歐美同步貨幣政策不再同步

　　John Higgins/文

　　在過(guò)去十多年中，歐元區(qū)短期利率走勢(shì)與美國(guó)同高共低、一唱一和。所以很容易想到，歐洲央行近期肯定也將亦步亦趨，效仿美聯(lián)儲(chǔ)。但是這種想法錯(cuò)了。

　　歐美上世紀(jì)90年代中期以來(lái)在貨幣政策上的同步性很大程度上是全球“共同沖擊(common shock)”及經(jīng)濟(jì)周期的副產(chǎn)物。歐盟委員會(huì)于2006年12月18日發(fā)布的歐元區(qū)季度報(bào)告指出，歐元區(qū)及美國(guó)在三方面息息相關(guān)：貿(mào)易、金融市場(chǎng)及信心效應(yīng)。

　　首先是貿(mào)易效應(yīng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將直接減少歐洲的出口。

　　其次是金融市場(chǎng)效應(yīng)，貿(mào)易效應(yīng)的大小取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)

匯率的影響。歐元強(qiáng)勢(shì)將對(duì)歐元區(qū)內(nèi)部需求產(chǎn)生積極的影響。這不僅能降低進(jìn)口通脹，還可以一定程度上增加資本流入，通過(guò)降低長(zhǎng)期利率而刺激投資。

　　最后是信心效應(yīng)，世界各地投資者的信心受到美國(guó)金融市場(chǎng)景氣度的影響。目前，全球

股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)很低，但是任何差池或任何國(guó)家的衰退所產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)是不可估量的。

　　過(guò)去35年中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)共發(fā)生4次大蕭條，歐元區(qū)也緊隨著發(fā)生蕭條。

　　盡管“共同沖擊”解釋了歐美經(jīng)濟(jì)周期同步性的大部分疑問(wèn)，但是卻無(wú)法解釋為何歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)周期總是比美國(guó)晚幾個(gè)季度。根據(jù)歐盟委員會(huì)的研究，這并非由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依賴(lài)美國(guó)并因此受到傳染，而是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)更具靈活性，美國(guó)進(jìn)入、退出經(jīng)濟(jì)衰退的用時(shí)更短。

　　歐盟委員會(huì)當(dāng)前的結(jié)論是，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩“通過(guò)貿(mào)易賬戶(hù)、股票市場(chǎng)及信心指數(shù)觸發(fā)嚴(yán)重的溢出效應(yīng)并導(dǎo)致美元急劇貶值”，否則它對(duì)歐元區(qū)的影響應(yīng)該很有限。歐盟注意到，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越多地受內(nèi)需推動(dòng)，美國(guó)在歐盟出口中的份額正在下降，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表比網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期更加健康。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)

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