發(fā)改委正在醞釀的監(jiān)管指引，此舉將是扶持國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展、乃至為全國50多家高科技園區(qū)的科技企業(yè)提供融資服務(wù)的重要棋子

　　創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指引已經(jīng)進(jìn)入胎動(dòng)階段。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，3月19日下午，國家發(fā)改委在北京牽頭召開了一場有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金監(jiān)管指引內(nèi)容的會(huì)議。一位參會(huì)人士向記者透露，發(fā)改委對于此次會(huì)議的召開非常慎重，從這種表現(xiàn)可以看出，他們對于推出相關(guān)政策很有決心。

　　創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，被看作是“基金中的基金”，俗稱母基金，它是一種投資于創(chuàng)業(yè)投資基金(俗稱子基金)為主的基金。發(fā)改委醞釀的指引，是對創(chuàng)投引導(dǎo)基金進(jìn)行全面規(guī)范的文件。

　　在業(yè)界看來，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)展，能帶動(dòng)中國本土創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)園區(qū)融資方式的改變，創(chuàng)投引導(dǎo)基金數(shù)量的增加，也將直接讓目前融資困難的創(chuàng)業(yè)企業(yè)受惠。從2006年3月國家開發(fā)銀行聯(lián)合中新創(chuàng)投在蘇州工業(yè)園區(qū)設(shè)立10億元風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金開始，目前這類基金已經(jīng)迅速發(fā)展到近10家。

　　參與上周會(huì)議的人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》預(yù)測，從目前的跡象看，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)范已納入監(jiān)管層的議事日程。“創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金監(jiān)管指引最快有望在上半年出臺(tái)。”

　　記者了解到，在這次會(huì)議上，與會(huì)人士圍繞創(chuàng)投引導(dǎo)基金的必要性、基金的定位和組織形式及配套措施進(jìn)行了探討，這些方面，將構(gòu)成未來創(chuàng)投監(jiān)管指引的基本框架。隨著指引輪廓的清晰乃至最終的出臺(tái)，創(chuàng)投引導(dǎo)基金將有望形成統(tǒng)一的游戲規(guī)則。

　　試點(diǎn)推動(dòng)立法

　　類似于產(chǎn)業(yè)投資基金在中國發(fā)展的路徑，創(chuàng)投引導(dǎo)基金在中國也是走了一條“先試點(diǎn)后立法”之路。它的故事，首先要由試點(diǎn)運(yùn)行開始講起。

　　2006年3月，國家開發(fā)銀行與中新創(chuàng)投成立了中國首家創(chuàng)投引導(dǎo)基金，金額為10億元，主要與投資于蘇州工業(yè)園區(qū)的其他創(chuàng)業(yè)投資基金聯(lián)合投資。

　　地方政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金的大幕隨即拉開。

　　2006年9月，北京海淀中關(guān)村風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金成立，成為首支由地方政府成立的引導(dǎo)基金。這支基金每年可獲得不少于7000萬元的財(cái)政資金支持。目前，這支基金已經(jīng)完成第三輪募集，并選定了四家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作。

　　繼北京之后，上海浦東新區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金也于去年10月成立，并計(jì)劃在整個(gè)“十一五”期間提供20億元財(cái)政資金支持。成立后，浦東創(chuàng)業(yè)投資基金出資500萬美元，投資于資金額為1億美元的德豐杰龍脈中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

　　創(chuàng)投引導(dǎo)基金數(shù)量的增加，為監(jiān)管層提供了“活”的研究樣本，也讓制訂監(jiān)管指引變得水到渠成。上述參會(huì)人士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，在經(jīng)過對目前運(yùn)作的創(chuàng)投基金進(jìn)行廣泛調(diào)研之后，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)范程度和效率并不令人滿意。

　　“真正能夠運(yùn)作規(guī)范并體現(xiàn)效率的，只是少數(shù)幾家而已。”

　　全面規(guī)范

　　正是這位參會(huì)人士提及的“目前運(yùn)作還不令人滿意”的背景，促使了發(fā)改委決意牽頭，并聯(lián)合財(cái)政部、科技部召集部分專家和創(chuàng)投企業(yè)高管，探尋創(chuàng)投引導(dǎo)基金的真正出路。

　　據(jù)了解，“通過建立國家性或者地方性的母基金，吸收社會(huì)資本投資于創(chuàng)投基金，最終導(dǎo)向高科技企業(yè)”的方向已沒有懸念。

　　由于指引是對創(chuàng)投引導(dǎo)基金的一個(gè)全面規(guī)范文件。因此，在這次會(huì)議上，與會(huì)者主要談?wù)摿四富�金的定位與投資策略、子基金運(yùn)作模式及管理辦法、子基金管理層的激勵(lì)機(jī)制等多方面。

　　這意味著，以往不甚清晰的母基金與子基金的職責(zé)劃分，開始變得明確起來。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》調(diào)查，指引涉及的一個(gè)可能方向是：母基金負(fù)責(zé)制定或者引導(dǎo)子基金的投資規(guī)劃、策略、行業(yè)與地域分布、投資比例策略等。

　　了解此事的創(chuàng)業(yè)投資咨詢公司——清科公司高管向記者解釋說：“具體來看，流程應(yīng)該是母基金首先確定可以投資的行業(yè)，再圈定適合投資的企業(yè)名單，建立起項(xiàng)目庫，為子基金投資提供引導(dǎo)。”

　　子基金管理層將在母基金的董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下運(yùn)作。在此背景下，子基金的具體投資行為、退出或轉(zhuǎn)讓的決策，都要在董事會(huì)獲得通過方能執(zhí)行。

　　與分工相適應(yīng)的內(nèi)容是配套措施的制訂。據(jù)透露，監(jiān)管層將考慮制訂“子基金受托管理協(xié)議的辦法”與“母基金出資考核辦法”，這將有望讓子基金的管理層獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的激勵(lì)制度。

　　雙重利好

　　“總而言之，這將是一個(gè)體系性的規(guī)范。”

　　一位參會(huì)的創(chuàng)投公司高管向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》評(píng)論稱，體系性的規(guī)范一旦出臺(tái)，將進(jìn)一步叩開地方政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金的大門。“有了規(guī)則之后，游戲才能繼續(xù)玩下去。”

　　目前，全國有50多個(gè)高新技術(shù)園區(qū)，這些園區(qū)內(nèi)的高科技企業(yè)存在的普遍融資難問題，長期困擾著當(dāng)?shù)卣�府。未來，地方政府或許能以自身強(qiáng)大的政府信用作為基礎(chǔ)，推動(dòng)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的成立，緩解高科技企業(yè)融資難題。

　　以上海為例，通過設(shè)立浦東新區(qū)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金，浦東新區(qū)以20億元的財(cái)政資金撬動(dòng)了200億元的融資規(guī)模。

　　“可以預(yù)見，將會(huì)有更多地方政府加入到設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金的行列中來。”曾經(jīng)為多個(gè)地方政府策劃設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)協(xié)會(huì)秘書長王守仁告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》：“目前，山西、河北、廣西等地，均在著手設(shè)立地方創(chuàng)投引導(dǎo)基金，多數(shù)地方政府已在醞釀這方面的事宜。”

　　在王守仁看來：“由于國內(nèi)創(chuàng)投企業(yè)起步較晚，市場不發(fā)達(dá)，這直接導(dǎo)致了創(chuàng)投企業(yè)國內(nèi)融資的不足。作為一種投資于創(chuàng)業(yè)投資基金的基金，創(chuàng)投引導(dǎo)基金數(shù)量的增加，將直接讓創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)受惠。”

　　上海聯(lián)創(chuàng)投資的一位高管也表示：“對于創(chuàng)業(yè)投資而言，這將是重大利好。”此前，作為本土創(chuàng)投公司的上海聯(lián)創(chuàng)投資，曾經(jīng)與創(chuàng)投引導(dǎo)基金有過接觸，但合作進(jìn)展緩慢。

　　“隨著創(chuàng)投引導(dǎo)基金的數(shù)量增加，我相信進(jìn)展緩慢的形勢會(huì)得到改善。”(032618)(未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載)

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