為什么又是準備金率：成本是否重要考量

　　徐以升 張喆

　　同樣是回收流動性，與公開市場操作相比，提高存款準備金率這一措施減少了央行的利息支出

　　同樣是回收流動性，與公開市場操作相比，提高存款準備金率這一措施減少了央行的利息支出，同時增加了銀行體系的低收益資產配置。

　　在2006年11月24日召開的第二屆中國經濟論壇上，央行副行長吳曉靈做出了“央行收回流動性的政策出發(fā)點與當前宏觀經濟運行狀況沒有必然聯系”的表態(tài)，并稱在今后一段時間內，交替使用存款準備金率與公開市場業(yè)務是較好的貨幣政策組合。

　　吳曉靈還說，“在這種情況下，回收流動性的兩個工具，一是公開市場，二是提高法定存款準備金率，這兩種政策工具在實際效果上沒有太大區(qū)別，區(qū)別在于價格。”

　　中國社科院金融研究所所長李揚在12月初的演講中表示，央行選擇準備金率政策的部分原因是成本因素。李揚在演講中表示，央行應該獨立于市場。

　　目前一年期限央票數量招標的利率為2.7961%左右，而存款準備金利率為1.89%。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘對記者稱，準備金資金、央行票據等低收益資產在銀行整個資產配置中的占比如果增高的話，銀行會有更大的自身壓力去增加貸款等高收益資產配置。

　　但對關心央行成本問題的人士來說，以下一組數據可以打消一些疑惑。渣打銀行高級經濟學家王志浩日前完成了一份測算，他將央行的

　　根據測算，2006年央行大約凈盈利2270億元人民幣，相當于290億美元。其中，他測算的外匯儲備投資收益大致為3430億元；支出方面，支付央票利息430億元，支付準備金和超額準備金利息470億元，由于

　　此外除了成本問題，應該看到公開市場操作與準備金率政策還有其他的重要區(qū)別。

　　中國社科院金融所研究員彭興韻對記者表示，首先，準備金率調整具有強制性，而2006年四季度央票數量招標就有多次流標；其次，準備金的期限有很強的約束性，而央票在一年之后會到期，在當前國際收支雙順差趨勢短期難以改變的情況下，準備金政策對流動性控制顯然更為有效。

　　但彭興韻也表示，在大額支付體系建設等背景之下，目前國際上的趨勢是取消法定存款準備金政策，中國以后也必然要改革，現在越調越高給以后的改革帶來了壓力，因為改革意味著被鎖定的貨幣將大規(guī)模投放市場。

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