梅新育：貨幣升值 順差緣何不減

　　梅新育

　　去年中國對外貿(mào)易的一個突出特點(diǎn)，就是人民幣升值與出口、貿(mào)易順差高增長并行。除了對外貿(mào)易以加工貿(mào)易為主、國際生產(chǎn)持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移、人民幣升值預(yù)期下的變相資本內(nèi)流等因素之外，這種現(xiàn)象，在一定程度上是人民幣升值的反向J曲線效應(yīng)和出口退稅新規(guī)所致。

　　一般而言，貨幣貶值有助于增強(qiáng)一國出口價(jià)格競爭力，進(jìn)而促進(jìn)其出口。貨幣升值則反之，所謂J曲線效應(yīng)，則指匯率變動對貿(mào)易收支的滯后影響。在貨幣貶值情況下，初期經(jīng)常項(xiàng)目收支將進(jìn)一步惡化。一段時期(往往是6—12個月)之后，經(jīng)常項(xiàng)目收支才漸趨改善。再經(jīng)過一段時期(往往是1.5—2年后)，經(jīng)常項(xiàng)目收支的改善達(dá)到峰值，然后再度趨向下降。

　　這種經(jīng)常項(xiàng)目余額的時序特征曲線猶如英文字母“J”，因而得名“J曲線效應(yīng)”。

　　J曲線效應(yīng)的根源，在于外貿(mào)合同簽訂至商品實(shí)際交貨之間存在時間差，以及價(jià)格談判能力。在本幣升值情況下，由于存在上述時間差，海外客戶即使最終轉(zhuǎn)向其他貨源地，也不可能馬上完成轉(zhuǎn)移訂單，已經(jīng)簽訂的合同還需要繼續(xù)執(zhí)行。由于出口商價(jià)格談判能力增強(qiáng)，出口商有能力要求海外客商隨本幣升值而接受提高后的價(jià)格。

　　盡管中國制造業(yè)部門在總體上還不具備十足的定價(jià)權(quán)，但價(jià)格談判能力正在增強(qiáng)，不少出口合同增加了旨在應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的條款，如規(guī)定人民幣對美元升值達(dá)到一定幅度，則出口商品美元價(jià)格上浮若干。出口商品以人民幣計(jì)價(jià)，按結(jié)算日匯率折算美元支付等等。在這種情況下，某些貿(mào)易大國的一些人，如果希望

人民幣匯率調(diào)整能夠立竿見影地降低其對華貿(mào)易逆差，那大概是注定要失望了。

　　去年中國貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，還有一個特點(diǎn)是月度貿(mào)易差額大幅度波動，下半年尤甚。究其根源，在于財(cái)政部、國家發(fā)改委、

商務(wù)部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局9月14日發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整部分商品出口退稅率和增補(bǔ)加工貿(mào)易禁止類商品目錄的通知》，這份文件主旨是宣布較大面積地取消、降低出口商品的出口退稅率，同時增補(bǔ)加工貿(mào)易禁止類商品目錄。結(jié)果，文件一經(jīng)公布，全國各地外經(jīng)貿(mào)企業(yè)紛紛趕在出口退稅新規(guī)生效之前搶關(guān)出口，導(dǎo)致貿(mào)易順差在10月、11月激增。

　　這一現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)給予我們和我們的貿(mào)易伙伴不少啟示。

　　中國政府已經(jīng)將貿(mào)易順差和外匯儲備增量作為

宏觀調(diào)控的重要課題，并從減少出口激勵政策、擴(kuò)大進(jìn)口、激勵對外投資等方面，采取了一系列措施。但是，且不提無論是中國的貿(mào)易順差，還是美國的貿(mào)易逆差，都是兩國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題共同作用的結(jié)果，因此僅僅依靠中國單方面調(diào)整不可能收效，美國、歐盟等主要貿(mào)易伙伴也需要承擔(dān)相應(yīng)的調(diào)整責(zé)任。僅就中國的調(diào)控措施而言，也不可急于求成，因?yàn)槿魏握�策工具要發(fā)揮效力都要經(jīng)過一定的時滯，而且，由于市場參與者的理性應(yīng)對措施，一項(xiàng)政策工具的短期效應(yīng)很可能與其中長期效應(yīng)背道而馳。

　　去年9月推行的降低和取消部分商品出口退稅率的出口退稅制度改革，在中長期內(nèi)無疑有助于減少貿(mào)易順差，但在短期內(nèi)，卻因?yàn)榧�勵企業(yè)趕在出口退稅新規(guī)生效之前搶關(guān)出口，而擴(kuò)大了貿(mào)易順差。而且，還不能為此責(zé)備企業(yè)，因?yàn)檫@項(xiàng)規(guī)定本身是必要的，除了極為特殊的緊急情況之外，任何政策調(diào)整，都理所當(dāng)然要給市場參與者適當(dāng)?shù)倪^渡期。出口企業(yè)這樣做，也是在行使他們的合法權(quán)利。

　　從這個案例中可以認(rèn)識到，在制定政策過程中，必須事先就充分認(rèn)識到短期效應(yīng)與中長期效應(yīng)相悖的問題，并為此作出相應(yīng)的準(zhǔn)備。對于中國的貿(mào)易伙伴而言，則需要由此進(jìn)一步認(rèn)識到耐心的必要性。畢竟，貿(mào)易失衡在中長期內(nèi)得到緩解，不等于能夠在短期內(nèi)也能明顯減少，經(jīng)濟(jì)基本面決定了我國國際收支雙順差的基本格局，在可預(yù)見的未來還將維持。盡管美歐等主要貿(mào)易伙伴內(nèi)部，可能不乏足以認(rèn)識到這一點(diǎn)的才智之士，但令人擔(dān)心的是，他們的明智的意見能否抵御其國內(nèi)某些政客追求政治出鏡率的私利？

　　(作者為商務(wù)部研究院博士)

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