重新平衡通脹與增長過緩

　　Joe Liro/文

　　2007年的美國經濟既不會像美聯儲貨幣政策官員說的那樣好，也不會像金融市場擔心的那樣糟糕。

　　近期美聯儲高官的演講透露出他們對經濟增長放緩的信心。經濟學家一致認為：2006年經濟增長適度放緩，這一趨勢將一直延續至2007年，經濟將以2.6%的速度增長；核心通貨膨脹將保持穩定。上述經濟學家的預測看起來難免有些盲目樂觀，但是卻得到廣泛認同。然而，也有觀察家認為，2007年，經濟增長及通貨膨脹增長速度都將高于上述經濟學家的預測。

　　消費繼續活躍

　　一如繼往，消費領域將在2007年經濟前景中起到主導作用。預計2006年四個季度實際消費者開支增長速度為3.4%。收入增長及家庭財富積累足以令2007年消費開支達到3%或3%以上的增長速度。

　　面臨較高的

能源價格，消費者選擇了削減已經很微薄的存款儲蓄支持其消費習慣。在過去的一年中，消費開支已經超過了收入水平，因此全年的個人存款增長率仍然為負，由2005年12月份的-0.3%進一步下滑至2006年11月份的-1.0%。個人存款增長率已經連續20個月份呈現負值，因此2007年消費者沒有任何存款支撐消費。

　　但是實際收入增長將加快步伐。截至2006年11月份為止的前12個月，實際可支配個人收入增長了3.2%。雖然

房地產升值步伐減緩，但是金融資產升值產生的“財富效應”足以支持2007年的消費開支增長。因此，2007年消費開支趨勢應為“穩定”或“加速”。

　　住宅投資拖后腿

　　自2005年第四季度開始，居民住宅投資開始削弱，整個2006年也未見起色。貸款利率并不是束縛該項投資的原因，雖然美聯儲連續抬高短期利率，但是抵押貸款利率仍然很低，30年期定息貸款利率已由7月份的6.96%降至6.3%。房產增值減速，帶動房產市場鼎沸的力量退出舞臺，這才是導致居民投資活動緩慢的根本原因。

　　進入2007年，隨著未售出住房庫存面市，居民住宅投資市場將進一步放緩。在房產市場供大于需的失衡狀況得到解決以前，地產開發商不會大批開發新房。居民住宅投資已經連續5個季度出現負增長，專家認為這種情況還將延續5個季度。

　　但是企業固定投資對實際GDP的貢獻仍將很大，營業設備、軟件及建設行業將成為投資熱點。

　　通脹壓力仍在

　　業內專家認為，美國經濟增長低于潛能將刺激美聯儲在2007年中期開始執行寬松的貨幣政策。

　　美聯儲最關心的問題仍然是通貨膨脹而不是持續放緩的經濟增長，但是專家認為，進入2007年，上述兩個風險在美聯儲眼中的地位將出現大的逆轉。

　　近幾個季度以來，美國經濟出現大的下滑。2006年第三季度，實際GDP的年增長率僅為2%，而第二季度及第一季度分別為2.6%及5.6%。第四季度，實際GDP的增長速度將在2.5% 至3.0%之間，2007年上半年，這一數據將有小幅下滑。在接下來的12個月中，失業率將逐漸增加，預計2007年底失業率將達到5%。

　　經濟活動進一步放緩。與此同時，通貨膨脹壓力也將逐漸減輕，但是風險依然存在。

　　依據泰勒規則(Taylor rule)，在失業率為5%、通貨膨脹2.2%的情況下，2007年12月份美聯儲基金利率應該在4.4%左右。要達到這一目標，美聯儲必須在年中開始放寬貨幣政策。專家認為美聯儲利率政策每一步的變動幅度仍將為25個基點。

　　來源：經濟觀察報網

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