社論

　　國家統計局昨天下午公布的各項經濟數據令人驚喜，以目前情況看，我國的經濟發展足以消化巨量貨幣，應該可讓各方安心，貨幣緊縮的局面短期內不會發生。

　　從幾個主要數據來看，經濟的改善是結構性的，第一季度GDP增長11.1%，企業與投資效率在提高，消費結構在改進，物價指數平穩。投資出現高位回落，增長主要來自于外貿順差和消費增長，說明在流動性過剩的憂慮下，經濟結構仍在好轉過程中。

　　從經濟的基礎數據來看，最值得高興的是，我國不僅投資結構逐漸優化，企業效率也在提升。其中工業企業的利潤大幅增長，1—2月份全國規模以上工業實現利潤同比增長43.8%，增幅較上年同期上升了22個百分點。在39個工業大類行業中，35個行業利潤同比增長。這一增長是在工業品出廠價格指數保持較低增長率的背景下取得的，說明這些增長不是因為投資硬性拉動，相當程度上是主要領域的企業提高經營效率所致。

　　GDP與貨幣流動性快速增長，CPI卻令人欣喜地保持穩定。雖然今年以來居民消費價格出現了上漲，一季度上漲2.7%，3月份當月上漲3.3%，超過了3%的警戒線，存在著一定的通脹壓力。但是如果扣除上年因食品價格上漲1.5%的翹尾因素，1季度新上漲僅為1.2%，與去年同期持平，物資供應充足，煤電油運形勢較為平穩。

　　與央行的金融統計數據出臺之后令人驚慌不同，國家統計局的數據展現出陽光明媚的一面。原因在于，央行的貨幣發行與運行數據表明的是目前中國政府的主要癥結，即貨幣發行量過大導致流動性過剩，從而一步步推高了信貸投資與資本市場。我國從2001年-2007年，貨幣供應量年平均增長20%以上，在過去6年半時間貨幣供應增長速度，大約是美國上個世紀20年代醞釀金融危機的4倍之多，加上熱錢涌入與居高不下的信貸數據，很容易讓人得出經濟過熱、應該采取緊縮性貨幣政策的結論。

　　但如國家統計局新聞發言人李曉超所說，“經濟是不是過熱，實際上是一個綜合性的經濟問題，對其判斷就需要綜合地進行考慮”。統計局的全面統計數據則反映出另外一面，即市場與貨幣政策、財政政策是否匹配的一面。李曉超指出兩個需要關注的指標：一是價格指標，二是物資供應，這兩個指標實際上反映出我國的經濟發展是否能夠消化如此巨量的貨幣。如果企業效率提升，物價在可控的范圍之內，物資供應充足，那就說明

中國經濟基本處于健康發展的上升通道，不應該為了資本市場上升這一貨幣調控主因之外的理由，而輕易變更目前的財政與貨幣政策。穩定、再穩定，才是上上之策。

　　美國前任聯儲局主席格林斯潘在上世紀90年代資本市場上升期頂住壓力、沒有動用利率政策的理由同樣如此，因為經濟數據所反映的經濟基本面顯示出健康的一面，貨幣發行量適當擴大是發展所需，只要貨幣發行量沒有大到影響經濟基本面、引發通貨膨脹的程度，就是在可控的范圍內，沒有必要在心理恐懼癥的影響下進行人為操縱，使市場喪失明確預期。

　　對于我國經濟基本面繼續向好但壓力仍存的判斷不應有所變更。話說回來，又有哪個發展階段不存在壓力呢？相應的，對于政府的緊縮政策也應該從另一個角度來理解，緊縮政策是為了市場的健康發展，而不是為減少壓力而人為緊縮。李曉超在回答有關

宏觀調控的問題時，提到我國30年的經驗是，注意不要采取力度過大的調控措施，而是微量、小步、頻調，目的就是防止經濟的硬著陸。加強完善宏觀調控，我們追求的根本目標還是保持國民經濟平穩快速發展，既要防止大的起伏，又要防止經濟增長過慢。

　　資本市場一直在心驚膽戰地等著貨幣緊縮政策落地，市場經濟分析師所有的預期也指向緊縮方向，但延遲一天公布的2007年國民經濟運行數據卻為我們指出了另一個方向。由于經濟發展足以消化貨幣發行過度，貨幣不會馬上緊縮，也不應該馬上緊縮。

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