2007年世界經(jīng)濟形勢謹慎樂觀

　　2007年世界經(jīng)濟的增長前景仍然是良好的。但美國經(jīng)濟增長速度的下降和美元的貶值將對嚴重依賴對美出口的中國經(jīng)濟造成一些不利影響，對此我們應該做好相應準備

　　當前世界經(jīng)濟的突出問題仍然是全球國際收支不平衡。根據(jù)美國官方數(shù)據(jù)，2006年第二季度美國經(jīng)常項目逆差為2184億美元，按此速度，2006年底美國經(jīng)常項目逆差將為$8740億美元，經(jīng)常項目逆差對GDP比大致為6.6%，美國凈外債對GDP比大致將達到25%左右。美元在存在如此巨大經(jīng)常逆差的情況下并沒有急劇貶值，是因為世界其他國家和地區(qū)通過對美國保持巨大經(jīng)常順差，為美國提供了足夠的資金。2005年為美國經(jīng)常項目逆差融資（即對美國保持經(jīng)常項目順差）的國家主要是石油輸出國、日本和中國。2006年為美國經(jīng)常項目逆差融資的主要國家依然是這些國家。

　　到目前為止還沒有跡象顯示美國將能夠明顯降低其經(jīng)常項目逆差對GDP比，換言之，美國凈外債對GDP比還將會繼續(xù)大幅度上升。在這種情況下，為了維持當前的全球國際收支格局，隨美國凈外債對GDP比的上升，為了吸引其他國家繼續(xù)為美國經(jīng)常項目逆差融資，美國必須提高利息率，而利息率的提高將對美國經(jīng)濟的增長造成不利影響。如果美國不提高利息率，其他國家就可能減少甚至停止為美國的經(jīng)常項目逆差融資。而流入美國資金的減少（即對美元資產(chǎn)需求的減少）必將導致美元的貶值。

　　為了制止美國經(jīng)濟由于IT泡沫的崩潰而陷入衰退，2001年起美聯(lián)儲連續(xù)12次降息，聯(lián)邦基金利息率由6%下降到1%。隨美國經(jīng)濟的走軟和投資收益率的下降，外國資本流入美國的速度有所放緩，美元也由2002年初開始了所謂的“戰(zhàn)略性貶值”。到目前為止，美元的實際

匯率已經(jīng)貶值了23%。美元之所以沒有像有些經(jīng)濟學家所擔心的那樣急劇貶值，主要有兩個原因：首先，為了抑制通貨膨脹和房地產(chǎn)泡沫的發(fā)展，美聯(lián)儲自2004年后17次提高利息率。聯(lián)邦基金利息率由2003年6月的1%上升到目前的5.25%。其次，由于內(nèi)需不足，日本、中國、東亞新興經(jīng)濟體繼續(xù)保持了對美國的大量貿(mào)易順差。近幾年來，由于石油價格的大幅度上升，石油輸出國的大量石油美元找不到更好的投資場所又回流到美國。在最近兩年，石油輸出國成為美國的最大順差提供國。

　　2006年形勢開始發(fā)生變化。經(jīng)過美聯(lián)儲的17次升息，美國的

房價明顯回落。房價上漲是維持家庭支出的一大因素。2001年以來的低利息率和各種金融創(chuàng)新，美國房價迅速攀升。居民通過用低息新按揭代替高息舊按揭，從按揭貸款中釋放出大量現(xiàn)金用于消費開支。當利息率上升、房屋價格下跌后，居民消費開支可能大幅度減少。因而，房地產(chǎn)價格的下跌將導致經(jīng)濟增長速度的明顯下降。一些經(jīng)濟學家甚至宣稱美國房地產(chǎn)泡沫即將破滅，世界經(jīng)濟將隨之進入通貨收縮。雖然還未有令人信服的證據(jù)說明這種情況即將發(fā)生，但房地產(chǎn)價格下跌導致美國經(jīng)濟增長速度下降應該說是難以避免的。

　　2006年12月美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利息率維持在5.25%的水平上。美聯(lián)儲認為，美國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性的冷卻，美國經(jīng)濟在未來幾個季度之內(nèi)將會以適中的速度增長。事實上，自2006年第二季度以來美國經(jīng)濟的增長速度就已經(jīng)明顯下降，第三季度經(jīng)濟增長率的年率只有2.2%。

　　由于失去利息率的支撐和經(jīng)濟增長速度的下降，美元資產(chǎn)的吸引力日益減少，石油輸出國組織成員國開始將其外匯儲備由美元轉(zhuǎn)為歐元和日元等貨幣，一些國家中央銀行也在減持美元資產(chǎn)。除非美國的經(jīng)常項目赤字得以改善，2007年美元下降的勢頭將難以避免。

　　日本經(jīng)濟在2005年開始強勁復蘇。2006年前三個季度日本經(jīng)濟增長速度有所放慢，為3.3%、1.0%和2.0%，但總體形勢依然看好。歐元區(qū)經(jīng)濟是2006年全球經(jīng)濟增長的一個亮點。1－3季度歐元區(qū)經(jīng)濟增長率達到3.1%、3.8%和2.1%，成為三大經(jīng)濟體中增速最快的。預計2007年歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇仍然能夠保持下去，但增速會有所放緩，大致為2.0%。2006年上半年全球金融市場動蕩曾一度威脅到部分發(fā)展中大國經(jīng)濟，但最終并未釀成金融危機。隨著國際石油價格的下降及原材料價格周期可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)折，多數(shù)發(fā)展中國家會因此而受益，但俄羅斯、巴西、南非會因此而受損。2007年

中國經(jīng)濟將能繼續(xù)保持高速增長，其他主要發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長速度也將能保持較好勢頭。

　　從總體來看，2007年世界經(jīng)濟的增長前景仍然是良好的。但是，美國經(jīng)濟增長速度的下降和美元的貶值將對嚴重依賴對美出口的中國經(jīng)濟將造成一定不利影響，對此我們應該做好相應準備。

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