央行日前發布的2月份金融運行數據顯示，廣義貨幣供應量M2和狹義貨幣供應量M1增速雙雙提升，其中M1增速延續了1月份的強勁勢頭，以21%的同比增幅創下近6年半以來的新高，當月人民幣貸款增加4138億元，同比多增2647億元，消除春節所在月份不一致的影響，前兩個月合計新增信貸規模已高達9814億元，比去年同期高出2665億元，創歷史同期新高。顯然，今年前兩個月信貸增長已出現總體反彈。

　　與此同時，國家統計局和海關總署也分別發布了統計數據，數據顯示2月份我國工業品出廠價格(PPI)比去年同月上漲2.6%，而我國外貿順差達到237.57億美元，創下了去年年初以來的第二個單月新高，僅略低于去年10月份238億美元的歷史最高紀錄。前兩個月合計396億美元，比去年同期高出了143億美元。

　　值得注意的是，雖然國家統計局還沒有公布全社會固定資產投資數據，但從2月份金融運行數據中我們可以看到，中長期貸款增加1387億元，創出2004年以來單月新高,表明當月的中長期固定資產投資需求較大。同時，1月份金融運行數據顯示，當月新增企業存款858億元，同比多增3395億元，其中活期存款新增1222億元，同比多增4943億元；定期存款比上月減少365億元，同比多減少1548億元。企業定期存款減少，而活期存款新增數據較高，說明了企業將部分定期存款轉入活期存款，可能用于

資本市場投資，這無疑也加大了市場流動性過剩壓力。

　　無論從年初央行的信貸數據，還是海關總署的外貿順差來看，流動性過剩壓力均有增無減，而如此大的貿易順差對目前的國際貿易摩擦更是“雪上加霜”。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，“這說明流動性過剩的問題進一步加劇。”中國

商務部部長薄熙來則在日前表示,“中國政府并不追求大額的貿易順差，始終希望有一個國際收支平衡的局面。但是順差的形成并不僅僅、或者不是主要因為貿易的原因，它是產業結構以及國際經濟的總體形勢所決定的。因此我們也不能設想在短期內或者僅僅通過貿易措施就解決順差問題。”

　　為此，央行不得不繼續加大公開市場票據發行力度，對沖增長較快的外匯占款。在大量回籠貨幣的同時，針對2月份商業銀行信貸投放增長過快，央行向部分交易商定向發行了3年期票據以回收流動性。統計數據顯示，上周公開市場通過發行票據回籠資金3610億元，到期票據投放資金750億元，凈回籠2860億元，創下單周凈回籠新高。

　　盡管央行天量凈回籠資金，但依然未改貨幣市場資金寬松格局，機構備付充足且融出資金的機構較多。數據與專家的觀點都說明，雖然央行采取了上調存款準備金率和發行定向票據等一系列緊縮手段，但仍然難以解決雙順差帶來的流動性過剩問題。另有數據顯示，2月份新增外匯占款3119億元，前兩個月同比共多增2078億元，這使得今年流動性過剩現象可能比去年更為嚴重。

　　未來如果不進一步采取緊縮措施，相信在銀行信貸快速擴張支持下，投資增速可能會出現大幅反彈。業內專家指出，一方面，流動性問題仍將是央行今后的工作重點;另一方面，我們應加快擴大內需步伐，加大產業結構調整力度。央行官員也曾表示，中國提升銀行法定存款準備金率仍有空間，但不能從根本上解決銀行體系流動性過剩的問題。

　　市場人士認為，今年仍有再次上調準備金率的可能性，央行的主要目標是商業銀行的信貸投放規模，上周發行定向票據表明央行的調控政策依然以流動性控制為主，但畢竟過低的利率水平仍將刺激貸款需求。顯然，提高存款準備金率不能替代加息，若通脹壓力逐漸加大，則調整利率和加快

人民幣升值是央行改變流動性困境的有效手段之一。專家建議，可通過取消利息稅及直接加息的方式提高利率來抑制資產泡沫繼續膨脹，降低金融風險。

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