布拉德·塞特塞爾 (王慧卿 譯)

　　美元已經不再是攜帶交易青睞的目標貨幣。

　　澳大利亞元正在創出新高，冰島克朗也在回彈，馬來西亞林吉特和泰銖也正在升回1998年的水平。印度盧比作為新的攜帶交易目標貨幣，一直保持升勢。而且，從巴西外匯儲備的強勁增長推斷，資金也在持續流入巴西。今年3月以來，巴西的外匯儲備增加了55億美元。中國的低利率讓人民幣很難成為目標貨幣，但是中國股市漲勢良好，熱錢看來并不會避開中國。

　　與這些貨幣相比，美元再次處于弱勢，特別是對歐元。雖然

美聯儲并沒有加息的打算，但是美國的利率仍然高于歐元區利率，更別說高于日元的利率水平了。那么，為什么美元開始遠離攜帶交易目的貨幣的陣營呢？

　　別忘了，

澳大利亞、新西蘭、冰島、印度和

土耳其都擁有經常賬戶赤字，而且除印度外，赤字規模都相當大。那么在美澳利率均高于歐元和日元的情況下，為什么澳大利亞元保持強勢而美元走弱呢？

　　我有兩個想法：第一，所有其他經常賬戶赤字的國家為攜帶交易提供的利益都比美國多。因此如果你打算為赤字國家提供資金，那么為什么不去給更高收益的國家呢？這個邏輯全球通行。而如果你想做攜帶交易，并且不愿為赤字國家融資的話，那么巴西常常是不錯的選擇。

　　第二，從絕對規模上說，澳大利亞和土耳其的赤字規模不算大。那些尋找投資機會的日本家庭能夠輕松地為新西蘭提供全部的經常賬戶赤字融資。瑞士的私人銀行家也可以為冰島全部的赤字融資。這些小國所需要做的就是提供比美國更好的風險收益比，從而在全球資金流動中分得一杯羹。

　　相比這些小國，美國的外部赤字就相當大了。攜帶交易的規模(即使采用最大的估計值)相對美國高達8500億到9000億美元的融資需求來說小得多。這個數字還僅僅是經常賬戶的赤字規模，美國還需要借入更多的資金才能增加對外國資產的持有。

　　美國的赤字規模大于中國的盈余規模，也大于日本的盈余規模，同時也大于海灣國家的盈余。把三者的盈余規模相加才與美國所需要的融資額相當。

　　我對攜帶交易和全球儲備增長之間的重合日益感興趣。考慮對沖基金借入日元然后去買巴西雷亞爾和印度盧比，這使巴西和印度的儲備增加。然后印度和巴西把增加的儲備部分投資給美國。這是為美國赤字提供融資的途徑之一。然而這比對沖基金借入日元后直接購買美元的效率低多了。這真是個有趣的世界。(作者為紐約盧比尼環球經濟研究院資深經濟學家，文章有節選)

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