布拉德·塞特塞爾

　　有兩件事情我從沒想到過：1、巴西美元債券的利率僅比美國國債高120個基點；2、今年第一季度巴西的外匯儲備增加了近250億美元(如果你想要精確數字的話，是237億美元)。巴西外匯儲備規模從850億美元增加到了近1100億。

　　回到巴西最近經歷的危機時期，如果扣除國際貨幣基金組織(IMF)的貸款，巴西中央銀行的外匯儲備經常不到200億美元。2004年末，也就是2年多以前，扣除從IMF的借款，巴西只有275億美元的外匯儲備。

　　2002年，IMF給予巴西的貸款信用額度只有300億美元多一點。當時這已經被看作是個大數目了。而且這個額度也不是在一個季度內全部貸給巴西。IMF單個季度對巴西的貸款最多也只有63億美元。

　　然而，當時如果沒有IMF的貸款，巴西幾乎肯定無法償還外債。那個時候還沒有“中國因素”導致世界大宗商品價格上漲，沒什么力量能把巴西從違約的邊緣挽救回來。

　　五年前，還必須得到IMF巨額貸款才能避免違約的國家，現在從國際市場借入美元的資金成本僅僅比美國國債高那么一點點。

　　在過去五年中，巴西的外匯收支完全改變了。過去，巴西的美元債務多于美元資產，極端的時候，巴西中央銀行不得不一再保證面臨壓力的巴西雷亞爾不會繼續貶值。當時巴西央行買入雷亞爾賣出美元來維持本幣

匯率，當雷亞爾繼續貶值時，央行的資產負債表就會惡化。現在巴西央行開始買入美元。

　　這是因為攜帶交易，你知道。攜帶交易并沒有消失。誰不想借日元買雷亞爾呢？而如果巴西央行干預外匯市場，阻止雷亞爾繼續升值的話，那么雷亞爾匯率的波動就更容易放大攜帶交易的規模。

　　要貸款給一個并不需要借錢的國家，是不可能得到12%這么高的溢價的。要記住，巴西現在是經常賬戶盈余國，不需要從日本借入資金。而且巴西的

外匯儲備增速也沒有減慢的跡象。除非有因素能導致500億美元甚至1000億美元的變化，否則今年巴西的外匯儲備不會出現問題。

　　巴西并不是唯一一個外匯儲備在今年第一季度飛漲的發展中國家。俄羅斯的外匯儲備在今年第一季度增加了350億美元，印度增加了202億美元(還差一周滿一季度的時候)，

馬來西亞增加了61億美元，韓國增加了50億美元等。但是中國還沒有給出其外匯儲備增速的任何信號。(作者為紐約盧比尼環球經濟研究院資深經濟學家，文章有節選，王慧卿 譯)

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