金正茂

　　回顧逝去的一年，外資并購在我國可謂風起云涌，發展迅猛！這很大程度上，得益于中國之于WTO開放承諾的全面兌現、人民幣的持續升值和中國政府吸收外資的一貫政策等，尤其是2006年《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》和《上市公司收購管理辦法(征求意見稿)》的發布和實施，更是直接地為外資并購內地上市公司清除了最后障礙。

　　由此，也在2006年這個不平凡的年度里，在產業界和學術界引發了一場浩浩蕩蕩的“關于外資并購的產業及國家經濟安全問題”的大討論。關于外資并購的是是非非筆者不再贅述，只想就中國外資并購問題明確以下幾點：

　　一是應該直面和客觀看待外資并購，而不是一味地逃避或抵制。外資并購是全球經濟一體化潮流下客觀存在的直接投資方式，并且在對外直接投資中占據了絕對優勢的地位。我國吸引外資的重要方式，據有關統計顯示，20世紀90年代，外資并購的平均增長速度達到30%以上，遠遠超過全球對外直接投資15%左右的平均增速；20世紀90年代中后期，外資并購投資占國際直接投資的比例已達80%～90%�，F階段，外資并購已經成為我國不可或缺的、舉足輕重的引資方式。因此，我們更應從全球化的視野出發，保持積極的態度，主動應對外資并購所可能產生的問題。

　　二是要反壟斷和控制，而不是反對外資并購。我們應該旗幟鮮明地認可外資并購的積極一面，尤其是在資金引入、管理優化、技術進步、產業整合、制度演進等方面的正面作用。同時，我們也要看到外資并購的負面效應。

　　基于“速度”和“資源”的追求，跨國企業并購內資企業的最大負面效應是市場或產業壟斷和控制的威脅，就是國家和產業經濟安全的問題。活力28、

　　三是政府部門或行業協會應該著手研究，創建一個完整、有效的基于全球視野的外資并購評估體系。一方面是對國家、產業經濟安全等方面影響的評估。我們應建立一整套基于全球角度的、關于每個外資項目對國家經濟安全、產業整合、市場壟斷、社會政治及公民福祉等產生影響的、量化的分析、評估和預警系統。一旦外資并購啟動，該系統即可給出完整有效而中肯的分析報告，以判斷是否應受規制。另一方面是對被并購企業自身價值的評估。由于信息不對稱、資本市場體系的不完整以及金融工程技術發展和應用的滯后等原因，我們的政府和業主很難對自己的企業價值作出合理的估價，更難以站在全球資本層面對標的企業進行估值，從而導致外資并購談判中處于弱勢。

　　四是要區分不同類型的外資并購者，實施差異化的規制政策。從我國外資并購的現實情況來看，實施外資并購的機構一般有兩類：產業資本和金融資本。

　　從并購的動機來看，金融資本肯定不是為了市場壟斷或產業控制，僅僅是為了短期的財務回報，國家產業經濟損害較小。而產業資本中，也不全為長期市場壟斷或者產業控制而來，其中也有基于國際分工的需要進行產業轉移，相對而言，其對我國產業損害也比較小。我們所應該規制的，應該是產業資本中，那類為壟斷市場、控制產業而來的外資并購者，其對我國國家產業經濟安全產生的破壞將是很大的。隨著中國經濟的快速增長和人民幣的持續升值，外資并購的主導者開始由產業資本轉向金融資本。金融資本外資并購的案例越來越多，他們的主要目的是分享中國經濟快速增長和

　　(作者為上海君茂投資管理有限公司總經理，

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