八大機構暢想2007中國股

　　去年12月29日，2006年最后一個交易日，大盤高開高走，完美上演收官大牛。滬綜指開于2585.41點，收盤報收于2675.47點，上漲107.88點；深成指開于6481.25點，收于6647.14點，漲幅3.28%，滬深股市主板共成交881億元。此時，2006年投資者的狂歡和夢想，成長與陣痛，財富神話與藍籌狂舞的種種故事，也伴隨著收市的鐘聲悄然遠去。中國證監會主席尚福林定調，中國資本市場股權分置改革基本完成，進入一個新階段。然而，新階段中國股市將走向何方？讓投資者們充滿了想象。

　　大牛 成長 人民幣升值 藍籌天下

　　本報記者 董鴻樂

　　2005年12月30日，上證指數報收1161點。時隔一年，上證綜指氣勢如虹，報收2675點，以全年大漲超1500點，最后一周更是五連陽大漲325點，留給2006一個完美的結束。在持續了整整一年的牛市中，所有的市場參與者：管理層、基金、QFII、私募機構、券商、股民、基金投資者……都獲得了空前的收益。

股權分置改革的基本完成，讓證券市場自此踏上健康發展之路；大盤藍籌股紛紛上市，成為A股市場最為耀眼的一道風景線。

　　如果說2006年是夢想開始的地方，那么在剛剛進入的2007年將是投資者展翅翱翔的時候，中國股市不再缺資金，也不再缺信心，缺的是我們的想象力和創造力。

　　充滿回憶的2006年，讓機構不再迷惘，讓基金不再慨嘆，讓股民不再灰心。充滿希望的2007年這些中國的投資者們期待著一次更燦爛的綻放。

　　海富通基金：大牛到來

　　從估值的角度看，盡管上證指數已經創出新高，但是目前A股市場的預期市盈率指數仍處于歷史低位，市場整體估值仍處于合理區域，非常健康，目前的股價并不貴。A股市場目前仍然是一個結構分化過程中的轉型市場，根據分析師的一致預測，2007年—2008年上市公司的業績增長仍然樂觀，平均增幅可達20%左右，相應的市盈率將降到16-18倍和13-14倍。

　　在長期以來制約A股市場健康發展的制度性障礙的解除之后，

中國經濟和資本市場的巨大潛力開始逐步以其本來的面目展現在投資者的面前，股票和基金作為潛在的高回報投資品種已經成為去年，而且很有可能是未來數年中最有吸引力的金融投資工具，繼續吸引投資者。同時，人民幣穩步升值預期下充裕的流動性，為股市的每一次做多行情提供量能。在市場的恢復性上升行情結束后，未來市場的上漲速度和上漲幅度都可能不會像去年如此的樂觀，投資者對此切不可抱有不切實際的幻想，而應當樹立長期投資的信念，設定合理的投資收益目標。

　　我們認為，本輪牛市至少會持續3—5年的時間，盡管其間持續性的結構性調整不可避免。我們預計今年市場將熱點紛呈，投資主題多元。今年市場可能面臨比今年更多更大的投資風險，包括上市公司盈利增長顯著低于預期、宏觀經濟增長出現明顯減速、央行大幅加息、中央政府對股市的態度出現大逆轉、市場短期漲幅過快可能導致大幅調整，等等。

　　華夏基金：看好成長性

　　華夏基金投資總監劉文動認為，未來5年中國的消費服務行業、金融地產業將繼續快速成長。A股市場的整體估值水平仍處于合理區間，盡管指數已經站在了2000點之上，但與2001年已經不可同日而語。預計2007年重點上市公司盈利增長在25%左右，部分行業估值水平仍有提升空間。

　　在未來一段時間內，資產價格的上升所帶來的投資機會中，成長是我們的最優選擇。通過對股價隱含預期的框架性分析，商業、醫藥、傳媒、信息技術和周期性成長行業，如鋼鐵、水泥、電解鋁等，以及穩定成長行業如高速公路等，仍存在較大的投資機會。

　　華夏基金副總裁、華夏大盤精選基金經理王亞偉則認為，對去年漲幅在250%以上的35只大牛股進行了系統的分析，有色、地產、機械、食品飲料及證券等五大行業占據了這些牛股的2/3，這幾個行業正是近年高速增長的行業。如果加上資產重組、資產注入相關的股票，這兩個方面占了牛股的80%，如果從這個思路去考慮，今年高增長行業及資產重組的公司仍然是牛股誕生的溫床。

　　中信建投：估值決定論

　　支撐A股市場今年繼續走好的因素大致可以歸納為四大預期：一是預期宏觀經濟繼續穩定增長，美國經濟增速放緩及人民幣升值對進出口的負面影響，不足以對經濟增長形成大的沖擊；二是市場普遍預期企業利潤增長率在15%-25%之間，支撐股指在合理估值水平下上漲25%左右；三是全球及中國流動性過剩問題繼續存在，可能導致市場估值水平達到合理估值區域上限或產生小幅溢價；四是股票市場的制度變革繼續支撐市場維持向好趨勢。

　　但由于估值水平上升的速度不斷超過市場預期，所以估值約束成為今年最不穩定的影響因素，估值壓力在指數進一步上漲過程中會逐步顯現。以全市場合理PE18-24倍考慮，假設25%的企業利潤增長和流動性過剩產生10%左右的溢價，市場今年的運行區間極有可能在2100-3000點之間。

　　從投資主題而言，我們認為裝備制造升級和人民幣升值是兩條核心主線，以此為背景的各細分產業龍頭都將成為最佳投資選擇，如工商銀行、招商地產、東方電機、中集集團、沈陽機床等。

　　上投摩根:藍籌天下

　　我們認為今年企業利潤將繼續穩定增長，市場仍將上行發展。

　　預計未來幾年，我國經濟仍將保持7%以上的高速增長，同時人民幣升值的預期也將進一步帶動中國資產的全面升值。全流通局面給市場啟動了健康積極的發展步伐。上市公司業績增長高于預期。2006年以來，我國規模以上工業企業利潤增長持續加速，前三季度增長29.6%，遠高于市場預期，為股價的整體上揚提供了支撐。A股日均開戶數不斷刷新紀錄，去年底日均開戶數已經超過3萬，居民儲蓄量也首次出現下滑趨勢，大量的資金供給都向股市奔涌。

　　基于2007年業績，大部分績優藍籌股的成長性與成熟市場相比仍具有優勢。較優的投資策略仍將是持有行業景氣好、估值水平合理、公司治理優良的上市公司。

　　嘉實成長:人民幣升值是主旋律

　　今年，雖然股票的實際有效供給將會增加，但去年推動市場上漲的大部分因素依然存在，尤其是人民幣升值導致的流動性過剩可能會愈演愈烈。從目前的估值水平來看，滬深300指數的市盈率大約為23倍左右，尚在合理范圍內，而預期的兩稅合并則實際上會對當前的估值水平形成進一步的支撐，因此充沛的資金仍將推動股指繼續上揚。

　　人民幣升值依然是貫穿全年的主旋律，金融、地產的估值水平將會進一步上提；同時，消費升級、產業轉移等大趨勢將會逐漸改變我國的經濟格局，零售等分享消費升級收益的行業繼續保持穩定增長，機械、電子等面臨產業轉移機遇的行業則有望催生出世界級的巨頭。

　　泰達荷銀:科技股成亮點

　　2007年，我國宏觀經濟長期快速穩定增長態勢已經確立，上市公司的盈利水平有望進一步增長，流動性過剩成為市場的又一推動力，A股牛市仍將延續。

　　今年科技股的價值將凸現出來。首先，從全球來看，科技行業仍處在上升周期，經過2001年以來的整合、競爭力大幅提升的中國科技企業將充分分享行業成長帶來的機遇；其次，市場關注的數字電視、3G等重要的行業驅動因素，在今年將有突破性進展，龍頭企業將因此受益；此外，軍工企業整體上市序幕已經拉開，通過繼續整合集團資產，一些龍頭企業的業績有望不斷提升；而作為醫藥行業中增長最快、受管制政策影響最小的生物醫藥板塊，仍將保持較快成長，其中的龍頭企業有望成為規模較大、盈利能力較強的具有競爭力的企業。

　　中信證券：2007中國股市

　　對今年中國股的信心不僅來自于指數的上行，更來自于市場的“大擴容”。股改完成、經濟持續增長和海外中國股回歸將會導致國內A股市場急速擴張，這將為投資者帶來未曾有過的投資機遇。2007年“做多中國”的主題將不僅是內涵式的，也將是外延式的。

　　隨著企業的不斷上市，國內A股的規模將會持續擴張。以下三種計算方法均可對該判斷提供支持。方法一：目前國內股市市值規模僅相當于GDP的三分之一，如果股市市值/GDP的比例能到達到80%(國際平均水平)，則股市規模有望達到15萬億元；方法二：假設實體經濟中的企業都能夠以10倍市盈率上市，鑒于國內企業的稅前利潤達到2.2萬億(2004年普查數據)，扣除25%的所得稅后，未來股市的理論規模可以達到17萬億；方法三，如果僅以海外中國股(包括H股和紅籌)回歸計算，則國內股市市值可以達到12萬億。

　　平安證券：有望流入4500億

　　2007年

新股發行、再融資以及限售流通股的減持規模都有可能再創歷史新高，市場的資金需求旺盛，在居民儲蓄仍源源不斷流向證券市場以及人民幣繼續維持強勢，推動流動性過剩漸成常態的背景下，預期2007年A股市場的資金面仍相對寬松。今年證券市場有望增加約4500億元的資金供給。

　　總體判斷，2007年A股市場新增的資金需求在3900億元左右。相對2007年市場約4500億元的資金供給，2007年A股市場的資金面將依然相對寬松，市場的活躍度和估值，也有望繼續獲得來自資金面的支持。

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