陳明鍵

　　花旗銀行的大股東是阿拉伯王子，但花旗還是美國公司；麥當(dāng)勞無論被哪個(gè)國際基金控股，依然是代表著美國精神的美國公司。如果有一天，歐美富豪和非洲酋長都知道應(yīng)把錢投到中國，中國成為全球長期資本中心，那時(shí)的中國才最安全

　　上大學(xué)的時(shí)候，就看過美國人寫的《大國崛起》，今天還能記住一條極深刻又極簡單的結(jié)論——“大國崛起靠GDP”。這話要放在今天簡直就是廢話，關(guān)鍵是GDP崛起靠什么？

　　大國崛起的幾個(gè)階段

　　根據(jù)筆者的思想脈絡(luò)，我們可以做出自主創(chuàng)新的發(fā)揮——靠國際化。初級(jí)階段靠產(chǎn)品國際化，全世界都買咱們國家的產(chǎn)品，國家崛起就有門兒了。

　　中級(jí)階段靠資本國際化，根據(jù)彼得林奇的理論，選擇買了200美元的海爾

冰箱，就一定買了200美元的海爾股票，股票投資賺的錢足以讓投資者賺幾個(gè)200美元，冰箱白送。產(chǎn)品受歡迎了，于是國際資本開始對制造產(chǎn)品的公司進(jìn)行投資，這就是跨境并購與投資，這和初級(jí)階段相比是艱難、驚險(xiǎn)、質(zhì)的飛躍。

　　國際化中級(jí)階段進(jìn)程如果順利，國力就進(jìn)入高級(jí)階段——貨幣的國際化。廣泛而言，我們可以把一個(gè)國家的貨幣看成一個(gè)國家的股票，資本從選擇一家公司股票投資上升到選擇一個(gè)國家股票投資，也就是持有這個(gè)國家的貨幣。到那時(shí)人民幣已屬于全世界，包括歐美日，亞非拉統(tǒng)統(tǒng)把人民幣當(dāng)做硬通貨存起來，就像今天的美元一樣。

　　再往下走，就到了崛起的最高階段，文化的國際化。麥當(dāng)勞、

可口可樂是美國文化國際化的代表作，中國文化的國際化表現(xiàn)為我的法國朋友對《滿城盡帶黃金甲》連連叫好，中國文化的國際化將體現(xiàn)出濃郁的中國特色，中國和平崛起最后帶給世界的是“和諧社會(huì)”思想的國際化。

　　經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的第三次選擇

　　目前，我們處在快速崛起的關(guān)鍵時(shí)期,正面對著改革開放后國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的第三次抉擇。

　　28年前，十一屆三中全會(huì)確立了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的中心地位；14年前，小平同志“南巡”及其后召開的中共十四大，揭開了“市場經(jīng)濟(jì)”的序幕；現(xiàn)在，我們再度面臨這樣的抉擇：發(fā)生在江蘇北部的凱雷并購徐工事件，引發(fā)了一年多民族化還是國際化的激烈爭論，一如當(dāng)年面對姓“社”還是姓“資”之爭一樣，我們必須對此作出抉擇。

　　第三次選擇比前兩次選擇更為復(fù)雜，其原因在于開放系統(tǒng)中選擇的復(fù)雜性。我們一定不要低估徐工事件。這起跨國并購顯示了目前國企改革前對險(xiǎn)境、后臨深淵的困境：起于國企改革的迫切需求，受困于國內(nèi)耐性資本(耐性資本是指愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的長期商業(yè)資本)的缺乏，最后將影響我們今后對國際資本的國際競爭力。

　　眾所周知，境外直接投資對中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長的拉動(dòng)作用巨大。但當(dāng)前，我國作為全球第二大外資流入國的地位受到了以印度、俄羅斯和巴西為代表的新興外資流入地的挑戰(zhàn)。尤其是印度，其國家發(fā)展戰(zhàn)略與中國高度重疊。印度憑借高效率的金融市場、發(fā)達(dá)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、正在崛起的工業(yè)化能力以及國民英語素質(zhì)，在短短幾年內(nèi)，成為僅次于中國的發(fā)展中力量。中印兩個(gè)十億級(jí)人口的大國經(jīng)濟(jì)的崛起，勢必引發(fā)全球范圍內(nèi)自然資源和金融資源的激烈爭奪，也將成為中國第三次國家戰(zhàn)略抉擇的一個(gè)重要參考變量。28年來，我們給予三資企業(yè)超國民待遇，實(shí)際上是我們在國際資本市場建立信譽(yù)的巨大成本。如果我們此時(shí)對待國外資本轉(zhuǎn)向偏激政策，28年的苦心經(jīng)營則有可能付諸東流。

　　目前，全球一體化步步緊逼，國企必須改革，而現(xiàn)實(shí)是企業(yè)不借外力無法突圍，面對輿論的聲討筆伐，各級(jí)主管部門并沒有積極的表態(tài)。然而，沉默比表態(tài)的成本還要大：徐工在空轉(zhuǎn)，機(jī)械工程產(chǎn)業(yè)重組在空轉(zhuǎn)，中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)也在空轉(zhuǎn)。更致命的則是，我們的沉默讓國際資本徘徊于國門之外，吸引國際資本的競爭對手們卻在開足馬力前行，印度向全球投資者推出了100個(gè)開發(fā)區(qū)。

　　28年前，國企輸在體制的起跑線；28年后的今天，國企是否還將輸在資本的起跑線？除了重組陷于停滯中的徐工之外，無錫尚德的故事也很好地說明了這個(gè)道理。無錫尚德在跨國基金介入之后，在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成了私募與海外上市計(jì)劃，而國有資本被迫在無錫尚德上市之前以18倍獲利離場，400倍的國際上市超額利潤拱手讓人。無錫尚德故事中的一進(jìn)一退，顯露出國有資本與民營資本在體制起跑線上的差距。國企海外上市，有國資委、發(fā)改委、商務(wù)部層層審批的不確定性，沒有兩年無法完成。民營企業(yè)卻可以在半年內(nèi)完成從引進(jìn)跨國基金到海外上市的全過程。

　　建設(shè)全球長期資本中心

　　“想打著兔子就得給獵人配槍”，同樣的，要想搞好產(chǎn)業(yè)整合，就得給整合者持續(xù)提供足夠的耐性資本。那么第三次國家戰(zhàn)略抉擇要解決的難題其實(shí)就是：怎樣讓整合者都能“一只鋼槍手中握”？

　　首先要從耐性資本提供者的角度，來看待參股和收購國內(nèi)企業(yè)的外資基金。用境外資本武裝民族工業(yè)，正是美國在一戰(zhàn)前后超越英國成為全球“一哥”的奧妙所在。花旗銀行的大股東是阿拉伯王子，但花旗還是美國公司；麥當(dāng)勞無論被哪個(gè)國際基金控股，依然是代表著美國精神的美國公司。當(dāng)年，以“陰謀論”揣測參股蒙牛外資基金的也一度甚囂塵上，但后來的事實(shí)證明，外資基金只為逐利而來，他們關(guān)心的是怎樣獲取超額回報(bào)、怎樣分享中國經(jīng)濟(jì)高速成長的收益，誰經(jīng)營蒙牛、蒙牛事關(guān)國計(jì)民生幾何等問題，不在他們眼中。而今，外資基金早就見利就收，蒙牛卻從后起之秀晉級(jí)中國乳業(yè)前三強(qiáng)。

　　其次是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金及私募基金的相關(guān)立法，催生一批本土基金。本土基金，需要國內(nèi)出現(xiàn)一個(gè)持有大量現(xiàn)金資產(chǎn)的富有而“懶惰”的階層。各種富豪榜的上榜人物不屬于這個(gè)階層，那些勤勞的富豪們差不多都是耐性資本不足的受困者；這個(gè)階層也不同于中產(chǎn)階層，我國的中產(chǎn)階層的閑散資金不足以支撐內(nèi)地大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合與企業(yè)重組。這個(gè)階層的組成者應(yīng)該是從房市、股票和并購中獲得大量資金的套現(xiàn)者，而目前國內(nèi)這樣的人還不多見。在這個(gè)階層缺席的前提下，本土基金力量的崛起不妨借鑒聯(lián)想控股的弘毅投資的經(jīng)驗(yàn)，這家成功整合了中國玻璃的基金就有外資基金的成分。借力外資基金并規(guī)制之，弘毅投資為本土基金力量的崛起提供了一條新路。

　　第三是進(jìn)一步改革證券市場，為有志于產(chǎn)業(yè)整合的上市公司打開融資綠色通道。證券市場是融資平臺(tái)，然而內(nèi)地沒有一個(gè)成功的產(chǎn)業(yè)整合者誕生于深滬兩個(gè)證券市場。大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)舍近取遠(yuǎn)選擇境外上市，其后果近似于外資基金收購內(nèi)地企業(yè)，我們的證券市場還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠完善，還有許多地方需要改進(jìn)。改進(jìn)的當(dāng)務(wù)之急，是內(nèi)地在資本市場改革的基礎(chǔ)上，加速證券發(fā)行方式的改革，變審批制為批股制，讓市場把“槍支”分配給最好的獵手，從而使證券市場真正成為國有資本、民營資本以及外資共同轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)整合資本的平臺(tái)。

　　對“洋槍”取我所需

　　再說徐工事件引發(fā)的姓“中”、姓“外”爭論，爭論的焦點(diǎn)之一是擔(dān)心徐工們拿起“洋槍”打“兔子”，反被“洋人”(跨國資本)獵殺。其實(shí)這頗有點(diǎn)杞人憂天的味道。大型工商企業(yè)發(fā)展趨勢是股權(quán)越來越分散，誰控股并不重要，重要的是誰能控制。而控制的方法有很多種，總的來說，面對中國成長的盛宴，既要讓外資基金賺到錢，又要讓外資基金遵守中餐的規(guī)則，想吃“餃子”，就得學(xué)會(huì)用“筷子”。另外，通過交易結(jié)構(gòu)和金融工具的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，保持民族企業(yè)的自主生存和發(fā)展能力，也并非不可想象，徐工的毒丸計(jì)劃就是最好說明。

　　分不清“洋人”和“洋槍”，一律排斥或一味退讓都是不可接受的。遠(yuǎn)在唐代，對“洋人”量才而用，對“洋槍”取我所需，大唐盛世記錄著對外開放的一本大賬。今天亦然。如果有一天，歐美富豪和非洲酋長都知道應(yīng)把錢投到中國，都能從中國掙到錢，全球財(cái)富向中國集中，中國成為全球長期資本中心，那時(shí)的中國才最安全——這也才是我國第三次國家戰(zhàn)略抉擇的終極目標(biāo)。插圖/劉飛

　　(作者為東方高圣投資顧問公司董事長)

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