近兩年，央行接連加息，自去年5月以來，存款準備金率也上調五次，央行這樣處理，目的顯而易見，緊縮銀根，抑制投資過熱。看學界的反應，一片叫好，雖有不同的聲音，那也是認為此次存款準備金上調僅0.5個百分點，擔心對當下過熱的投資勢頭于事無補。

　　央行用貨幣政策工具調節經濟，司空見慣，似乎無可非議。但經濟學說，貨幣政策目標是穩定通貨。所以要考慮的是，央行究竟該怎樣做才能恰到好處，既不通脹，又不通縮。有前車之鑒，1988年治理整頓、收緊銀根，1990年跟著市場疲軟；1992年增加貨幣投放，1993年出現通脹，于是貨幣政策再轉向從緊，不曾想，1998年后又出現了通縮的趨勢。

　　世事如棋，變換難料。不過從理論方面看，貨幣投放與物價，并非貓捉老鼠，看破現象，卻有規律可循，對此學界著述很多，討論也不少。50多年前，關于貨幣政策“規則”對“權變”的那場爭論，曾轟動一時，今天作簡單回顧，我們興許能從中得到某些啟示。

　　以國家干預經濟為基調的凱恩斯學派，倡導“相機抉擇”的所謂“權變”政策，在他們看來，經濟生活仿如一條有著榮枯周期的河流，而貨幣供應就是一道閘門，政府作為“守閘人”，應時刻根據“河流”的榮枯狀況，相應地關閉或開啟“閘門”，從而達到平衡貨幣供求、緩解經濟波動的目的。

　　由于凱恩斯主義一直是戰后經濟學的“主流”，因此，“權變”的貨幣政策自然成為西方各國的正統，大行其道。不過，自上世紀50年代后期起，一股反對“權變”的理論旋風從美國東部刮起，高舉這支反旗的領袖是現代貨幣主義學派的“掌門人”弗里德曼，這位個頭矮小但思想超卓的經濟學家，雄辯滔滔地對凱恩斯的“權變”政策進行了批判。

　　弗里德曼認為，“權變”政策不僅事實上很難收到預期效果，甚至會適得其反，造成經濟的大起大落。據此，他力主政府放棄傳統的“權變”政策，而建議用一種預先制定的對貨幣投放有約束力的“規則”取而代之，比如，把貨幣供應的年增長率，長期地固定在與經濟增長率以及勞動力增長率大體一致的水平上。這就是所謂著名的“簡單規則”或“單一規則”的貨幣政策。

　　弗里德曼用鐵證如山的歷史事實證明，“相機抉擇”的貨幣政策往往會使經濟更不穩定。他通過對歷史大量統計資料的考察和實證研究，指出貨幣政策只有在經歷了一個易變的、長期的“時滯期”后才能作用于經濟。具體地說，從中央銀行貨幣供應的變化到經濟生活中反映出這種變化之間，存在著兩個“對滯”：貨幣增長率的變化平均需在6~9個月以后才能引起名義收入增長率的變化；在名義收入和產量受到影響之后，平均要再過6~9個月價格才會受到影響，因此，貨幣政策生效的時間往往要經過一年或一年半的時間。

　　正是由于存在這12~18個月的滯后效應，所以弗里德曼說，中央銀行難以掌握成功實施權變政策所需的必要信息，無法準確預測經濟的未來走向，更不用說去把握現實社會對貨幣政策作出反應的時間和程度，這樣，政府在擴大和收緊貨幣供應量時，就難免會做過頭或做不到位：要么對經濟刺激過度，要么緊縮過度，從而導致與最初愿望相反的結果，更加促成經濟的波動和不穩定。

　　由此可見，政府要擔當好“守閘人”并非易事，弗里德曼認為，政府與其手忙腳亂，倒不如無為而治，制定出一個長期不變的貨幣投放增長的比例規則，比如，貨幣當局在確定貨幣供應量時，牢牢盯住兩個指標：一個是經濟增長速度，另一個是勞動力增長比例，并把貨幣供應的年增長率控制在這兩個指標之內，如此以靜制動、以不變應萬變，反而可以使經濟趨于穩定。

　　根據自己的估算，弗里德曼指出，美國每年需要增加貨幣1%或2%以配合人口和勞動力的增長，再加上年產量平均增長約為3%，若再考慮到勞動力的增長和貨幣流通速度會隨著實際收入的增加而下降的趨勢等因素，美國貨幣供應的年增長率可定在4%～5%。這種簡單規則的貨幣政策，實際上是政府為貨幣供應確定的一條穩定航線，只要貨幣當局始終遵循這條航線，那么，經濟的大幅度波動就能得以避免。

　　由于凱恩斯主義的“權變”政策無法化解西方國家的“滯脹”，所以多數市場經濟國家都先后實行了“簡單規則”的貨幣政策，瑞士、德國、日本則被認為是由于實行穩定的貨幣增長政策而控制了通脹；當年以撒切爾夫人為首的英國保守黨政府，更是惟“簡單規則”是瞻，美國里根總統上臺后所提出的“經濟復興計劃”中，也把控制貨幣供給量作為主要項目。“簡單規則”貨幣政策所產生的深遠影響，足可窺其一斑。

　　回頭再說中國。據統計，2002年至2006年，貨幣供應(M2)年平均增長17.1%，而同期GDP年增長約10%，可見我們的貨幣供應增長偏快。為穩定物價，避免經濟大起大落，長久之計，應借鑒簡單規則的貨幣政策。我的看法，考慮到經濟增長與勞動力增長，可把年貨幣供應(M2)增長率穩定在14%以內。利率可根據通貨指數調節，但存款

　　(作者系中共中央黨校經濟學部主任、教授，電郵：wangdongjing@263.net)

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