姜明

　　中國人民銀行決定從2007年2月25日起，上調存款準備金率0.5個百分點。這是2007年第二次上調存款準備金率。分析師認為，中國央行短期連續兩次上調存款準備金率，對股市負面影響較大，或將引發股市短期內出現較大幅度的調整，但中長期牛市格局并未改變。

　　中國人民銀行2月16日消息，中國人民銀行決定從2007年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行2007年第二次上調存款準備金率，也是自2006年以來第五次上調存款準備金率。

　　2006年以來，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具大力回收銀行體系多余流動性，取得一定成效。不過，當前國際收支順差矛盾仍較突出，貸款擴張壓力較大，需要根據流動性的動態變化再次提高存款準備金率，以鞏固宏觀調控成效。

　　進入2007年，中國央行加大了宏觀調控力度。1月5日，央行宣布從1月15日起提高銀行存款準備金率0.5個百分點；僅僅相隔一個月，央行再次上調銀行存款準備金率0.5個百分點。

　　雖然國家統計局14日發布的數據顯示，07年1月份，中國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.2%，漲幅比上月回落0.6個百分點。但業內人士普遍認為，剔除春節因素，1月份CPI實際回落幅度不大。因此央行本次上調存款準備金率的主要是為了鞏固前期的宏觀調控成效，防止CPI和固定資產投資出現反彈。

　　分析師認為，此前的幾次上調存款準備金率均未對股市產生較大的負面影響，多數在一、兩個交易日即得以消化，反而成為多方逢低吸納的良機。但此次上調存款準備金率，或將對股市產生較大的負面影響。

　　首先，中國股市目前處于高位震蕩格局也不利于市場消化該利空影響。中國股市自05年見底以來，演繹了長達21個月的牛市行情，最大漲幅接近200%；尤其是2006年11月以來，股市更是進入加速上漲階段，兩個多月時間上漲了將近60%。

　　自2007年以來，雖然股指屢創歷史新高，兩市成交金額也不斷創出歷史天量，但股指卻出現了高位震蕩的走勢，表明在歷史高位下，投資者對后市的看法出現較大的分歧。雖然近兩周股指出現大幅反彈，且再創歷史新高，但行情的兩大主線：金融和地產板塊卻出現了明顯的調整走勢。

　　其次，中國股市經過長達一年半的上漲，目前整體估值已趨于合理，股權分置改革所帶來的治理結構的改善以及上市公司業績的提升已得到充分反應。多數

股票的市場價格已無多少估值優勢，不少板塊和個股出現較大程度的高估。2006年末至今的加速上漲行情，更多是過剩的流動資金所推動，缺乏基本面的有效支撐。

　　綜上所述，本次上調存款準備金率對中國股市的負面影響較大，或將引發股市短期內出現較大幅度的調整。但這種影響更多的是投資者心理和股市技術面層次的，支撐中國股市走強的基本因素并未得到根本改變。隨著中國

匯率體制改革的深化，

人民幣升值預期未來會得到進一步加強；而資金市場流動性過剩的趨勢短期內也不會發生逆轉。充分的調整更有利于牛市行情的健康發展，中國股市的中長期前景依然看好。

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