□諸葛立早

　　清查銀行違規資金進入股市，被一些媒體稱之為“強摁牛頭”的“一道金牌”。

　　這當然是很有見地的評價。從資金供應上來控制股市的上漲速度，是極為厲害的“殺手锏”。因為這一輪股市上漲是資金推動型的，只要從資金供應上切斷資金入市，對市場的調控就能夠立竿見影。有經驗的老股民都有切身體驗，中國股市上的幾次“頂部”，往往都和“清查違規資金入市”須臾不分離。于是乎，“清查”之聲響起，“老奸巨猾者”聞風喪膽，拔腿開溜。這次滬市一個星期內跌去400多點，原因固然有很多，但一些股民生怕“銀行生病，股市吃藥”，取“惹不起，躲得起”之策，或許也是頗為要緊的一條。

　　清查違規的入市資金，是維護金融安全的必要措施，也是監管的題中應有之義。大量的銀行信貸資金進入股市的潛在危害不可小視，通過杠桿效應，它能夠迅速地吹脹資產價格大幅上揚的泡泡，一旦市場有了不利的風吹草動，信貸資金的收縮又會引起

股票價格的大幅下挫。這樣的教訓在全球金融史上亦不乏先例。霍華德·M·瓦赫特爾在《夢想大道》一書中就這樣寫道：“從1837年金融危機開始到1929年大蕭條，其間先后出現了數次重大金融問題，從維護資本市場長久持續健康穩定發展的角度看，清查銀行違規資金進入股市，是金字塔式交易法。”瓦赫特爾說的金字塔式交易法，實際上就是指商業銀行對經紀人的大量貸款助長的

證券市場的繁榮，當銀行從經紀人手中抽回貸款時，證券市場便發生了多米諾骨牌效應。未雨綢繆。對于我們這樣一個“新興＋轉軌”的市場說來，在這個問題上，當然更加不可掉以輕心。

　　事情的復雜就在于，進入股市的違規資金，對其的甄別和清理，遠不是“一碗清水看到底”那樣容易。記得已故著名經濟學家董輔礽當年就提出過，需要界定什么是違規。他認為，標準之一是要有利于銀行風險的控制；二是要考慮到股票市場的發展，如果沒有足夠的資金支持，股市將很難發展；三是如果大量資金沉淀在銀行，反而會加大銀行的風險。因此，查違規資金不是不能查，關鍵是要看原來定的“規”，到底哪些是既有利于銀行的風險控制又有利于股市的發展，而且還要為將來實現金融業的混業經營留下足夠的空間。 董輔礽還特別指出，股市涉及方方面面，因此對證券市場的規范需要綜合考慮，而且規范一定要從中國的實際出發，考慮到中國證券市場的歷史條件與體制現狀。此外，在出臺相關措施時，要特別考慮到中小投資者的利益。而當時的央行行長戴相龍在2002年說得更直截了當：長期以來，我們對信貸資金違規進入股市進行了檢查。但是我們從來沒有說過，也很難計算過多少錢違規進入了股市。現在信貸資金進入股市，有些是不符合規定的，有些是違反規定的，有些在政策上還需要更加具體地作出規定。我們一方面通過貨幣政策、通過金融市場的管理來支持資本市場的發展，另一方面同時進行規范管理。這樣做也是為了愛護和培育資本市場健康發展。戴相龍把這個問題說得“滴水不漏”。這些大家在這個問題上的謹慎，決不能視為“搗漿糊”。投鼠忌器。勇氣和科學的結合，需要有高超的藝術。

　　正是如此，這次對違規入市資金的清查，就非常強調“精確制導”。從相關媒體的報道中得知，這次違規資金入市的主要渠道是，信貸資金通過機構回購和拆借入市；許多公司通過銀行承兌匯票與授信貸款方式；信貸資金通過個人貸款入市，等等。按理，只要“順藤摸瓜”就是了。但事情卻非人們想像的那么輕而易舉。據說，有的銀行界人士認為，對大中型企業的信貸資金進行監控較為困難，因為這些企業的資金往來數量巨大，銀行從人力、物力上難以實施徹底的監控，而銀行對優質大客戶的青睞也方便了它們利用信貸資金炒股。對個人客戶挪用信貸資金炒股，銀行在監控方面也有苦衷，“客戶通過偽造資金用途證明等手段，將信貸資金用于炒股，銀行事實上無法完全防范”。“精確制導”的難度不小，是否意味此次清查會“認認真真走過場”呢？需要拭目以待。，令人欣喜的是，這一次監管部門特別強調，“在風險處置和資產清收過程中，要按照有關規定嚴肅處理，對風險發生負有責任的人員，加大責任追究力度，依法落實問責制。”監管層的態度是“將執行全面徹底的清理與檢查，并加大對相關責任人的處罰力度”。亦即是說，對違規入市資金的清查，除了要處罰當事者外，銀行也脫不了干系。銀行也要對違規入市資金的風險負責，這種“精確制導”，我以為是前所未有的。

　　銀行負責對入市資金的合規與否把關，并不折不扣地予以“問責”。這一條一體遵行了，“銀行生病，股市吃藥”的怪事，就會越來越少;因為清查有成績進而“邀功”的怪事，也會越來越少了。

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