擴大香港人民幣業務的范圍

　　本報評論員 歐陽覓劍

　　1月11日，央行公布的美元兌人民幣匯率中間價突破7.8的關口，再次引起人們對人民幣升值問題的關注。人民幣在2006年下半年的確加快了升值的步伐，升幅約為2.5%，這比2005年下半年和2006年上半年更快。但把眼光放得更長遠些，卻會發現人民幣兌美元2006年全年的升幅也就是3.2%，這比2005年7月21日至年底2.4%的升幅高不太多，完完全全是漸進升值的步伐，主動權牢牢地掌握在中國央行手里。可以預計，2007年，人民幣對美元的升值幅度仍將在3%左右，不會升破1:7.5的關口。

　　中國

匯率改革有其內在的目標——增強匯率機制的彈性，建立以市場為基礎的有管理的浮動匯率制度，現實的狀況卻是市場機制還不健全，因此必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。央行對于人民幣匯率積極作為，不是一味地升值，而是堅持有漲有跌，擴大人民幣匯率浮動范圍。人民幣匯率小幅上升，一定程度緩和了美國國內對人民幣匯率不滿的情緒。同時，小幅升值但又有漲有跌，同時維持人民幣與外匯之間的利差，抑制了投機行為，減少了因為投機而流入國內的外匯數量，沒有讓流動性過剩雪上加霜。央行的措施非常得當，成功地堅守了匯改三原則。

　　在新一年，央行仍然需要堅持漸進改革，過快的升值只會引發投資者更大的欲望，導致外匯更快速地流入，造成流動性更快地增長。央行也有可能爭取到更有利的國際政治環境，來自美國的壓力有望進一步減輕，因為美國的保守勢力也會認識到，美國赤字的減少需要抑制過度的消費，

人民幣升值不會減少中國的出口，事實證明，中國在人民幣升值之后，貿易順差增長更快，2006年達到1774.7億美元，同比增長74%。很多經濟學家早已講過這些道理，事實可能會讓美國保守勢力更加明白。但是，流動性過剩的壓力卻可能進一步加劇，新年伊始，央行就又是調高存款準備金率又是大量發行央行票據，可見回收流動性壓力之重。央行需要多種方式緩解流動性過剩的壓力，擴大香港的人民幣業務或許能夠成為一種新的途徑。

　　人民幣兌美元匯率升破1:7.8，這意味著人民幣兌港幣會升破1:1。這樣一來，在香港用人民幣消費將更加方便，內地旅游者將更多地選擇直接使用人民幣，流入香港的人民幣會更多。近日央行擴大了香港人民幣業務的范圍，內地金融機構經批準可以在香港發行人民幣金融債券，目的之一就是為流入香港的人民幣開拓投資收益的途徑。在港的人民幣通過購買內地的債券回流，勢必又會增加內地的流動性。

　　從緩解流動性過剩壓力的角度看，應該使人民幣更多地流入香港，這需要兩方面安排。首先是準許香港金融機構和企業向內地機構發行人民幣債券，并準許內地金融機構為香港企業提供人民幣貸款；香港企業通過債券或貸款所得的人民幣，不能直接轉回內地，只能用于內地投資或兩地貿易結算。這可以減少外匯流入內地，2005年，香港對內地投資的實際使用金額為190億美元，對內地的貿易逆差為1122.5億美元，是中國

外匯儲備增加的主要源泉。如果香港對內地的投資和貿易中的相當一部分能用人民幣結算，那外匯增加以及由此造成的流動性將大大減少。允許內地機構購買香港機構發行的人民幣債券，并為其提供人民幣貸款，實質是鼓勵對外投資，限制可以比QDII更為寬松，效果也會更大；與資本項目放開比較，又具有風險易控制的優點，不會形成外匯大規模外逃和攻擊人民幣，這可作為資本項目放開的前奏。

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