加息有助于鞏固宏觀調(diào)控成果　有繼續(xù)加息可能但空間已不大

　　主持人：孫超 文賽

　　嘉　賓：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長　　　巴曙松

　　中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　　　　　哈繼銘

　　亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　湯　敏

　　央行決定3月18日起金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)。一年期存款利率提至2.79%；貸款提高到6.39%。這是央行自2007年以來連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，首次上調(diào)銀行基準(zhǔn)利率。就央行這一舉措，本報采訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松、中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘和亞洲開發(fā)銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏。

　　加息在意料之中

　　問：什么原因促使此次央行加息？

　　巴曙松：央行在過去一段時間里，貨幣政策手段的單一化實(shí)際上已經(jīng)對金融市場造成了一定負(fù)面影響。

　　比如過多的發(fā)行央行票據(jù)，首先是影響了債券市場，使央行變成了一個發(fā)債主體，其次是影響了

商業(yè)銀行的資本收益率，因?yàn)闊o論是央行票據(jù)，還是準(zhǔn)備金，都屬于收益率較低的投資方式。從過去的一段時期來看，提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)的效果也并不顯著，因此央行這次采用了加息的方式。

　　哈繼銘：加息完全在意料之中。第一，現(xiàn)在公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹率超過稅后存款利率，為負(fù)的；第二，數(shù)據(jù)顯示信貸和貨幣增速呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，為投資的反彈提供了資金上的支持。而信貸增長過快、通漲抬頭導(dǎo)致負(fù)利率不利于

宏觀調(diào)控的鞏固和資本市場的發(fā)展。因此加息有助于鞏固宏觀調(diào)控成果。

　　湯敏：我認(rèn)為本次加息原因有三，首先是中國資金流動性仍然較高。第二是CPI指數(shù)較高，可能通貨膨脹的威脅仍然存在。第三是加息對于資本市場，尤其是

房地產(chǎn)市場價格上漲過快，會起到抑制作用。

　　加息實(shí)質(zhì)影響不大

　　問：加息對于我國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生多大影響？

　　巴曙松：本次加息對于資本市場的影響不會很大，因?yàn)榇饲笆袌鲆呀?jīng)多次出現(xiàn)加息的傳言，加息對于資本市場的影響，已經(jīng)部分地被提前消化了。同時，通過融資融券獲得資金投入資本市場的人畢竟是少數(shù)。此外，本次加息主要的效應(yīng)將體現(xiàn)在壓縮基礎(chǔ)投資規(guī)模方面，因?yàn)榧酉��?shí)實(shí)在在地提高了資金使用成本，這將在很大程度上遏制投資沖動。

　　哈繼銘：從短期來看，股市會有一定的波動，但未必是加息所致，如果股市出現(xiàn)波動更多的也是投資者心理的變化。目前經(jīng)濟(jì)的基本面是比較好的，不會由于一次政策的調(diào)整而出現(xiàn)較大的變化。利差的變化對企業(yè)的影響顯而易見，融資成本提高，會促使企業(yè)轉(zhuǎn)向其它渠道。對一般企業(yè)而言，由于面臨借款成本上升壓力，它們將傾向于而轉(zhuǎn)向債市、股市等其它融資渠道，從而擴(kuò)大直接融資的比重，促進(jìn)金融市場的發(fā)育。從大勢來看，本次加息對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。預(yù)計，加息有利于防止經(jīng)濟(jì)增速反彈和進(jìn)一步過熱，但盡管利率水平在提高，但其幅度小于通貨膨脹上升的幅度，因此實(shí)際利率還是在低位。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報率依然較高，市場的基本面不會因本次加息而改變。

　　湯敏：此次存款基準(zhǔn)利率上調(diào)幅度較小，對整體經(jīng)濟(jì)的影響不大，主要是心理影響。對于居民消費(fèi)也不會產(chǎn)生很大的影響。此次加息對存款者還是有一些好處的。央行的這幾次動作都是微調(diào)，但是可以看出央行給市場一個清晰的信號：央行不愿意看到經(jīng)濟(jì)過熱。

　　加息空間已不大

　　問：年內(nèi)央行是否還會有加息的可能？

　　巴曙松：加息只體現(xiàn)了央行在貨幣政策工具選擇上的多樣化，央行繼續(xù)加息的空間已不大。從全球環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)龍頭美國目前有進(jìn)入降息周期的可能。就國內(nèi)看，央行加息要綜合考慮消費(fèi)物價指數(shù)(CPI)、生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)、GDP縮減指數(shù)及商業(yè)銀行經(jīng)營情況等四大因素。從目前看，CPI增長較快，但PPI的增長較緩，且前兩月信貸增長過快很大程度也因?yàn)樯虡I(yè)銀行有“早放貸早收益”的傳統(tǒng)，信貸增長可望逐漸回落。

　　哈繼銘：今年內(nèi)加息可能還有一兩次，上半年和下半年各一次，預(yù)計法定存款準(zhǔn)備金率在年內(nèi)可能還會調(diào)高兩到三次。此外，國家外匯投資管理公司的成立也會一定程度上降低流動性。全年整個市場的流動性不會過緊。除了貨幣政策工具的組合，還會有其它不同政策組合，如財稅政策等。這有助于更好地解決問題。

　　湯敏：一年期存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，只是一個小幅調(diào)整，是央行發(fā)出的一個政策信號。但這并不意味著調(diào)控政策的結(jié)束。不排除央行下一步加息的可能。如果未來幾個月通貨膨脹與流動性過剩得不到抑制，央行仍可能繼續(xù)加息。

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