特約評論員 彭興韻

　　銀行信貸資金介入股票市場，是造就2006年大牛市重要資金支撐力量。根據中國央行的統計，在2006年，居民戶貸款增加6119億元，同比多增5469億元，其中，短期貸款增加2377億元，中長期貸款增加3742億元。這可能只是銀行信貸資金流入股票市場的冰山一角。

　　大量的銀行信貸資金進入股市的潛在危害不可小視，通過杠桿效應，它能夠迅速地吹脹資產價格大幅上揚的泡泡，一旦市場有了不利的風吹草動，信貸資金的收縮又會引起股票價格的大幅下挫。這樣的教訓在全球金融史上是不乏先例的。霍華德·M·瓦赫特爾在《夢想大道》一書中就這樣寫道：“從1837年金融危機開始到1929年大蕭條，其間先后出現了數次重大金融問題，都源于證券市場進行投資時的金字塔式交易法。”這里的金字塔式交易法，實際上就是指商業銀行對經紀人的大量貸款助長的證券市場的繁榮，當銀行從經紀人手中抽回貸款時，證券市場就發生了多米諾骨牌效應。

　　銀行信貸流入股市，不僅容易引起股市大起大落，而且還容易引發其他社會風險。如果是純信用放款，一旦

股票市場出現逆轉，借款者無力償還貸款，那會直接轉化為商業銀行的不良貸款。然而，有些借款者是以住房為抵押從商業銀行取得貸款的，當借款者無力償還借款時，商業銀行要求行使抵押權來收回貸款時，其對社會穩定的危害就暴露無遺了。

　　鑒于銀行信貸資金進入股票市場方方面面的潛在危害，政府當然不可能聽任其便。

銀監會近日就已經發布通知，禁止信貸資金被挪用入市，而且要在春節后嚴查貸款炒股。銀監會的一紙通知，讓中國股票市場2006年桀驁不馴的牛頭開始驚魂不定，近10%的市值在一個星期內化為烏有。但是，政府查信貸資金進入股票市場，與政府要大力推進中國

資本市場的發展并不是矛盾的，一個成熟的股票市場需要持續、穩定的發展。任何失去了理性的狂熱投機推動股票市場的過度“繁榮”都不是政府所希望的。

　　當然，銀行信貸資金進入股票市場，在客觀上反映了我國商業銀行的盈利仍然嚴重地依賴于存貸利差的局限性，也反映了進一步疏通資本市場與銀行之間資金流動渠道的內在要求。我國銀行業的利潤總體上有近90%來源于利差收入，這已成了老生常談的問題。由于商業銀行的利潤與價值增值渠道單一，再加上銀行體系積累的過多流動性需要尋找出路，于是，一些銀行想方設法乃至于鋌而走險地增加貸款似乎也就“順理成章”了。因此，在嚴查信貸資金入市的同時，進一步推進銀行業結構的改革，鼓勵商業銀行更多的金融產品創新，發展各類表外業務，徹底改變銀行利潤對存貸款利差等表內業務的過度依賴是十分必要的。

　　另外，為順應資本市場與銀行之間資金流動的要求，切實推進前幾年“議而未決”的股票質押貸款也是一個可行選擇。長期以來，中國的股市與銀行體系之間的資金流動受到了嚴格的管制，現在能夠合法地流入到股票市場的資金主要是機構投資者通過循環同業拆借或回購的方式從銀行取得資金后，再投資于股票市場。企業和個人投資者被擋在了這一合法的融資渠道之外。通過完善股票質押的方法，不僅可以進一步打通了資本市場與銀行資金流動的通道，也便于銀行體系加劇對信貸資金安全性的監控和管理。

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