曾志堯：人壽股的成長潛力

　　

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　　由經濟觀察報社、香港英文虎報和投資有道主辦的2006觀察家年會于2007年1月20日在北京金融街麗思卡爾頓酒店召開，本次年會主題為全面開放的中國金融。新浪財經獨家網絡支持。以下為上海普華管理咨詢顧問公司執行長曾志堯演講實錄：

　　曾志堯：在跟大家說PPT的時候，前面幾位嘉賓的觀點我覺得很同意。我給大家描述三個重要的戰役，也可以是非常重要的故事。第一個我要講的是1980年的時候，日元升值的這件事情，我們想日元升值，日元最高漲到260塊對1塊美金左右，在歐洲的壓力之下，升值到1塊美金對80塊日幣左右，對日本金融業還有國內產業的發展有很大的影響，也就是十年的時間，日本的企業重新啟動了一個，怎么讓我們面對生存的壓力，這個時空環境跟我們看2005到2007年，在很多升值背景下是很像的，因為在1991年到1995年的時候，日本的壽險公司成為日本最大的企業，在海外等等做了非常大的股權投資，甚至

房地產投資，結果在這個時候發現日本的第一保險公司在1990年代末期的時候破產了。這說明什么，就是我們一邊看清壽險業的發展前景，一方面我們也關注怎么樣把這么一個大的資金做好管理，更重要是一個管理的水平，因為剛才段總特別提到，這個事情對于我們現在做壽險業做壯大的，我們不斷擴大我們對房地產投資，股權的投資，甚至做一些海外投資的時候，我覺得日本在過去1980年的五年時間之內，這個歷史意義非常值得我們做借鑒。

　　第二個意義我覺得一個里程碑就是1998年的時候，花旗銀行跟美國最大的一個集團合并，成為全世界最大的控股集團，他們希望能夠提供給全球的人，所有金融服務都由這家集團提供，當然有趣的事情經過了大概七八年的時間，在前年2005年的時候花旗銀行決定跟它分手，在過去幾年我們一直看到，希望銀行業能夠轉到混業經營當中來，正當我們開始走向混業經營的時候，另外一個先進的國家發生了什么事情？他們發現我要分業了，花旗銀行他們分裂的原因并不是因為壽險公司的獲利并不好，并不是這個原因，而花旗銀行本身是大概23%左右，花旗是機遇這個原因，他決定讓銀行的人專一做銀行，投資銀行專一做投資銀行，壽險業專一做壽險，給我們一個不同的想法，我覺得這是我們的必經之路，我們怎么學習美國這樣一個企業，日本這樣一個經驗，讓中國的壽險業金融業在去年開放之后，我們怎么樣走得更好，我覺得這是兩個非常非常具有歷史意義的。

　　第三個要跟大家講的就是壽險業在經營過程里面，我在15年前的時候，就進入了一家壽險公司，我作為壽險顧問，大概都是壽險儲蓄型的商品，沒有萬能險等等，更不要說投資型保單，都是沒有的，即便是臺灣地區在02年的時候，投資型保單占的壽險的比重也不過是2%到5%，到了03年的時候，投資型保單的比重差不多到了15%左右，一直到了去年年底，臺灣的壽險公司投資型商品的銷售比重已經到了將近50%，所以這個說明什么事情？就是壽險因為它本身的發展過程，就會經歷過一個儲蓄險，經歷過一個投資型商品，甚至是變得萬能型商品是一個轉變的過程，這個轉變的過程，其實也是牽涉到一個利潤的問題，在壽險公司，坦白說，我相信所有的全球國家機關里面對保險業的監管其實是最嚴格的，因為保險業資金并不是保險公司的錢，因為我們這里面有60%或70%要做保單的責任準備金，做理賠用的，不像我們做銀行這些錢虧就困了，保險業不能虧，所以就是讓我們在壽險業的資金的利用，要比一般的銀行金融公司還要更規范化，還要更嚴格。從過去的15年里面，我們看到在臺灣地區發生過一個比較大的案子，在2000年的時候，大家知道全球利潤市場，美國從2000年開始不斷的降息，說明什么事情呢？發現公司的發單成本，我們看今年，在15年前我剛進入壽險業的時候，那時候保單的利率是6%到8%，說明保險公司已經預計到一年有6%到8%的收益，所以把它折價在我的保單里面，但是到了2000年的時候，過去說銷售的龐大的保單，到了2000年的時候只有2%，所以保險公司面臨的是4%到2%的利潤方面的虧損，所以是又碰到2000年大股災。

　　我就說在利潤這個變化當中，也有可能促使我們未來面臨這樣的環境，我們看到我們現在GDP每年兩位數的增長，我們的市場利率都還是很高的，我們沒有看到市場利率低的時候，但是我覺得現在大家感覺到好像投資的力量特別強，我這里有幾個數字跟大家做一個報告，1月11號，保監會在杭州召開一個會議，這個會議里面做出了一個可能性的宣誓，當然還不是確定的，目前我們保險公司可以直接投資的部分，是以我們年末總資產的5%計算的，到去年為止，目前我們保險業占市場總投資規模里面是除了基金業之外，我們是第二大，去年有八百億，如果說5%放到10%的話，等于說明年大概還有800到1000億的資金可以進入到這個市場里面，這個市場是很大。

　　第二個跟大家報告一下，有幾個比較重要的數字是，在整個保險業的資金運用率，在2005年，我這邊看到的數據，這也是剛好經濟觀察報的一篇文章，在2005年壽險業平均的投資報酬里是23.6%，從1100到1400點，等于說去年一整年漲了1700點左右。在2005年我們的平均是3.6%，段總還是很客氣的，他說我們沒有三倍四倍，目前報紙評估的是說在整個壽險業投資的

股票部分是兩位數，10%以上，在基金方面投資大概是9%左右，這階段還是保守的數字，我要跟大家講一個很有趣的對比數字，中國人在上市的時候，實際上中國人壽是在05年整個平均的投資收益率只有3.15%，大家知道嗎？去年中國人壽公布出去的，實際上可能不止，去年公布出去的大概是5.17%左右，換句話說，去年投資的部分，我們可以看到很多的保險公司整個的資金收益里面，百分之百的成長大概都來自于股票市場投資，而且是直接的投資。我們看今年，看明年，股市總有一天回頭，當它回頭的時候，我們壽險的資產，我們的管理是不是也能夠毫發無傷的能夠退出來，也考驗到一個保險公司或者壽險管理公司真正的能力在什么地方，實際上我希望可以多一點時間給我們段總提，我相信泰康有很多的數字和理念在里面了。

　　另外的包括，保險業的資金，當然我們說出了國內的資金要放寬之外，可以允許國內做，過去我們做國債，現在可以做股票和股權投資，甚至未來我們還可以投資一些資產

證券化或者房地產證券化的商品。另外在境外投資的時候，實際上也做了很大的，保監會，包括我們國務院23號文件里面都提到，在前一陣子我們還看到文章，就是保監會曾經發布了一個保險基金境外投資管理辦法的意見稿，允許咱們保險公司可以利用自己的外匯跟自己可以進行一些境外投資，這個境外投資的部分，目前是可以投資在貨幣市場，可以提供在固定收益市場，可以直接投資股權或者是基金，或者是其他一些基金中的基金，都是可以投資的。大家知道嗎？這個境外投資的比例，目前看到的規劃方向是可以投資到年末的總資產規模的25%，這說明什么事情？如果按照去年的壽險業的平均狀況來看的話，這里的資金大概是三千億左右，所以說咱們今年說入世之后，壽險業放開之后，明年壽險的資金可以放大到兩千億，在境外可以放大到三千億，所以說這么大的一筆錢怎么樣投資，怎么樣管理，怎么樣有投融資渠道，這是我們今年壽險業里面一個很大的亮點。

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