一季度總體出口仍然強勁。但無論是

出口退稅政策調整還是遏制非法資金流入，都表現了政府經濟發展理念的變遷，即逐步樹立起大國思維，出口導向的重商主義立國模式不再適合當前現實，更重要的是以國內市場發展為本。在此情況下，政府應該逐步建立重視消費、刺激消費的基本政策，同時不斷優化供給結構，改革資源價格機制等，最終實現以消費增長來主、投資和出口增長為輔來實現經濟高增長，間接抑制國際收支失衡與投資過快。

　　回到公眾普遍關注的股市與貨幣政策問題。成熟的現代市場體系，理應伴隨資產市場的擴張與發展。換句話說，在經濟高增長、流動性充足逐漸成為常態的情況下，或許國內的資產價格進入了需要進行全面價值重估的時代。無論是股市還是

房地產價格，處于上升通道也許是不可避免的。關鍵在于要減少制度性扭曲對資產價格增長的作用，除去資產價格重估中的泡沫因素。

　　顯然，這更需要推進交易制度環境的徹底改革，并非單一政策所能做到的。尤其是對貨幣政策來說，央行很難區分出資產價格的上漲是由于經濟基本面因素還是非理性因素造成的，也難以確定什么是最優的資產價格水平。在資本市場比較脆弱的情況下，過于強勢的貨幣政策，可能導致泡沫破裂后對經濟的重大打擊。由此，筆者認為當前貨幣政策不直接作用于資產價格，是相對合理的選擇。當然這并不意味著貨幣政策無所作為，而是應該以微調政策代替強控政策，通過表達政府對資產價格變化的態度，來間接影響資產交易行為，避免風險和泡沫的過度積累。

　　(作者系中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任)

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